量化交易员正迎来数十年来最好的一年，因为美联储激发了波动性-华尔街日报
Eric Wallerstein
这些基金押注于各种资产的涨跌，随着趋势加强而建立赌注。当算法发出警告信号时，它们会调整到新的位置。这些策略在整个年份中一直是一个罕见的避风港，因为美联储的加息已经重创了股票和债券。由法国兴业银行和BarclayHedge运营的SG CTA指数，用于跟踪20个最大的这类策略，2022年上涨了18%，有望成为自2000年推出以来表现最佳的一年。
这类基金往往在市场波动和不确定性时期上涨，因此被称为“危机阿尔法”。在这些基金的内部，基金经理使用各种杠杆来寻求优势：追踪不同长度的市场信号，参与多样化的期货市场，或者采用不同的波动率限制。
它们的算法是不透明的，它们在任何特定时间的定位也是如此。这些基金的命名方式可能有所不同——它们有时被称为商品交易顾问，即CTAs，或者管理期货。大多数投资者将它们视为在熊市中的对冲工具，可以在股市表现良好的年份仍然获利。
“管理期货在制度转变中表现得非常出色，”Dynamic Beta Investments的管理成员、iMGP DBi管理期货策略ETF的联合投资组合经理安德鲁·比尔说。“事后看来，制度转变似乎很明显，但实际上很难管理。”
这些基金受益于今年取得成功的几笔交易，其中包括强劲的美元、大宗商品价格飙升以及全球股票和债券价格下跌。一旦市场开始稳定下来，投资者开始押注通胀正在减弱，美联储可能放缓加息步伐，这些基金在11月开始失去动力。
自10月底以来，SG CTA指数下跌了6.3%。
2022年一些最受欢迎的交易也出现了困境。同期，WSJ美元指数下降了6.7%。标普500指数上涨了3.2%。而10年期国债的收益率大约下降了0.57个百分点，终止了今年的大幅上涨。收益率和价格呈反比关系。
周二公布的低于预期的通胀数据提振了人们对美联储转变立场的希望。美联储在周三的会议上将利率上调了0.5个百分点，这是自5月以来最小的涨幅。美联储官员表示，2023年将进一步加息，导致一些投资者的热情有所减退。
在市场动荡期间，个人投资者开始接受趋势跟踪。比尔先生的iMGP DBi管理期货策略ETF旨在模拟最大的趋势跟踪基金的表现，这是一个典型例子。根据Morningstar Direct的数据，该基金在1月份的管理资金不到8000万美元。到了10月，该基金中已经有超过10亿美元。
尽管管理期货通常在股市下跌时表现最好，但支持者们并不担心它们的前景。随着对经济衰退的担忧日益加剧，预计美联储将在明年年中继续加息，许多人相信管理期货可以继续支撑投资者的投资组合。
当趋势逆转时，管理期货会相应调整其定位。最近几周，由Société Générale构建的趋势指标估计，平均CTA在今年大部分时间押注下跌后，转而押注大型和小型股期货的上涨。这些基金还扭转了之前对欧元、英镑和瑞士法郎兑美元的下跌押注。
频繁的定位转变可能是危险的，就像2008-09年金融危机后的十年所见。瑞士信贷资产管理的量化投资策略主管兼首席投资官龚永新将高度宽松的美联储政策归咎于在那一时期压制了市场波动性。这反过来抑制了趋势，并导致市场波动短暂，同时也减少了来自闲置现金的收入机会。
“减少市场波动性的意图非常明显——不仅通过非常低的利率，还通过高度不寻常的货币政策，”龚先生说。
SG CTA指数从2010年至2019年上涨了18%，而标普500指数在包括股息和费用在内的总回报基础上增长了三倍以上。受挫的投资者从这些策略中撤出资金。
“投资者们喜欢认为他们是长期投资者，但是在一段时间后他们会对低迷的表现感到厌倦，”Man AHL的首席投资官Russell Korgaonkar说道，Man AHL是最大的系统投资者之一，管理着大约600亿美元的资金。
Universa Investments是一家使用“尾部风险对冲”策略的对冲基金，利用期权作为保护措施来防范潜在的资产崩盘，长期以来一直批评趋势跟踪者作为投资组合对冲的有效性。
Universa的研究总监Ronald Lagnado最近的研究显示，尽管在缓慢下跌的熊市中CTAs表现强劲，但他们的利润并不足以抵消它们在其他环境中对投资组合表现的拖累。Lagnado博士表示，投资者在投资这些产品时仍然是在“赌博”，只是基于历史表现。
请写信给Eric Wallerstein，邮箱为[email protected]
发表于2022年12月15日的印刷版上，标题为“量化交易员准备创下数十年来最佳年度”。