美联储的投资组合逐渐减少 - 华尔街日报
Nick Timiraos
美联储周三开始了缩减其8.9万亿美元资产组合的过程。以下是我们读者最常问到的五个问题的答案，关于这个过程是如何运作的。
问：当美联储缩减其资产组合时，它是在出售债券吗？
不是。美联储在2020年3月大幅扩大了其资产组合，以稳定失灵的市场，然后继续大量购买国债和抵押贷款支持证券，以通过持有较低的长期收益率为经济提供额外刺激。它在2022年3月结束了这些购买，并通过将到期证券的收益再投资到新证券中，从那时起一直保持其持有量稳定。
从6月1日开始，美联储将允许每个月高达30亿美元的国债和17.5亿美元的抵押贷款支持证券到期而不再投资收益。中央银行正在 passively 缩减其持有量，或者通过自然减少。（因为美联储的国债持有量直到6月15日才到期，所以这个国债的过程实际上要再过两周才会生效）。到了9月，美联储将允许两倍数量的证券—60亿美元的国债和35亿美元的抵押贷款支持证券—从其资产组合中清理。
这个设计类似于美联储在2017年10月至2019年7月之间允许其持有量减少的方式，尽管现在从美联储持有量中清理的证券数量比当时更大。
问：但是抵押贷款支持证券呢？一些美联储官员表示这些可能在某个时候被积极出售。为什么正在考虑这一点？
美联储表示，从长期来看，它希望主要持有国债。出售抵押资产将更快地将其资产持有组合转向国债。
上个十年，美联储并未积极出售抵押债券，但也从未排除过这样的销售可能。而且在这个十年里，美联储也没有排除过出售其2.7万亿美元的抵押支持证券的可能性，因为 passively 缩减这些持有将需要很长时间。
过去六个月，30年期抵押贷款利率上涨了超过2个百分点，这将导致再融资量大幅减少，因此未来几年这类长期证券的提前偿还也将减少。总的来说，尽管美联储将允许其截至9月份的投资组合中最多有350亿美元的抵押贷款到期，但在大多数月份，美联储可能会看到不到200亿美元的证券通过 passively runoff 减少。
官员们尚未决定是否以及何时出售证券，而美联储最近政策会议的会议记录也没有提供有关中央银行利率决策委员会内部辩论的线索。
由于抵押贷款利率大幅上升，官员们将不得不权衡任何此类销售的经济影响。在当前利率下，美联储也可能以亏损出售这些资产。
问题：美联储从其持有的债券本金支付所得款项中做什么？
美联储基本上是通过空气创造了货币来购买债券。现在，它将以同样的方式销毁这笔资金。
当私人投资者购买债券时，他们使用现金、借款或出售资产来筹集购买所需的资金。而美联储则不同。它不必做任何这些事情，因为它可以将电子货币划入出售抵押支持证券或国债的债券交易商的账户。
当美联储购买证券时，它会创建一个被称为准备金的银行存款，显示在卖方的账户中。当这个过程被反转时，美联储不会再投资到到期债券的收益，而是通过电子方式将它们抹去。它不会印刷货币来购买债券，因此也不会销毁任何纸币。这些电子货币基本上会从金融系统中消失。
纽约联邦储备银行在其自由街经济学博客上提供了会计方面的详细分析。
问：这对经济有什么影响？
关于美联储的资产购买（有时被称为量化宽松）和投资组合缩减（有时被称为量化紧缩）的影响，尚无共识。一些分析人士提出，投资组合缩减可能相当于其基准短期利率上调一个或两个季度百分点。
理论上，美联储的购买应通过压低所谓的期限溢价或投资者持有长期资产所获得的额外收益来降低长期收益率。摩根大通分析师估计，2008年金融危机期间和之后每增加1万亿美元的美联储债券购买将使10年期国债的期限溢价降低0.15至0.2个百分点。投资组合缩减应通过增加私人投资者现在必须吸收的债券供应，推动价格下跌并提高债券收益率，从而与价格呈反向关系。
财政部债务发行决策也很重要。2018年底，一些投资者开始担心美联储的投资组合缩减的影响，但当时，由于当时总统唐纳德·特朗普批准的减税措施导致税收下降，财政部发行的债务数量急剧增加。现在，税收大幅增长，这可能要求财政部发行的债务少于本应发行的数量。
问：美联储何时停止投资组合缩减？
结束日期尚不清楚。2019年，美联储比大多数官员最初预期的要早得多放缓了其缩减计划，并在2019年7月停止了缩减，当时美联储在担心经济放缓时降息。2019年9月，隔夜贷款市场的动荡导致官员们得出结论，他们从金融系统中抽取了太多准备金，导致他们改变立场，数个月内增加了投资组合。这种微调被2020年3月对新冠疫情的积极应对所抵消。
在二月的一次演讲中，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，他认为准备金占国内生产总值的比例——截至3月底约为3.8万亿美元，占国内生产总值的16%——可能会下降到2019年初的水平，当时准备金占国内生产总值的比例约为8%。纽约联储上个月发布的预测表明，这可能与允许财政部和抵押品持有量在2025年中期降至约6万亿美元相一致。
经济的表现也将塑造最终局面。例如，如果官员们在未来几年从加息转向降息，美联储可能会更早停止资产缩减。
刊登于2022年6月3日的印刷版上，标题为“美联储开始缩减8.9万亿美元的投资组合”。