美联储加息是华尔街战斗中的最新一击 - 彭博社

插图：Deena So Oteh 摄于彭博商业周刊曾经有一段时间不久之前，交易员们在打赌联邦储备委员会可能会在今天的会议上开始降息。这是在夏天，当时市场上一波又一波的狂喜席卷而过，因为行家们已经确定，通胀会迅速消退，为央行转向支持增长铺平道路。

当然，事情并没有按照他们的预期发展。相反，联邦储备委员会的利率决策委员会将基准利率上调了四分之一个百分点，这是自三月以来第八次加息，但也是最小的一次。

联邦储备委员会主席鲍威尔在12月14日联邦公开市场委员会会议后举行的新闻发布会上。来源：联邦储备委员会交易员们几个月前被迫做出让步，并将他们对降息的预测推迟到了7月。然而，同样的通胀即将消退的良好氛围再次笼罩了市场，引发了新一年股票、公司债券和加密货币的大幅上涨。甚至与被羞辱的大亨山姆·班克曼-弗里德有关的硬币也在飙升。

对于一些市场观察者来说，他们有一种感觉，就像在看一部永无止境的电影：投资者们急切地推高资产价格，期待联邦政策的转变，但当鲍威尔主席和他的副手们提醒他们现在宣布通胀已被战胜还为时过早时，他们就会遭受重创。去年对所有类型的投资者来说都是残酷的一年，那些大举押注于那些短暂反弹的人在许多情况下遭受了最严重的打击。

“我在华尔街待了足够长的时间，知道他们在文化上、制度上是乐观的，”明尼阿波利斯联邦储备银行行长、前投资银行家和交易员尼尔·卡什卡里最近告诉《纽约时报》。他还对投资者发出了警告：如果他们怀疑中央银行决心妥善结束通胀问题，即使以让数百万美国人失业为代价，他们也是错的。“他们会输掉这场鸡蛋游戏，我可以告诉你。”

卡什卡里的警示之词强调了最新涨势的一个关键点：这并没有帮助联邦储备银行努力遏制通胀。

股票和债券价格的上涨让数百万美国人变得更富有，也让公司更容易筹集新资金，他们可以用于工厂、设备和新员工的支出。在正常时期，这可能是很好的，但当通胀仍然是头号敌人时，任何可能刺激经济中的额外需求并可能进一步推高价格的事情在联邦储备银行的大厅里都是不受欢迎的。

“联邦储备银行正在应对一个不相信他们的市场，所以我认为你必须把联邦储备银行看作是表演性的，”索恩伯格投资管理公司总裁兼首席执行官杰森·布雷迪在1月25日接受彭博电视台采访时说。换句话说，预计鲍威尔和利率决策委员会的其他成员会发表更多强硬的抗通胀言论。“他们说的是他们需要说的话。”

彭博美国金融状况指数

来源：由彭博编制

当然，这一次交易市场的乐观可能是有根据的，而一月份的反弹可能会成为华尔街迫切希望看到的大规模市场反弹的开端。

多头方反复指出一件事：通胀终于、令人宽慰地开始 减缓。消费者价格指数在去年12月以年率6.5%的速度上涨，较去年的9.1%的高点有所下降。此外，有迹象表明进一步下降即将到来。

摩根大通资产管理固定收益投资组合经理Kelsey Berro在1月25日接受彭博电视采访时表示：“市场正在定价降息，已经看到数据开始下滑。因此，美联储将继续努力传达更长时间的高利率，但市场已经看穿了这一点。”

刊登在 彭博商业周刊，2023年2月6日。立即订阅。插图：Deena So Oteh 为彭博商业周刊绘制尽管在疫情早期，尽管所有迹象都在警告刺激推动的经济出现通胀飙升，但美联储和华尔街都被 通胀飙升 搞得措手不及。当价格在2021年开始飙升时，鲍威尔一直坚持认为这只是一个“短暂”的小高峰，随着疫情引发的供应链问题自行解决，这种高峰可能会自行消退——这一论点投资者乐于相信。在那一年的初夏，他们押注中央银行在2022年只会将其基准利率提高到约0.4%。

随后，当鲍威尔和他的团队意识到他们错了，并开始疯狂地推高利率时，投资者始终低估了美联储对经济和市场造成痛苦的意愿。

这揭示了集体华尔街思维中的一个根本缺陷：自上世纪80年代末以来，交易员一直被教导，美联储总是在金融市场陷入真正困境时支撑市场。它会放弃加息计划，甚至可能开始降息。“美联储保护”，他们称之为，这是一个很好（并且非常有利可图）的原则，在所有通胀温和的几十年里进行交易。当那个时代突然而意外地结束时，对美联储保护的盲目信仰也应该结束。

但它仍然存在。

去年春天末，当市场暴跌时，交易员开始打赌中央银行会在秋季至少暂时地刹车加息。然后，几个月后，他们确定美联储不会将基准利率提高到3.4%以上。目前已经超过4%——最新的加息使其上升到4.50至4.75%的范围内——在宣布变动后的新闻发布会上，鲍威尔表示，继续加息是合适的。

期权合约交易表明，市场预计利率将在5月或6月达到约4.9%的峰值，然后在12月会议期间下降到4.5%以下，并预计在2024年会有进一步的降息。相比之下，美联储最新的预测显示，19名官员中有17人预计2023年整年利率将高于5%，其中有两人预计高于5.5%。

联邦基金利率

来源：芝加哥商品交易所，由彭博编制

*数据来源于与联邦会议日期相关的利率互换和担保融资利率期货。截至2023年1月30日。

一些债券市场的老手并不相信。“联邦基金利率不可能达到5%，” DoubleLine的首席投资官杰弗里·冈德拉赫在一条最新推文中宣称。

这听起来很像之前有人说3%、然后是4%的情况，但冈德拉赫似乎代表了很多受挫的投资者。在那条推文几天后，他在一个网络研讨会上告诉观众，“40多年的金融经验强烈建议投资者应该关注市场而不是联邦的说法。” 对于2月29日的彭博MLIV脉冲调查，超过一半的投资者表示他们同意他的观点。

在最近的历史时刻，市场确实取得了胜利。比如，当交易员打赌联邦从2015年底开始的加息周期会比官员们所暗示的结束得更早。

然而，现在情况完全不同。

温克雷斯特资本（Wincrest Capital）的创始人芭芭拉·安·伯纳德，一家总部位于巴哈马拿骚的对冲基金，看到了当前的情况，包括中国经济复苏所带来的所有额外通胀压力，她认为市场最终又一次得到了正确的理由不充分。在2021年，伯纳德是那些没有相信短期通胀论点的少数怀疑者之一。（当时她称之为“胡说八道”）

“市场正在与美联储对抗，”她说，“我认为美联储会赢。”*阅读下一篇：*高利率迫使初创公司进行创意交易，以避免下轮融资