英格兰银行购买债券,以阻止危机蔓延 - 华尔街日报
Paul Hannon and Chelsey Dulaney
伦敦—英格兰银行启动了紧急干预,以恢复债券市场秩序,此前一项政府减税计划导致借款成本飙升,并引发了养老基金持有的复杂金融工具的崩溃。
英格兰银行周三表示,将购买长期英国政府债券“无论需要多少规模”,以平息市场并防止金融传染病造成更广泛的经济损害。
分析师表示,此举旨在遏制近日英国政府债券的激烈抛售,并阻止损失失控。
英格兰银行的举动立即引发了市场反应,但投资者和经济学家表示,现在还为时过早来评估损害有多深或有多广泛,以及银行的努力是否足以稳定局势。
英国和其他市场的债券价格上涨,借款成本下降。英国的30年期政府债券收益率从公告前的5%多下跌至3.93**%**,这种变化通常需要数周甚至数月才能推出。
该银行表示,周三提供购买50亿英镑的债券(相当于54亿美元),但只吸引了10亿英镑,表明只需要有限的火力来推动市场。
英镑对美元大幅波动,下跌超过1%,然后恢复了部分地位。英镑周三收盘上涨1.46%,报1.0891美元。
最近的动荡是在上周五触发的,当时由新任首相利兹·特鲁斯领导的英国政府宣布了一项出乎意料的大规模减税计划,资金来源是增加借款。英镑暴跌,英国债券收益率飙升,导致债券价值急剧下跌。
英国央行表示,这些购买计划将持续到10月中旬,是有时间限制的,“旨在解决长期政府债券市场上的特定问题。”
这些举措重复了中央银行在以前危机中采取的激进行动,包括在新冠肺炎市场恐慌和2008-09年全球金融危机期间。对于普通投资者来说鲜为人知的复杂金融工具再次在市场上加剧了痛苦。
据知情人士称,目前的问题是被称为责任驱动投资基金(LDIs)的金融产品。
LDIs主要被养老基金用来匹配他们对退休人员的长期责任,而不像拥有普通长期政府债券那样需要更少的资本。但如果利率迅速上升,它们会使基金面临损失。在过去十年超低利率时期,LDI基金变得越来越受欢迎。监管变化也鼓励了它们的使用。
英国央行的干预反映出对LDI市场危机不断扩大并威胁到已经陷入困境的英国经济的担忧。
“如果这一市场的功能障碍持续或恶化,将对英国金融稳定构成实质性风险,”英国央行表示。“这将导致融资条件不合理地收紧,并减少向实体经济的信贷流动。”
英格兰银行表示,其债券购买计划将持续到10月中旬,以恢复市场秩序。图片: Zuma Press债券市场的救援要求英格兰银行基本上扭转其更广泛政策的方向,至少在短期内是这样。这将推迟政府债券的出售,而这些债券原本是作为旨在帮助控制激增的通货膨胀的量化紧缩计划的一部分。该计划是本月早些时候由决策者们商定的,原计划从下周开始,但已推迟至10月31日。
政府意外提出的大规模借款计划使其与央行产生分歧,后者一直试图通过提高利率来控制通货膨胀。就在周二,英格兰银行首席经济学家休·皮尔告诉投资者,央行将继续进行债券销售。
“这一举措有点仓促,也表明政府似乎在顽固地拒绝改变立场,不愿进行政治上的180度转弯,”Hargreaves Lansdown的投资分析师苏珊娜·斯特里特说道。“相反,英格兰银行被迫进行货币政策的180度转弯,这是一次突然的政策变化。”
在另一份声明中,英国财政部表示,将承担央行由于购买和后续出售债券而面临的任何损失。“政府将继续与银行密切合作,支持其金融稳定和通胀目标,”财政部发言人表示。
英国的财政困境已经成为全球关注的焦点。国际货币基金组织周二晚间罕见地对英国的支出计划发出了公开警告。
近日,英国的几家银行暂停或削减了新的抵押贷款,无法适应债券收益率的剧烈波动,这些收益率为整个经济体的贷款设定了基准。
英国养老金市场出现了LDI,引起了人们的关注。行业参与者警告称,基金中的嵌入杠杆在利率大幅波动时会带来风险。英国银行的一份报告指出,LDI在2020年3月的Covid市场恐慌中发挥了作用。
根据投资协会的数据,到2021年,养老金等机构在LDI中投资了1.6万亿英镑,而2011年为4000亿英镑。
这些产品旨在帮助养老金缩小他们欠退休人员的差距,通过使他们在对冲利率波动方面投资减少,而在股票或房地产等高增长资产上投资更多。
养老金基金向LDI经理投资资金。LDI通过债券和衍生品(如利率互换和回购交易)的组合进行交易,试图匹配养老金基金的负债。
衍生品使养老金基金能够“投资1英镑,获得3英镑的敞口”,养老金咨询公司XPS的投资主管本·戈德说。
他说,他所咨询的400个养老金计划中,大约有三分之二受到了影响。
随着利率上升,LDI的名义价值下降,要求养老金基金提供更多的抵押品来支持投资。养老金经理们出售了政府债券,以及股票和公司债券,以筹集抵押品所需的现金。这导致债券价格进一步下跌,引发了一个导致LDI更多亏损的反馈循环。
“过去两三天的波动引发了一次又一次的追加保证金要求,”在哥伦比亚威丁投资公司的LDI团队工作的Simon Bentley说。
尽管英国央行的干预,英国保险公司和养老基金管理公司的股票在周三的股市中是最大的输家。Aviva PLC、Legal & General Group PLC和M&G PLC的股价下跌超过6%
通常,一旦LDI经理要求追加保证金,养老基金有几天的时间筹集现金。现在,养老基金管理人员只有几个小时的时间。
“因为过去几天的波动如此迅速,许多管理人员正在写信给基金,表示我们等不了两周,我们需要今天就要,”Gold先生说。
英国国债收益率的激增最终将对养老基金产生好处,因为他们的负债价值将下降。但行业专家表示,混乱的程度将迫使养老基金重新考虑他们使用的杠杆水平。
2019年对英国最大的养老金计划进行的一项调查显示,一些计划使用的杠杆是所使用的利率衍生品基础价值的六倍。
“我们可能会看到LDI杠杆水平降低,”保险经纪和咨询公司Aon的LDI主管Dilesh Shah说。
Caitlin Ostroff对本文有贡献。
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2022年9月29日印刷版上出现为“英国央行采取行动购买债务”。