中国恒大的债务危机后果：亏损、裁员和更多违约 - 华尔街日报
Cao Li and Rebecca Feng
中国恒大集团去年开始陷入债务泥潭时，悄然在全国引发了一连串连锁反应。
中国当局阻止了这家房地产巨头的无序崩溃，但恒大的困境已经蔓延到中国的房地产市场和许多相关行业。今年情况进一步恶化，演变成了目前已经成为中国经济的重要拖累的全面房地产低迷。
包括建筑服务和钢铁、涂料等建材行业在内的公司因恒大无力偿还账单而遭受巨大损失。其中一些公司已经裁员并推迟支付自己欠其他企业的账单，这些企业也因此受到影响。
许多将积蓄投入到恒大未完成房屋中的个人已经陷入僵局超过一年，对于他们何时能得到承诺的房屋几乎没有明确的信息。中国顶级开发商的新公寓销售额已经连续15个月同比下降，看不到好转的迹象。
在曾经繁荣的美元垃圾债券市场上，自恒大在2021年底成为有史以来最大的亚洲垃圾债券发行人之一后，投资者基本上已经停止向中国房地产公司提供资金。投资者继续遭受债券损失，因为数十家开发商未能成功为债务进行再融资。
“中国政府是否能够阻止硬着陆已经不再是一个问题。硬着陆已经发生了，”北京嘉卫龙洲经济研究所高级分析师姚露莉表示。她说，房地产市场的全面经济影响尚未显现。“最痛苦的时期今年才刚刚开始，”她补充道。
中国将于周日召开第20次共产党全国代表大会，这是每十年举行一次的会议，将为未来五年制定该国的经济、政治和外交政策奠定基调。
目前房地产行业的口号是“房子是用来住的，不是用来炒的”，这一口号最早是在2016年底的一次经济工作会议上提出的，并在2017年的第19次党代会上被中国领导人提及。这一口号演变成了一场无情的去杠杆运动，导致了房地产市场陷入目前的困境。中国企业和全球投资者将密切关注党的领导人在未来五年如何表述他们对这一行业的立场。
恒大陷入困境，但设法避免破产。该公司表示将继续建设未完成的房产，并努力与其国际债券持有人制定重组计划。这家企业之前进军电动汽车制造，上个月表示已开始批量生产其首款车型，一款名为恒驰5的SUV。
然而，这家开发商已经违约了一长串财务义务，并停止支付许多供应商。
损失在中国富裕的长江三角洲的南通市深刻感受到，该市以其建筑业闻名。南通的建筑公司是中国城市化的最早受益者之一，他们在全国范围内修建了桥梁、高速公路、商场和住宅楼。其中一些公司还扩展到海外；南通的一家公司曾是联合体的一部分，负责建造迪拜的163层哈利法塔，世界上最高的建筑。
现在，由于中国的房地产市场下行，该公司和数十家同行陷入困境。其中包括南通三建建筑集团有限公司，这是该市最大的建筑公司之一，曾将恒大视为头号客户。
南通三建已经从恒大项目中的应收账款中核销了一半。该公司去年还盈利，但今年出现了巨额亏损，已经披露了超过6.3亿美元的总核销额。
该公司还因为拖欠债务而被原材料供应商和承包商起诉，银行也因此冻结了其账户。南通三建的董事长黄玉辉已被列入中国的信用评分系统中的“失信人员”，这一身份禁止个人购买飞机票和奢侈品等行为。
南通三建在最新的年度报告中表示，正在与债权人就债务重组进行谈判。报告还指出公司未来的持续经营存在“重大不确定性”。
许多建筑公司此前接受了恒大和其他开发商以商业汇票形式支付的款项。野村经济学家陆挺表示，这些汇票通常允许开发商将现金支付给承包商和建筑公司的时间推迟几个月至一年。
陆先生补充说，建筑公司也向为其提供水泥和其他建筑材料以及工人的企业做出了类似的付款承诺。
由于恒大和其他开发商的困境，付款链现在已经断裂。
最近几个月，中国各地违约商业承兑汇票的公司数量激增。今年9月，违约次数超过4468家，大幅增加，而一年前仅为31家。它们包括许多开发商以及建筑、装饰、涂料和陶瓷行业的公司，包括南通三建。
深圳格兰德集团有限公司，一家总部位于中国南方大都市的建筑承包商，也因恒大的流动性问题而备受打击，恒大是其最大的客户。该公司已经裁员，同时表示自己支付供应商的困难。今年早些时候，一家为其提供不锈钢的公司将其告上了法庭。
苏州金螳螂建筑装饰有限公司，一家在深圳上市的室内装饰公司，已经从恒大项目中减记了相当于8.08亿美元的减值损失。
3TreesGroup，曾将恒大视为最大客户的涂料供应商，已经减记了大约三分之二的所有应收账款和应收票据，而索菲亚家居集团有限公司，一家家具制造商，已经减记了恒大到期的所有应收账款的80%。
香港大学金融学讲座教授陈志武表示，尽管投资者、购房者和供应商都承受了恒大困境带来的一些痛苦，但中国政府迄今为止阻止了开发商的问题动摇更大的经济和金融市场，并补充说政府将尽力“确保情况不会失控”。
中国政府的首要任务之一是保护那些恒大承诺提供公寓的购房者。
但这也并不顺利。今年夏天，曾经在中国江西省景德镇的一处恒大项目购买了未完工公寓的个人联合起来，威胁要暂停他们的抵押贷款支付，因为工程停滞不前。他们在七月初的抗议引起了全国范围内对恼怒购房者的关注，抵押贷款抗议活动扩大到包括恒大在内的超过340个其他项目以及其他开发商的房地产项目。
九月二十八日，景德镇政府表示该市的四个恒大项目——包括引发抵押贷款抗议的项目——已正式恢复施工。政府还表示目前尚未出现抵押贷款支付中断。
“我们正在尽一切努力实现交付住房、保障人民生活需求和维护稳定的目标，并为消除房地产领域的重大风险而进行艰苦斗争，”当地政府补充道。
恒大和中国房地产市场的结局仍不明朗。
“这从来不只是关于恒大——他们并不是第一个面临财务困境并违约债务的房地产开发商，显然也不是最后一个，”瑞铂研究集团中国市场研究主任洛根·赖特（Logan Wright）表示。“他们只是房地产行业内不断积累的更大金融不平衡的一个突出例子，”他补充道。
