清仓式减持招商蛇口，一致行动人招为投资“变脸”

（文/解红娟 编辑/马友友）身为招商蛇口控股股东招商局集团有限公司的子公司兼一致行动人，招为投资正打算清仓离场。

近日，招商蛇口发布公告称，深圳市招为投资合伙企业（有限合伙）（简称“招为投资”）拟在2021年12月13日起15个交易日后的6个月内以集中竞价交易方式减持本公司股份不超过20912917股，占公司总股本的0.26%，占其持有招商蛇口股份的100%。

换句话说，如若此次减持完成，招为投资将不再持有招商蛇口任何股份，也将彻底和一致行动人的身份说再见。

三年5次减持

在执行清仓股份计划前，招为投资共执行过4次减持行动。

最开始发布减持计划是在2019年8月9日。公告发布不久后，招商蛇口高层团队出现人事变动，许永军接棒孙承铭出任招商蛇口董事长。与此同时，招商蛇口正筹备发布2019年中期报告，销售额虽同比增长34.75%至1011.92 亿元，但营收总额同比减少 20.49%至 166.87 亿元，归属上市公司股东净利润也同比减少31.17%至 48.98 亿元。

由于年中成绩单并不好看，招为投资的减持行动被业内人士认为是其不看好招商蛇口发展的表现。

对此，招为投资表示，此次减持是招为投资投资策略需要，本次减持计划的实施不会导致本公司控制权发生变更，也不会对本公司治理结构及持续经营产生重大影响。

数据显示，2019年8月30日至2020年1月13日减持期内，招为投资以19.70元/股的价格实际减持股份32037990股，占计划减持数量的比例75.61%，占总股本的0.40%。减持完成后，招为投资持有招商蛇口52707772股股份，占公司总股本比例0.67%。

值得一提的是，自招商局蛇口合并招商地产重组上市后，招为投资一直以占公司总股本1.07%的比例位居十大股东前列，仅次于大股东招商局集团、招商局轮船有限公司和安邦资管-招商银行-安邦资产-共赢3号集合资产管理产品。

此次大量减持后，招为投资从此“消失”在招商蛇口十大股东名单上。

此外，招为投资还是招商蛇口控股股东招商局集团有限公司的一致行动人。减持前，招商局集团直接持有招商蛇口46.07亿股股份，占后者总股本的58.28%；通过子公司招商局轮船、招为投资分别间接持有招商蛇口4.10亿股股份、8474.58万股股份，占总股本的5.18%和1.07%。

由于招商局集团和招商局轮船并未出现减持举动，不难看出，招为投资减持属于单个公司的“投资策略需要”。

招为投资后续分别在2020年7月8日、2020年12月11日、2021年6月10日和2021年12月13日发布减持计划，按6个月的减持期计算，招为投资可在2020年7月至2022年6月的任一时刻出售股份。

和第一次不一样的是，招为投资并未在第二次、第三次减持期内减持股份。

“股价达到预期才会行动。”上海中原地产首席分析师卢文曦分析，一般而言，减持股票是不看好企业的体现，但具体执行需要挑一个相对高点，而从招商蛇口股价走势上看，自2020年7月17日到达22.53元/股的高点后，招商蛇口股价一路下滑、持续下跌，直至2021年8月到达12.66元/股的历史低点才开始出现反弹，已经过了第三次减持的机会。

招为投资第四次集中减持是在2021年7月5日至2022年1月4日，以10.28元/股的价格实际减持31794855股份，成交股价仅10.28元/股，较发行价减少59.37%，股价腰斩。

在业内人士看来，这个价格基本是地板价，但考虑到2021年年底房企融资收紧、暴雷事件频繁等因素，招为投资的减持举动也不难理解。“如果其他方面需要投资，资金也有了更好的去处。”

前四次减持完成后，招为投资持有20912917股份，占招商蛇口总股份的0.33%。2021年年底，招为投资将其剩下所有股份摆上了货架。

“宣布减持是策略，在这之前，招为投资能做的就是时刻准备着。”知情人士表示，股价达到满意的价格，招为投资自然会清仓离场。

股价腰斩

尽管招为投资把5次减持股份的原因归根于“减持是投资策略需要。”但在券商人士看来，招为投资此举和招商局内部股份安排、招商蛇口财务数据表现不佳、股价长期低迷等因素有关。

事实上，在招商蛇口多次股东大会上，有关股价长期被低估的问题屡次被提及，甚至有投资者直言，“自从蛇口工业区和招商地产合并以后公司的总资产没有明显增加，但是债务不断增加，公司的股价也屡创新低，是否公司的管理层的整体经营策略是失败的？”

公告显示，重组后招商蛇口股票上市首日开盘参考价，以招商地产A股股票停牌前最后交易日的收盘价/招商地产A股换股比例原则确定为每股25.3元。

但自上市跌破发行价后，招商蛇口股价长期徘徊在20元/股左右。截至2022年1月12日，招商蛇口收盘报17.66元/股，较发行价减少30.2%。

股价不振背后，招商蛇口规模、隐性债务等问题受到质疑。

在未进行重组前，招商蛇口是A股标杆房企“招保万金”四大巨头之首，重组完成后，拥有招商局集团旗下蛇口太子湾等多地优质土储的招商蛇口，虽然成为房地产行业内的“超级航母”，但全口径销售合约金额排名一度退至前十名开外。

为了跻身房企前十强，招商蛇口屡屡高溢价拿地，因此被业内称为“地王收割机”。2017年至2020年，招商蛇口投资活动产生的现金流量净额长期为负，分别为-326.57亿元、29.55亿元、-131.58亿元、-48.18亿元。截至2021年三季度，招商蛇口投资活动产生的现金流量净额为-169.45亿元。

受高溢价拿地影响，2015年至2020年，招商蛇口归属股东净利润分别为17.95亿元、38.3亿元、34.66亿元、71.17亿元、48.98亿元、9.13亿元，从2018年达到最高峰值后大幅下滑。

进入2021年，招商蛇口激进的拿地作风仍未改变。据中指研究院数据显示，2021年，招商蛇口权益拿地金额853亿元、权益销售额约2043亿元，据此计算，拿地销售比为41.75%，超过拿地销售比40%红线1.75个百分点，超2021年50家代表企业拿地销售比均值17.75个百分点。

此外，招商蛇口的隐性债务不容忽视。数据显示，自2017年开始使用永续债不到四年时间，招商蛇口永续债从无到有升至280.62亿元。为此，招商蛇口仅2021年上半年就支付近6亿元利息，约占同期归母净利润42.51亿元的14.11%。

对此，招商蛇口董事会秘书办公室表示，公司因生产经营需要，通过永续债补充资金，公司将继续坚持稳健的财务策略，在保证公司现金流安全的前提下，合理利用各类融资工具，助力公司发展壮大。

截至发稿，招商蛇口跌幅达5.78%，报13.21元/股，较发行价减少47.798%，几近腰斩。

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