特斯拉的估值今天不合理，更别提明天的4.4万亿美元了 - 华尔街日报
Stephen Wilmot
特斯拉在第三季度表现不错，但对于这支股票来说，除了惊人的表现外别无选择。一个例子是：首席执行官埃隆·马斯克设定了新的估值目标为“苹果和沙特阿美公司合并”—约为4.4万亿美元。
周三收盘后，这家电动汽车先驱报告了37亿美元的营业利润，营业收入为215亿美元。虽然这两项数据都创下了新纪录，但都低于共识预期，而这些预期已经在本月初发布了令人失望的季度销售报告后被下调。股价在盘后交易中下跌。
特斯拉为自己设下了陷阱。它在第二季度由于上海的疫情关闭而陷入困境，但坚称仍有可能实现今年销售增长50%的目标。这提高了对下半年的期望。在一个仅仅尚可的第三季度之后，所有的压力现在都集中在第四季度，马斯克在与分析师通话中表示，第四季度可能会“非常成功”。
今天围绕特斯拉的许多投资者辩论集中在其昂贵电动汽车的需求是否在经济衰退逼近时下降。公司将弱势第三季度交付归咎于物流问题，比平常有更多的车辆在运输途中，但一些人担心特斯拉的客户等待名单在消费者信心疲软的情况下正在缩减。
虽然这个问题影响着当前的情绪，但长期投资者可能会发现其他问题。该公司已经证明它能生产出受欢迎的汽车。这不能解释为什么它应该价值比通用汽车或福特高出14倍，更不用说4.4万亿美元了。然而，周三，马斯克先生表示他第一次看到了特斯拉达到这种估值的“潜在路径”。
将特斯拉作为一个周期性车辆制造商进行基准定价，今天其估值的上限可能是丰田的1,840亿美元，后者通过精益生产和持续改进等原则引领了行业的最后一次巨大转型，并且仍然生产最多的汽车。假设特斯拉将获得比当前领导者更高的汽车市场份额似乎很疯狂，因为新的竞争对手从各个方面涌入该行业。
从长远来看，生产电动汽车也不太可能比生产丰田汽车更有利可图。马斯克非常看重特斯拉“行业领先”的运营利润率——第三季度为17.2%，但这几乎可以肯定地与其建立规模的愿望之间存在权衡。在汽车供应短缺的时期，这些数字是可以实现的，尤其是当特斯拉仍然是一个相对小众的豪华品牌时，但特斯拉希望走向主流。
因此，特斯拉估值的唯一解释是，这不是关于汽车制造，但这只会引发更多尴尬的问题。该公司的静态储能业务在第三季度表现强劲，但仍然很小。一切似乎仍然取决于其人工智能项目，尽管上个月公司举办的第二次AI日并没有表明特斯拉拥有明显区别的技术。马斯克周三再次表达了他对特斯拉很快会实现无人驾驶的信心——投资者之前已经听到过很多次这样的说法。
这些都可能在短期内无关紧要，因为投资者担心需求问题和马斯克先生对Twitter的昂贵收购：在第三季度报告之后，他将再次可以自由出售特斯拉股票。然而，任何考虑将该公司作为长期投资的人，仍然没有一个好答案来回答最基本的问题：它的估值如何？
