即使软着陆对股市也将造成严重影响 - 华尔街日报

经济学家们对新一年经济将会发生什么一事存在分歧，一些人预测美国将经历轻微衰退，而另一些人则预测所谓的软着陆，即经济能够勉强避免衰退。

对于大多数美国人来说，无论哪种结果都可能不算太糟糕，特别是如果像许多经济学家认为的那样，就业市场不会受到太大打击。但对于主导美国股市的许多公司来说，即使是软着陆的情况也可能相当痛苦。

为了对抗通货膨胀，美联储政策制定者们在过去一年里大幅提高了利率，将隔夜目标利率范围的中点从0.125%提高到4.374%，并计划在未来几个月继续提高。利率上涨的全部影响会有一定的滞后效应，但已经造成了很多损害——只需看看房地产市场就能看出来。与此同时，其他中央银行也在提高利率，而且许多世界其他地区的经济状况已经比美国糟糕，这将对经济造成额外拖累。

另一方面，许多企业仍然急需工人，因此通常伴随衰退的严重失业可能不会发生。此外，尽管通货膨胀侵蚀了他们的购买力，但许多美国人的财务状况比疫情爆发前好多了。最后，随着经济放缓和通货膨胀开始降温，许多经济学家和投资者相信美联储不会像目前预测的那样提高利率，而将在年底降低利率。

高盛、摩根士丹利和瑞士信贷等经济学家认为美国将避免陷入衰退，而美国银行、摩根大通和巴克莱等经济学家则预测将出现轻微衰退。经济预测也需要持有相当程度的怀疑态度，而大流行病的不寻常情况使这一点更加真实。但是想象一下，如果经济学家大体上是正确的，那对股市中代表的公司意味着什么呢？

首先，重要的是要记住大流行对大公司业务有多么有利。根据标普全球的数据，行业分析师目前的估计显示，标普500指数成分股的每股销售额在2022年比2019年将增长约24%，即使考虑通货膨胀，这仍然是一个令人兴奋的增长速度。为了进行比较，美国国内生产总值看起来在2022年与2019年相比将增长约19%，未经通货膨胀调整。

标普销售额超过经济增长的一个重要原因是，许多标普500家公司从事的是在大流行期间人们购买更多的商品的业务。与经济本身相比，该指数更倾向于生产商和商品供应商——无论是按市值还是销售额计算，制造商和零售商约占指数的一半。相比之下，这些行业仅占美国国内生产总值的约五分之一。因此，随着人们囤积沙发和洗衣机等物品，并且呆在家里而不是花钱在旅行和看牙医等服务上，许多标普500家公司受益。而他们为之支付更多的一些服务，比如流媒体服务，也使上市公司受益。

人们正在重新参与旅游、看牙和理发等服务。照片： Rich Pedroncelli/美联社现在人们正在重新参与旅游、理发和看牙等服务，这可能对经济是一个利好，但也意味着即使在经济疲软时，商品支出也可能急剧下降。例如，如果在截至明年第三季度的四个季度中，支出没有增长，但服务支出增长了3%，那么商品支出就需要下降5.8%。许多大型上市公司的跨国性质使情况变得更糟，因为许多国家的状况比美国糟糕得多。

进一步加剧问题的是，一些上市公司可能难以削减劳动成本，因为在一个服务公司急于增加员工的就业市场中，重新雇佣被裁员的员工可能会很困难。因此，除了收入受到压力之外，保持利润率可能比以往更加困难。

这并不是说软着陆或温和的衰退对上市公司不比更严重的衰退更好。如果就业市场能够经受住美联储的通胀打击，那么当央行放松政策时，销售和利润将再次增长。但现在投资者还为时过早地寄希望于这一点。

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2022年12月29日印刷版上出现为“股票不会有软着陆”。