FTX的惨败可能会拖累去中心化加密货币-华尔街日报
Jon Sindreu
对于许多数字货币的支持者来说，加密货币交易所FTX的倒闭显示了“糟糕”的中心化加密货币和“好”的去中心化对手之间的界限。不幸的是，这两者比粉丝们愿意承认的更为交织在一起。
FTX的惨败已经蔓延开来，促使投资者抛售数字货币并退出其他中心化的加密货币交易场所。据分析公司Kaiko称，曾在市场做市中扮演重要角色的FTX附属机构Alameda Research在其资产负债表上留下了一个大洞，其缺席加剧了价格波动。最新的动荡是在5月份开始的一轮加密货币借贷机构的倒闭之后出现的，也是由于过度风险和不透明的做法所引发的。
这看起来像是对加密货币试图效仿华尔街并提供自己的对冲方案，如高盛和摩根大通的最终指控。如果这是一场信任的游戏，没有人应该把信任放在加密货币之王身上，而不是直接联系到众多流动性提供者（包括央行）和存款保险保护的银行家身上。
然而，加密货币领域的一些人看到了一线希望，他们相信这场危机将重新聚焦生态系统的原始目的，即剔除中间人——其座右铭是“验证，不要信任”。
去中心化金融，或DeFi，协议如MakerDAO、Aave和Curve通过流动性池提供借贷和交易等服务，其中没有人充当银行挤兑的中介。一旦满足条件，“智能合约”会自动解锁各方之间的交易。尽管今年的加密货币崩溃，这些协议仍然按照预期运作。
“‘回到DeFi’的论点将成为主导叙事，”Kaiko的研究总监Clara Medalie说道。“在去中心化金融中，你可以在链上看到一切，所以你永远不会出现像FTX那样的情况。”
然而，TrueCode Capital创始人Joshua Peck指出，“DeFi只是将风险转移：交易对手风险转移到技术风险，以及对DeFi代币管理的信任。” 除了编码错误，DeFi还伴随着黑客攻击的危险，这种情况令人担忧地司空见惯。
当前环境中的另一个大问题是，自2017年以来，DeFi的增长与中心化加密货币形成了共生关系，而不是作为其替代品。
例如，已倒闭的加密货币银行Celsius Network展示了中心化加密货币在DeFi池中的大量借款，混淆了其透明度优势。可以肯定的是，这些贷款往往是过度抵押的，这就是为什么Celsius在7月破产之前就偿还了其DeFi债务。然而，将加密货币用作担保会增加恶性抛售螺旋的风险。此外，过度抵押通常发生在资金用于投机而非生产性投资时。
此外，去中心化借贷的增长与“稳定币”密切相关，这些稳定币绝大多数与美元挂钩，以克服加密货币的巨大波动问题。任何与美元挂钩的稳定币最终依赖于美国政府，并由某些持有美元资产的中介机构或套利和基于抵押的机制维持。这种情况在五月份发生在TerraUSD稳定币上，就像在传统金融中发生在货币市场基金上一样。
尽管最受欢迎的稳定币泰达币尚未崩溃，但本月已经遭受了价值35亿美元的赎回，且持续交易价格低于1美元。Kaiko的数据表明，Alameda在Aave上借入泰达币并在Curve上出售，使其在DeFi市场承受巨大压力。
最终，监管机构和投资者可能不会过多区分中心化和去中心化加密金融。因此，DeFi协议可能会难以筹集额外的风险投资，资金池可能会枯竭。 DeFi代币的总锁定价值现在为430亿美元，已经比三月底减少了74%。除了加密代币价格下跌外，可能还发生了提款：以以太币计算，这一损失为30%。
从FTX身上学到的教训不仅仅是不透明是不好的，而是整个加密货币是一个深度相互关联的生态系统，其中资产被创造而与现实财富无关，然后被用作抵押品，进一步膨胀了归根结底是单一的、巨大的信用风险——加密货币本身。
