特斯拉股票重定价 - 华尔街日报
Holman W. Jenkins, Jr.
埃隆·马斯克在银行里有多少钱突然成为了一个普遍的社会关注点。他的粉丝、投资者和非特斯拉企业（包括Twitter）的员工意识到，马斯克先生的特斯拉财富帮助他们维持生计。
特斯拉股东意识到他们一直在支持他的其他事业，这些事业与特斯拉竞争，争夺他的注意力。
在有史以来最奇怪的一次企业收购新闻中，据报道，Twitter的银行家们正试图减少对Twitter日益衰退的现金流的压力。如何做到的？通过让马斯克先生个人接管公司的一部分企业债务，再次使用他的特斯拉股份作为抵押。
如果真的需要这样做来保护Twitter免于破产，这将是一个勇敢的举动。但有两个原因使事情变得复杂：他的董事会要求他每借出25美元就要拿出100美元的特斯拉股票，以及特斯拉的划时代暴跌，周二再次下跌14美元。
马斯克先生因为他在Twitter上的互动、他的特斯拉股票销售、可能的保证金追加要求，更不用说他的不当言论而受到他最忠实的投资者的责备。
但特斯拉的重新定价机会无论如何都会到来。该公司已经蒸发了9000亿美元的市值，但对于一个具有增长前景的汽车制造商来说，其定价仍然过高。
多年来，分析师们通过说特斯拉不是一家汽车公司，而是另一个苹果来为其股价辩护。这意味着什么？苹果不是一个自由奔放、无拘无束的创新者，四处开辟新产业。它基本上只是一个东西，一个iPhone公司。
特斯拉是一家公司，一个汽车公司。出于许多原因，汽车的利润率永远不会像iPhone那样吸引人。正如没有理由相信苹果会梦想出另一款像iPhone一样赚钱的产品，也没有理由相信特斯拉会发明一种产品或服务来超越汽车公司的竞争困境。
多年前，我指出，那些受政客青睐的传统工会公司也会被吸引利用吸引特斯拉的补贴来生产电动汽车，这让我不受欢迎。这些公司在额外的政治许可下运作，得益于我们的燃油经济制度，这让它们可以在电动汽车上亏钱，以保留在LBJ时代实施的25%皮卡进口税所赚取的暴利。
政治偏袒已经转向了特斯拉。一个小例子：拜登政府正在建设的补贴充电网络贬值了特斯拉通过建设自己的充电网络创造的竞争优势。
很明显，特斯拉现在不会独占电动汽车市场。这个市场提供的任何增长机会——粉丝和怀疑者仍然存在分歧——都将与其他公司激烈竞争。
这些制造商从特斯拉那里学到了东西——对于大多数买家来说，电动汽车是一种奢侈品，就像通用汽车公司的巨型、售罄的电动悍马，或者福特的价值56000美元的闪电皮卡，或者价值70000美元的野马Mach-E GT。
他们不是俄亥俄州立大学专家克里斯·阿特金森所宣扬的小型日产叶子或类似普锐斯的混合动力汽车，如果目标真的是减少二氧化碳排放，那么锂离子电池的最佳用途。
股票分析师的工作是合理解释世界给我们的股价，合理地假设价格传达了有意义的信息。为了解开特斯拉股价之谜，他们诉诸于这样一种假设：马斯克先生会创造一些未曾预见的未来利润来源。
政府政策也是合理解释的。乔·拜登，据解释，正在补贴电动汽车以减少排放。但这真的描述了动机或效果吗？他和他的助手可能只是找到了一种让选民让他花钱并将其转移到支持他的商业和劳工团体的方式。在很明显的方面，电动汽车补贴实际上鼓励了排放：制造汽车，开采电池的矿物，给它们充电。在很少提到的巨大空白中，如果电动汽车驾驶员得到补贴以减少使用汽油，那么对其他人来说使用更多汽油就变得更便宜了。
即使特斯拉泡沫破裂了，政策泡沫尚未破裂，以一种更健康和更现实的方式重新评估了这家汽车制造商。马斯克先生最大的考验一直是公司的定价是否符合将汽车销售到拥挤和竞争激烈的汽车市场的机会。
时机不好，从即将到来的预期衰退到中国的新冠混乱，矿物价格飙升和消费者信心下降。对于马斯克先生来说，现在并不是最好的时机让他的特斯拉股份受到强制性出售和可能的保证金追加的负担。他突然对Cybertruck押上了很多赌注，特斯拉试图在美国封闭的皮卡市场中分一杯羹，这是其他汽车制造商长期从中获利的受保护利润。
