成立至今尚未盈利，医达健康上市能否靠技术走出困局？_风闻

随着时代发展技术更迭，以医疗、消费、大健康等多个版块在老龄化的影响下愈加“吃香”，尤其是在全球新冠疫情仍在蔓延下，医疗赛道成了资本市场关注的“常客”。

港股研究社获悉，医达健康医疗科技控股有限公司（简称：“医达健康”）日前向港交所递交招股书。这并不是医达健康第一次尝试IPO，该公司在2021年7月9日曾向港交所提交过上市申请，后失效。

再次冲击港交所，医达健康披露的招股书有何看点？

押宝“精准手术”，获软银与经纬创投资本加持

近数十年来，精准手术逐渐成为手术治疗方向及未来。

作为一家智能精准手术解决方案提供商，医达健康是已逐步建立全面及完整的精准外科解决方案产品线。据该公司招股书显示，公司创始人、董事长兼总裁Qian Jianzhong博士为全球知名科学家，持有逾200项专利，且为美国医学与生物工程学会资深会员。

目前，医达健康已于中国建立3D精准手术数字解决方案云平台（IQQA云平台），可使医生能够实时远程协作智能手术规划。通过IQQA-3D及IQQA云平台，医达健康已在中国协助超过8万例精准手术，覆盖由复旦大学医学管理研究所刊发的100强医院中的60多家。

近年来，全球手术机器人市场蓬勃发展。根据弗若斯特沙利文的数据显示，全球手术机器人市场规模从2015年的30亿美元上升至2020年的83亿美元，复合年增长率为22.6%。

而中国的手术机器人市场仍处于起步阶段。2016年至2020年，中国手术机器人市场由人民币9亿元增加至人民币30亿元，复合年增长率为36.5%。招股书显示，预期中国手术机器人市场将迅速增长，于2025年达到人民币209亿元，2020年至2025年的复合年增长率为47.9%，将于2030年增加至人民币571亿元。

图源：医达健康招股书

据了解，目前，在国内上市的手术机器人可分成两类，其一是辅助医生完成腹腔镜下终端手术操作的机器人，其二是用于定位辅助的机器人。

IQQA-Guide系列手术机器人作为医达健康的核心产品于2015年获得美国FDA（美国食品药品监督管理局）批准，于2020年1月获得国家药监局颁发的三类医疗器械注册证书。也是截至目前中国首个获批准将智能手术导航用于肺部及腹部所有实体器官的手术机器人。

根据该公司招股书显示：“在庞大且快速增长的精准手术规划及手术机器人市场，我们是拥有显著先发优势的领军企业”。此次募资用途，招股书披露将加快在研产品开发，让产品更加多元化；持续加强研发能力；加快商业化进程；通过战略合作进一步发展精准外科生态系统。

据港股研究社了解，此前医达健康曾获得多轮融资，多家大牌机构入场。IPO前，中国银行通过Brilliant Link Development Ltd持股18.96%，为其最大机构股东。软银持股17.59%，经纬创投持股10.52%，晨兴创投持股11.48%，挚信资本持股5.31%。

如果从行业前景以及融资机构两方面来看，医达健康上市踩中了契机、水到渠成的事，但我们细看其招股书，却也能够发现一些数据之外的问题。

毛利率超95%却持续亏损，技术积累或是破局关键点？

据医达健康最新招股书显示，公司2019年、2020年营收分别为2006万、2230万；经营亏损分别为4993万、5211万；期内亏损分别为2.47亿元、2.86亿元；于2019年、2020年及截至2020年及2021年10月31日止十个月，毛利分别为人民币19.3百万元、人民币21.2百万元、人民币14.3百万元及人民币44.6百万元，毛利率分别为96.3%、95.2%、96.0%及92.1%。

2021年前10个月营收为4844万元，上年同期的营收为1487万元；经营亏损为1.28亿元，上年同期的经营亏损为4062万元。期内亏损为7.66亿元，上年同期的期内亏损为1.23亿元。

图源：医达健康招股书

身处蓝海赛道，大牌投资机构加持的背景下，为何医达健康的亏损局面却迟迟没有改变？未来，其IPO之路又究竟会如何走呢？

细看其财报，我们也能够看出医达健康财务亏损的一些原因所在：

其一是居高不下的销售及分销支出。据该公司招股书显示，公司销售成本由2019年的人民币0.7百万元增加42.8%至2020年的人民币1.1百万元。该增加主要由于2020年第四季度开始商业化IQQA-Guide 1.0 (MII)，并因此就原材料产生较高成本。同时，伴随着疫情对公司的造成的影响逐渐恢复，重新扩大的营销也成为了公司支出负担。

其二，注重研发投入。公司招股书显示，于2019年、2020年及截至2021年10月31日止十个月，医达健康就核心产品产生相关研发开支人民币17.4百万元、人民币21.1百万元及人民币36.6百万元，占总经营开支（行政开支、研发开支、销售及分销开支及其他开支）23.9%、27.9%及21.2%。

图源：医达健康招股书

在有关风险因素方面，该公司招股书称，有关业务需要大量前期资本开支，并存在在研产品可能无法获得监管批准或在商业上不可行的重大风险。

而大量的支出也让该公司的流动资金链受到制约。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2021年10月31日止十个月，医达健康的经营活动所用现金净额分别为人民币43.2百万元、人民币33.3百万元及人民币93.0百万元。

值得注意的是，公司未来的增长在很大程度上取决于公司在研产品的成功。截至目前，医达健康已开发出强大的知识产权组合，包括于主要国际市场（如中国、美国及欧洲）获授的132项发明专利。

科研可以说是医疗赛道的一个重点，对于深耕精准手术的医达健康来说，前期盈利固然重要，但前期投入较多而造成亏损也未尝不是一种“策略”，但这种策略也需要一个规划期，长时间的“入不敷出”自然难以撑起公司的发展。如果医达健康能够将这种压力转化为动力，在研发达到一定高度之后，或许也将迎来破局的关键点。

文|港股研究社（ganggushe）