有赞折价配售引发股价大跌，SaaS公司何时能走出困局？_风闻
读懂财经研究所-注册制时代，价值新坐标。2022-01-11 21:52
2020年，SaaS行业迎来了最高光的时刻。这一年，SaaS公司有赞的股价一路飙涨，涨幅甚至超过300%，带动了一阵SaaS企业的投资新浪潮。
不过好景不长。2月中旬达到顶峰后，SaaS概念股们一路下行。这固然有市场宏观层面的诸多因素，但从SaaS本身来说，资本市场的态度也在发生微妙的变化。
二级市场投资人们的态度变化，也让曾经贵为“明星”SaaS公司多少有些猝不及防。
以SaaS行业里的中国有赞（08083.HK）为例，这家明星公司在2021年先后经历了业绩不佳、转板失败、董事变动等一系列变化。这还没完，就在昨天，有赞又宣布了折价配售的消息。11日开盘，有赞股价跌幅超过15%。
拉长周期看，SaaS仍然是一个具备潜力的赛道，只是不知道有赞何时才能走出自己的困局？
/ 01 /
折价18.95%配售背后，有赞多事之秋仍在延续
2022年1月11日，中国有赞发布公告称，公司与配售代理（即富瑞金融集团香港有限公司）订立配售协议，据此，公司已委任配售代理作为其代理，尽最大努力安排及促使承配人根据配售协议的条款及在其条件规限下，按每股配售股份0.385港元的配售价认购最多8.10792亿股配售股份。
假设全部配售股份成功配发，公司成功募资3.12亿港元，所得款项将用于系统升级、产品开发及营销开支、潜在战略投资及收购，以及补充运营资金。
之所以有赞现在选择配售，也是因为现金流压力所致。中报显示，截至2021年6月30日有赞的货币资金为10亿。在上半年6个月时间内，有赞的经营现金流为-3.55亿元，投资现金流为-2.67亿元。若按此消耗速度，到2021年年底，有赞的账上现金只有不到5亿，仅能维持半年左右。但即便加上本次募集的3.12亿港元，有赞的现金储备也是捉襟见肘。
从价格上看，有赞此次的配售价较公司1月10的收盘价折价18.95%。考虑到此前有赞的股价持续下跌，此次再进行折价配售，自然让投资人难以接受。11日开盘，有赞股价跌幅超过15%。但即使如此，从融资规模看，有赞此次融资的规模也不算大。
事实上，自2021年港股SaaS行情退去，有赞就迎来了自己的多事之秋。
先是有赞财报不及预期。11月9日，有赞了发布2021财年三季报。财报显示，前三季度有赞的营业收入为11.76亿元，同比下降9.88%，归属母公司净亏损3.56亿元，亏损同比扩大99.35%
随着财报数据不及预期以及低迷的二级市场表现，也让有赞的转板进程也受到了影响。12月22日晚间，中国有赞发布公告，考虑上市申请的进度，已经无法于约定日期前完成有赞科技上市及中国有赞私有化进程，故决定不再推进本次私有化及有赞科技上市的进程。
除此之外，有赞也在2021年底经历了多位董事的辞职。12月24日，有赞发布公告称，公司董事会董事曹春萌、闫晓田、谷嘉旺、徐燕青集体宣布辞任。
大规模的人事变动不仅发生有赞的管理层，同样也发生在整个公司层面。今年年初，在脉脉平台上，有人爆出有赞也开始进行大规模裁员，初步裁员人数在1500位以上。
回过头来看，如今有赞遭遇的问题除了有其自身的原因外，更重要的是外部环境的变化。某种程度上说，当下有赞的情况也只是过去一年港股SaaS行业的一个缩影。在经历2020年一波大规模上涨后，资本市场对SaaS的态度也正在发生微妙的变化。
/ 02 /
中国SaaS行业整体向好，众公司纷纷“自救”
2020年到去年年初，港股SaaS公司可以说是风光无限。
在2020年，获得了超过300%的涨幅的有赞，在去年1月里股价涨幅50%左右；1月15日，“医疗SaaS”医渡科技在香港主板挂牌上市，公开发售获超1600倍超额认购；而上市时亦获超额认购的“地产SaaS”明源云，也在去年初涨势不俗；2月，“容联云通讯”登陆纽交所，成为中国SaaS赴美上市第一股，上市首日股价涨幅200%。
但高光来得快也去得也快，在半年多的时间里，港股SaaS企业急速下挫。以头部公司为例，有赞的股价至高点跌幅超90%，明源云跌幅也超过60%。
事实上，SaaS 行业依然是一个值得投资的好赛道，中国市场saas整体向好，与国外成熟市场相比，国内SaaS行业尚处于成长阶段。据统计，2020年中国SaaS行业市场规模为29亿美元，同比增长31.82%，年均复合增长速度为45.37%，快于全球。前瞻预测，2021年我国公有云SaaS市场规模将达到370亿元，企业级SaaS市场规模达740亿元，预计到2026年我国公有云SaaS市场规模将突破1000亿元，企业级SaaS市场规模将突破2700亿元。
与此同时，随着数字化经济时代的到来，零售、餐饮等行业的企业有了更高的数字化要求，这也将为SaaS服务带来更多的增量空间。
分析人士认为，目前资本市场环境的变化主要还是受到大环境影响，明星saas公司业绩基本面未受到影响。明源云2021年上半年财报显示，明源云saaS产品收入增幅度达到65.5%，微盟2021上半年财报显示，数字商业收入9.59亿元，较去年同期翻倍增长，现金及现金等价物49.63亿人民币。
我们能看到，众多SaaS公司也纷纷开始“自救”。以明源云为例，2022年1月5日，董事会已决定动用股份购回授权，视乎市场情况，公司可能以总金额不超过等值于1亿美元的港元不时于公开市场购回股份。
而汇量科技的回购也早已开始。12月6日，汇量科技发布公告称，董事会正式议决根据股份购回授权动用最高1.5亿港元，以不时于公开市场购回股份。1月10日，汇量科技发布公告称，公司于2022年1月10日在香港交易所回购37.30万股，耗资252.61万港币，根据此次回购数量和耗资情况计算回购均价约为6.77港币。据了解，汇量科技近三个月累计回购股份数为1087.50万股，占公司已发行股本的0.68%。
除了上面两家外，微盟的回购手笔也不小。去年8月21日，微盟集团宣布正式决议行使股份购回授权以不超过10亿港元的金额于公开市场适时购回股份，12月29日，公司再次宣布，董事会将继续关注市场情况，选择合适的时机行使股份购回授权以于公开市场购回股份。
当然，持续的估值下移和清晰的发展前景，也为投资人带来了不错的机会。可以预见的是，随着时间的推进，国内的SaaS企业仍然值得期待，这也是现金充足的SaaS企业纷纷回购的根本原因。但谁能真正度过寒冬，一切仍需要时间检验。
