美国养老基金的现金储备减少-华尔街日报
Heather Gillers
现金持有量自金融危机以来降至美国政府养老基金的最低水平，仅略高于去年美国企业养老金的13年低点，进入了许多华尔街人士预计会考验投资者的一年。
根据Wilshire Trust Universe Comparison Service的年度快照，截至6月30日，州和地方政府养老基金的现金持有量占资产的1.9%，企业养老金基金的现金持有量占资产的1.7%。
这些数字与公共养老金基金的15年平均值2.45%和企业养老金基金的2.07%相比。最近的数字低于2008年，当时一些退休基金不得不出售他们能够支付福利的任何资产。
养老金经理一直面临一个困境：把基金资产中的现金保留太多，会拖累回报。保留的现金太少，就面临以不利的价格清算资产的风险。
在460亿美元的伊利诺伊市政退休基金中，投资主管安吉拉·米勒-梅正在通过指导一些房地产和固定收益投资的外部经理将股息和利息支付给养老金计划，而不是再投资。
“这是我们可以拉动的一个小杠杆，有助于稳定我们的现金流入，”米勒-梅女士说。
现金管理的重点反映了投资经理的思维转变，因为市场进入了许多人预计将是又一个动荡的一年，继续加息，以及股票和债券价格低迷。
在低利率的十年期间，寻求高回报的养老金经理进入了流动性较差的私人市场**。他们还通过衍生品投资资金，这些合同的价值与另一种资产相关或派生自另一种资产，以期获得高质量债券的曝光，而不会将大量资金绑定在低收益资产类别中。升值的股票和债券组合提供了一个轻松的现金来源。**
现在这些经理们不得不采取防御措施。虽然股市从十月的低点有所反弹，但官员们的声明指出，2023年可能会有额外的美联储加息，一些金融领导人预计会出现经济衰退。这意味着养老基金以及其他投资者可能会经历另一年资产价格下跌的情况。
公共和公司养老金计划还需要应对外部私募股权基金经理的现金调用，这些基金控制着数千亿美元的养老金资产。计划向这些经理承诺资金供应多年，而经理则选择何时支出。
私募股权投资的资本调用帮助推动了11月份加州教师退休金系统（Calstrs）3070亿美元的流动资产降至三年低点。该养老金的最流动的非现金资产，如上市股票和债券，相当于11月份的福利金的8.5年，而7月份时为10.5年。
“这是一个趋势吗，我们应该担心吗？”加州西萨克拉门托市一名退休小学教师、董事会受托人Karen Yamamoto在11月的一次会议上问道。“这是一个舒适的垫子吗？”
养老金现金可能已经从6月30日的水平上升。养老金官员和顾问表示，在股市经历了两个艰难的季度后，额外的现金可能已经用于支付福利或补充股票投资组合。此外，随着利率上升，持有现金变得稍微更具吸引力。
尽管如此，养老金现金管理变得更加困难。由于人口结构变化和福利削减，更多的计划收到的捐款少于支付的福利。根据退休研究中心的数据，州和地方养老金基金每年清算其资产的平均1%。威利斯·托尔斯·沃森（Willis Towers Watson）PLC的投资组合经理约翰·德兰尼表示，在美国公司中，已经将新员工转向401（k）式退休选择，这一比例为7%至10%。
在加利福尼亚州公共雇员退休金系统（Calpers）中，投资官员上个月为董事会成员规划了如何在假设的压力情景中获取现金：在30天内，Calpers支付了113亿美元的私人市场资本调用，146亿美元的衍生品保证金调用，22亿美元的养老金支票以及13亿美元的行政和其他成本。
官员们表示，他们可以从诸如工人捐款、资产销售、股息、债券利息和本金支付等来源筹集超过两倍于此的金额。他们表示，Calpers还可以向衍生品交易对手承诺债券，而不是支付现金。
Calpers将其现金配置目标从2017年的2%降至1%，并于7月取消了现金配置，作为一项增加杠杆和私募股权的改革的一部分。
Calpers副首席投资官丹·比安文表示，自2008年以来，Calpers的现金获取能力已经得到改善。他说，“那时，我们不仅不得不在我们不想卖的时候卖出，还不得不卖出我们不想卖的东西。”
比安文先生说：“我们现在比以前好多了。”
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发表于2022年12月28日的印刷版上，标题为“美国养老基金的现金储备减少”。