这些消费品股票比其他股票更安全 - WSJ

当时局变得艰难时，美国投资者会寻求日常消费品来为他们的投资组合提供一些稳定性。这种策略在2022年确实奏效，但只在某种程度上，因为某些种类的商品被证明比其他商品提供了更好的保护。

所谓的消费品必需品，或者像杂货和清洁用品这样的家庭必需品，其需求往往比衣服或电子产品等更为离散的物品，更不用说像汽车这样的大件物品更具弹性。这在2022年通货膨胀冲击消费者预算时基本成立。标普500指数的消费品必需品子指数仅下跌了2.7%，而消费品自由支出子指数下跌了37%，标普500指数下跌了19%。

然而，仔细观察，情况变得更加复杂。一类必需品类别——包装食品的制造商表现明显更好，比那些生产像纸巾和肥皂这样的家庭用品的公司好得多。例如，康宝食品公司和通用磨坊公司，分别上涨了30%和25%。与此同时，生产帮宝适尿布和吉列剃须刀，以及牙膏和洗洁精的重量级公司宝洁，以及像高露洁棕榄公司这样的公司都下跌了约7%。像生产垃圾袋和Brita净水器，除了以其名字命名的漂白剂之外，还生产Clorox，下跌了18%。

这种分歧有几个原因。首先是新冠疫情的持续影响。在疫情初期，这两类必需品的销售激增，但消费者囤积清洁用品的日子早已过去。对于食品来说情况就不那么明显了：许多人在疫情期间升级了他们的厨房和烹饪技能，家庭食品消费一直保持在较高水平。

但故事还有更多内容。在主要上市公司中，家居用品公司比包装食品公司更具全球性。例如，宝洁在2021财年有53%的营收来自北美以外地区，而卡夫亨氏在美国以外地区的营收占比为29%。海外经济疲软影响了销售，强势美元意味着这些海外收入在美元方面价值较低。

重要的是，它们更具国际性的特点也使这些公司更依赖全球供应链，巴克莱分析师劳伦·利伯曼和安德鲁·拉扎指出。这意味着它们更受到全球范围内的干扰影响，这些干扰来自中国的封锁、欧洲的战争和能源短缺，以及不断上涨的航运和物流成本。

包装食品制造商的股票表现明显优于生产纸巾和肥皂等家居用品的公司。图片： 安娜·蒙尼梅克/盖蒂图片社将四家最大的食品公司——通用磨坊、卡夫亨氏、坎贝尔汤和Kellogg——与四家主要家居用品公司——宝洁、高露洁、金伯利-克拉克和高露洁——进行比较，很明显后者受到了更大的利润压力。根据标普全球市场情报的数据，食品公司平均毛利率在2019年至最近四个报告季度间下降了2.4个百分点，而家居用品公司的下降幅度为4.7个百分点。在高露洁，毛利率在该时期内下降了惊人的8.7个百分点。

这有助于解释为什么某些食品公司没有跟上同行的步伐。庄吉（Mondelez），生产奥利奥饼干和吉百利巧克力，由于其高度国际化的特点而备受影响，2021年71%的销售额来自美国以外。今年迄今为止，其股价基本持平，毛利率较2019年下降了约3.5个百分点。

公司都已经提高了价格以抵消较高的成本，但利伯曼女士和拉扎尔先生表示，这些价格上涨对消费者需求的影响在家庭用品领域更大。部分原因可能是因为消费者仍然通过在家里吃饭而非外出就餐来省钱，使得对杂货的需求更具弹性。这也可能是因为消费者更快地转向了私人品牌的家庭用品，如垃圾袋，而不是食品。

2023年家庭用品公司的前景可能会有所改善。如果通胀继续放缓，这可能会提高利润率，并促使美联储继续放缓甚至停止加息，从而可能抑制美元走强。中国的重新开放可能提振那里的消费需求并缓解供应瓶颈。

然而，家庭用品集团仍然不便宜，据FactSet称，上述四家主要公司目前以25.5倍的前瞻收益平均倍数交易，而食品公司组的倍数为17.6倍。考虑到这一次家庭用品类别未能充分发挥其传统的避险作用，投资者可能需要重新考虑这一溢价。

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2022年12月31日的印刷版上刊登为“这些消费品是一个更安全的避风港”。