信贷交易正走向私有化，让华尔街感到被冷落 - 华尔街日报
Telis Demos
年底时，绝大多数私募股权风格的交易都是通过所谓的私人信贷融资，而不是通过银行向广泛投资者推销和出售贷款。PitchBook LCD 追踪到截至 12 月 8 日的第四季度有 46 笔由私人信贷融资的杠杆收购交易，而仅有一笔是由广泛银行贷款市场融资的。例如，最近宣布的 Coupa Software 私有化交易中，头号贷款方是投资公司 Sixth Street Partners，据《华尔街日报》报道。
私人信贷由公司和基金组成，包括直接向公司放贷的商业发展公司，这些贷款并非用于交易。这种活动的转变通常会受到特定的波动时刻的影响，比如 2020 年初疫情爆发。但第四季度是华尔街银行家整年来面临的积累挑战的凝聚，他们一直试图通过市场来为收购交易（如 Twitter 和 Citrix Systems 的交易）进行贷款的联合。
这是对投资者的提醒，银行的华尔街资本市场业务不仅面临着一个缓慢的时期，而且还在与其他替代方案竞争。尽管非银行的融资成本可能上涨速度快于银行的存款利率，但华尔街银行仍然有自己的融资障碍，这可能使他们难以夺回失去的市场份额。
私人信贷交易并不完全是以牺牲银行家为代价的。银行可以通过自己的资产负债表或客户的资金参与这种融资方式。但更广义地说，资金来源已经从投资者市场转向私人信贷或商业银行家发放贷款。根据Autonomous Research分析师编制的数据，第三季度关系贷款增长了19%，而资本市场贷款仅增长了1%。
对于银行来说，这种转变是伴随着成本的。辛迪加贷款市场是一个资本高效、高回报的业务，华尔街投资银行家和交易部门需要回归以推动另一轮增长。与此同时，贷款可能承担高风险权重并消耗大量资本，而目前，这些资本资源对银行来说日益紧缺。
也许市场明智地避免了更多的企业信贷风险。私人信贷是在抓住市场无法吸收的好交易，还是在寻找麻烦交易以证明他们自己的筹款和费用，这是需要密切关注的一件事。“我们需要下一个信贷周期来发现，放贷人是否介入并支持客户应对市场错位，还是他们低估了风险并将为此后悔，”Autonomous分析师布莱恩·福兰说。
私人信贷在年底时显示出了谨慎的迹象，例如根据PitchBook LCD的数据，更多的交易被分散给了更多的贷款人。该服务的数据显示，第四季度追踪的私人信贷融资交易中，有28%是由三个或更多的贷款人提供资金，而去年同期仅为5%。分散交易使贷款人能够采取更多的投资组合方法，而不是把所有的鸡蛋放在一个篮子里。
这并不能消除风险，只是把风险分散得更广泛一些。但对投资者来说，关键是他们不应该认为投资银行可以坐等其他人破产，然后交易就会涌入。远离辛迪加贷款可能会给他们的业务造成长期损害。
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发表于2022年12月30日的印刷版上，标题为“信贷交易让华尔街感到寒冷”。