Muni-Bond“血洗”后，2023年的预期被淡化-华尔街日报

州和地方政府债券正朝着自1981年以来表现最糟糕的一年迈进，这种被视为安全和稳定的投资正陷入深度低迷。

“今年是一场血洗，”Allspring Global Investments的市政债券基金投资组合经理尼科洛斯·文迪蒂说道。“市政债券市场的血洗程度与所有资产类别一样。”

根据彭博指数数据，截至12月29日，市政债券下跌了8.5%，使市场总价值首次跌破4万亿美元，自2014年以来首次，因为美联储提高利率以抑制通胀。

虽然不及标普500指数的18%损失或同期彭博国债指数的12%下跌那么糟糕，但对于由政府从税收和费用中收集的极其可靠的收入偿还的市政债券来说，这仍然是一次巨大的下滑。

2022年，投资者纷纷抛售市政债券，尽管公共财政收入增加，基金经理们吹嘘有史以来的便宜货。根据Refinitiv Lipper的数据，市政债券共同基金在12月中旬之前连续17周亏损，使2022年的总资金流出超过900亿美元，创下20年来的纪录。

随着基金经理抛售债券，价格进一步下跌，导致更多投资者套现。“这有点像群体心理，”康伯兰顾问公司固定收益主管约翰·穆索说。

一张到2048年到期的马萨诸塞州普通债券在12月以80美分的价格交易，低于其2月发行价101美分。随着收益率上升，价格下跌，因为即将发行的收益更高的债务的前景使具有较低票面利率的未偿还债券变得不那么有价值。

“看到信用交易在面值的70或80美分，通常你会认为它是处于困境之中，” 金融分析公司ICE Data Services的市政评估主管Jon Barasch说。“但这只是我们目前所处的新世界。”

芝加哥市在2021年11月被穆迪投资者服务公司从垃圾级别升级为投资级别后，2021年12月售出的12年期债券从94美分上涨到了100美分。但它们仍远低于发行价的126美分。

一些分析师和基金经理看到了2022年抛售的一线希望：它带来了多年超低利率后的重置。这些利率降低了市政债券税收优势的好处，同时吸引了风险借款人进入通常极其安全的市场。

“2022年实际上是关于正常化的，” 先锋集团市政部门主管Paul Malloy说。

市政债券的利息免除联邦税和通常的州税，使得对于处于最高税率档的家庭来说，5%的市政债券收益相当于约8%的应税债券收益。在过去几年里，投资者渴望免税收益为那些陷入困境或违约的投机项目提供了现成的买家。

根据市政市场分析公司对彭博数据的分析，到2022年12月中旬，市政高收益债券的发行量比前一年减少了42%。信用担忧是导致这一减少的关键因素，市场总监Lisa Washburn说。

市政债券发行总额在12月21日前下降了22%，根据Refinitiv的数据。大部分下降来自于再融资的50%以上的下降，因为利率上升。

过去市政市场的低迷往往会被巨大的反弹所紧随。1981年的10%损失，也是美联储多次加息的一年，随后在1982年获得了超过40%的收益。2013年，由担忧潜在违约和预期美联储官员将开始收紧宽松货币政策而引发的下降，随后获得了9%的回报，是过去十年中最高的。

分析师对2023年更为谨慎。

考虑Venditti先生所制定的数学模型：如果利率和政府财政保持在今天的水平，市政债券价格可以预期保持稳定，2023年的总回报将大致等同于市政债券收益率。这可能会在3.5%左右，是截至去年12月底的标普市政债券指数的收益率。

然而，有迹象表明利率可能进一步上升，政府财政可能恶化。

美联储官员的声明表明2023年可能会有额外的加息，尽管速度会较慢。与此同时，市政信用可能会因通货膨胀和税收减缓而减弱。花旗集团的一份报告预测，评级机构的降级将超过升级。

一个痛点是州和地方养老基金，其中许多现金储备已经不足以支付承诺的福利。许多将支付更高的养老金支票以跟上通货膨胀。大多数已经受到股市损失的重创。这些因素将推动各州、城市和学区每年必须为消防员、警察、教师和其他公共工作者的退休基金做出贡献的金额上升。

对一些投资者来说，升息和波动性的增加重新激起了他们对传统的买入持有市政债券策略的兴趣。虽然他们必须警惕一些购买面值以下债券可能触发高税率的情况，但投资者有机会获得过去十年难以找到的收益率。

新泽西州Mt. Laurel的持有注册金融规划师Jason Cole表示，他正在代表客户出售市政债券共同基金和交易所交易基金股份，并直接购买市政债券。这使客户能够进行税收损失收割，然后以历史高收益率收取可预测的半年度票息支付，而不必担心共同基金支付可能出现的波动。

“在股票和固定收益市场的不确定性和极端波动性的世界中，”Cole先生说，“你知道每六个月你都会获得一笔可预测的收入，可以用于你家庭的现金需求。”

请写信给Heather Gillers，邮箱为[email protected]

发表于2023年1月3日的印刷版上，标题为’市政债券“血案”之后，希望渺茫’。