埃隆·马斯克的Twitter面临巨额债务、营收下降和成本飙升的挑战 - 华尔街日报
Mark Maurer
埃隆·马斯克表示，他的 440亿美元的推特收购可能会导致破产申请。但也可能有其他选择。
为了使交易成功，马斯克先生一直在努力增加订阅收入，并让广告商放心该平台的未来。在马斯克购买该公司之前，推特正在亏损，这笔交易增加了需要新资金来源的债务负担。
很难确定公司的状况。推特不再需要向证券交易委员会提交定期财务报告，这些报告对于确定公司的财务健康状况至关重要。
分析师和学者已经能够从马斯克提供的信息以及交易和公司最后的监管文件的细节中拼凑出公司的情况。破产可能是一个结果。世界上最富有的人马斯克也可以筹集新资金，或者从贷款人手中买回债务，为推特提供一个缓冲区来扭转业务。
以下是他们对推特财务状况和前景的评估。
马斯克之前的推特财务状况
推特是政治家、名人和记者的热门工具。但作为一家企业，它一直处于停滞状态。
自2019年以来，它没有录得年度利润，并在过去十年中有八年亏损。该公司的净亏损在2021年收窄，从前一年的11.4亿美元减少到2.214亿美元。
推特一直难以吸引新用户和增加收入，去年收入约为51亿美元。在其作为一家上市公司的最后一个季度报告中，截至6月30日的期间，收入为11.8亿美元，与去年同期略有下降。
去年近90%的收入来自广告，传统上一直是该公司的主要收入来源。2021年，Twitter从广告商那里获得了45.1亿美元，从许可数据和其他服务中获得了5.72亿美元。
在接受收购谈判之前，该公司的现金超过20亿美元，净债务不到6亿美元，这对于标普500指数中的公司来说是非常少的债务。但根据文件显示，截至6月30日，该现金头寸比一年前下降了35%，马斯克先生通过承担130亿美元的债务来支付Twitter。其余部分则以股权支付，其中一些由多个投资者提供。
根据标普数据显示，3月份Twitter的市值为374.8亿美元，就在马斯克同意购买之前的那个月。自那时以来，社交媒体股票大幅下跌。但现在，根据前信用分析师、数据提供商Enersection LLC创始人杰弗里·戴维斯的说法，“除非你只是把很多期权价值放在埃隆身上，否则这玩意可能不值得比债务堆更多，坦率地说。”上个月，马斯克先生表示他和投资者在短期内为公司支付了过高的价格。
马斯克时代的收入
本月早些时候，马斯克先生表示Twitter的收入“大幅下降”，每天亏损400万美元。目前尚不清楚这是否反映了数字广告市场的整体下滑，还是自从马斯克购买该业务以来，几家公司暂停了广告。
一些公司，包括墨西哥卷饼连锁店Chipotle Mexican Grill公司、谷物生产商General Mills公司和航空公司United Airlines Holdings公司，因为对该公司未来走向的不确定性而暂停了在Twitter上的广告支出。据《华尔街日报》报道，其广告部门的多位高管离职已经破坏了关系。
广告客户的大规模撤离对于如此依赖该收入来源的公司构成了威胁。纽约大学斯特恩商学院的金融教授Aswath Damodaran表示：“作为一家在线广告公司，你正在玩火。”
通常在年底开始的长期合同的交易谈判尚未展开或已被搁置。据《华尔街日报》报道，这些交易占到了Twitter美国广告收入的30%以上。
在广告客户完全理解新的商业模式之前，收入可能会持续受到压力，这可能会导致许多广告客户重返该平台，Jefferies Group LLC金融服务公司的高级分析师Brent Thill表示：“如果他们觉得用户在那里，并且有能力实现广告变现，那些广告客户将会回来。”
但这可能需要时间。Thill先生表示，广告客户可能需要数月才能明了情况。“这是一个谜，”他说。
马斯克先生希望公司更多地依赖订阅服务，减少对数字广告的依赖。他上周二表示，公司的升级订阅服务，每月售价为7.99美元，将于11月29日推出。
该公司迅速削减成本，包括将员工减少了一半。工资和其他薪酬占据了总体支出的很大一部分。文件显示，该公司在2021年底有7500名全职员工，比一年前的5500人增加了2000人。
裁员约3700人可能每年为公司节省大约8.6亿美元，如果离开的员工平均年薪约为23.3万美元—公司最近披露的中位数薪酬数据。估计的节省额将占去年Twitter 55.7亿美元的成本和支出的约15%。由于招聘推高了工资支出，其成本和支出比上一年增长了51%。
更多员工上周离开了公司，拒绝了马斯克先生要求他们“长时间高强度工作”的要求。
债务山
根据数据提供商S&P全球市场情报的数据，截至6月30日，马斯克先生收购之前，净债务总额为5.965亿美元。相比之下，前一年同期的负债总额为21.8亿美元，表明有现金盈余。
根据一份文件显示，Twitter在截至6月30日的季度支付了2330万美元的利息费用。
现在，公司将不得不支付至少90亿美元的利息给银行和对冲基金，在未来七到八年内，也就是130亿美元的债务到期时，根据前信贷分析师戴维斯先生对Twitter贷款的审查。
他说，对于过去八年报告的总营运现金流63亿美元的公司来说，利息支付是相当可观的。
此外，随着美联储继续加息，公司的债务堆叠现在包括浮动利率债务，这意味着利息成本将会上升。在这笔交易之前，Twitter的债务完全是固定利率。
在与马斯克先生的交易之前，Twitter的信用评级低于投资级，现在进一步恶化了。穆迪投资者服务于10月31日将Twitter的评级从Ba2下调至B1，下调了两个级别；标普全球评级于11月1日将其从BB+下调至B-，下调了五个级别。
分析师和学者表示，Twitter的财务挑战可能导致公司申请破产，增加股本或从债权人手中回购部分债务。
如果Twitter申请破产，正如马斯克先生本月早些时候在一次全员会议上警告可能发生的那样，他的270亿美元投资可能会被抹去，因为在公司重组时，股东是最后被支付的。
戴维斯先生表示，以大幅折扣从债权人手中回购债务将有助于公司减少债务负担和利息成本，以及降低估值，这在长期来看将是有益的。
“我认为他们不能再发行债务了，”戴维斯先生说。“这是一个非常、非常棘手的结构。”
马里兰大学罗伯特·H·史密斯商学院的金融教授大卫·卡斯表示，公司还可以用马斯克先生和外部投资者的股本替换部分债务。为此，他说，马斯克需要说服潜在投资者他有一个可行的长期业务计划。替换债务可以使公司产生现金。马斯克表示，他最近出售的一些特斯拉股票，获得了近40亿美元的现金，是因为Twitter。
如果成功，公司可能会在两到三年内产生正面的自由现金流，用于偿还剩余债务，并最终再次上市，卡斯先生说。“在三到五年内最终上市的前景将对大型基金非常有吸引力，”他说。
—西奥·弗朗西斯和詹妮弗·威廉斯-阿尔瓦雷兹为本文做出了贡献。
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