《华尔街日报》：2022年医疗保健行业的无聊统治
David Wainer
今年不适合投资于追求医学突破的高端生物技术公司，尽管也有例外。相反，这是投资者奖励公司盈利并保持简单的一年。
在榜首的是药品分销商麦克森和基督荣耀，每家公司今年涨幅均超过50%。第三家分销商美国斯科斯伯根公司涨幅为27%。这三家公司控制着美国约90%的药品分销。
药品分销业务不是那种会在高端医疗会议上引起起立鼓掌的事情，但总得有人把药品从A点运送到B点。这个过程可能会变得相当复杂，特别是在处理生物制剂药物（如癌症治疗药物）时，这些药物必须小心处理（分销商的利润率最高）。
直到今年年初，这个行业才没有了忧虑。多年来，药品分销商一直面临着成千上万起与阿片类药物有关的诉讼，不过在二月份，与大多数美国州达成的一项价值195亿美元的历史性和解有助于将法律威胁带到终点。Oppenheimer的医疗保健专家Jared Holz表示，这一章的结束消除了该集团的一个主要隐患。
Holz先生表示，更广泛地说，2022年是那些没有从新冠疫情中受益太多的公司表现出色的一年。2021年，最大的赢家自然是疫苗制造商，Moderna和BioNTech的价值翻了一番，而Pfizer增长了60%。这三家疫苗制造商今年都下跌了，因为恢复正常对该行业的其他部分有利。
作为这三家分销商中最大的一家，麦克森两全其美。它既受益于新冠疫情，也受益于恢复正常。新冠疫情帮助了它的业务，因为美国政府选择了它来分发新冠疫情产品。但恢复正常意味着人们可以回到医生诊所，并进行在疫情高峰期可能会跳过的癌症筛查，Argus Research的分析师David Toung表示。更多的筛查最终意味着更多的处方。与去年同期相比，这三家大公司的综合收入增长了超过6%，达到约1800亿美元。
投资者最喜欢经销商的地方在于它们可靠地产生大量现金。尽管受到分布在18年间的阿片类药物赔偿的打击，经销商仍然拥有令人印象深刻的现金流，贝尔德分析师埃里克·科德威尔表示。
“现金为王，就像按照计划一样，经销商正在加速现金流转换，即使已经处于健康水平，”他在一份备忘录中写道。该集团的自由现金流收益率约为7%-8%，而道琼斯工业平均指数约为5%。
尽管是一个辉煌的一年，估值仍然没有被夸大。所有三家经销商的交易价格都低于未来12个月收益的15倍，远低于标普500指数的16.7左右。
在今年三家公司中表现最差的AmerisourceBergen可能会在明年脱颖而出。杜恩先生表示，该股票的表现可能较差部分原因是Walgreens Boots Alliance一直在抛售其持有的该股票。贝尔德公司的分析师认为，该公司的2023年业绩指引稳健，相对于麦克森享有折扣是投资的理由。
分销药品听起来可能不那么令人兴奋，但这是今年的制胜法宝。明年的回报可能不会那么令人印象深刻，但它们看起来仍然是投资者的一个良好避风港。
请写信给大卫·韦纳，邮箱：[email protected]
发表于2022年12月29日的印刷版上，标题为“2022年医疗保健行业的王者是无聊”。