汉登堡研究如何让印度阿达尼集团帝国损失1000亿美元-彭博社

图片插图：Guillem Casasus；照片：Getty Images2月2日，印度日出后一个小时，亿万富翁高坦·阿达尼出现在一段在线发布的视频中，向投资者保证：一切都会好起来的。

几天来，他庞大的阿达尼集团旗下公司的股票一直在暴跌。这场抛售潮是由美国激进做空机构发布的一份破坏性报告引发的——这种投资者会押注资产价格下跌，然后通过向公众披露情况来实现这一目标。汉登堡研究指责阿达尼从事的不仅仅是“企业史上最大的骗局”，还对股价人为膨胀和会计手段提出了一系列指控。阿达尼集团发表了强烈否认，但投资者并没有等待来决定谁是对的。仅仅一周时间，包括能源和建筑在内的一组与阿达尼相关的公司的总市值下跌了超过900亿美元。

阿达尼图片：彭博社“亲爱的朋友们，”阿达尼在声明中开始说道。然后他确认了前一晚的一些坏消息：由于其股价急剧下跌，他的旗舰公司阿达尼企业有限公司将取消最近的新股公开发行。这是对他企业巨大损失的一个隐晦但令人震惊的承认。但是，阿达尼表示，他的投资者肯定不会动摇他们的支持。

这篇简短的演讲带有一种庄严的气氛，反映了对不仅仅是阿达尼集团，还有印度对快速增长和全球经济实力的愿望的突然不确定性。这位极富有的商人与该国政治精英有着深厚的联系，但不知何故，他无法控制一家被戏称为爆炸飞艇的纽约小公司的攻击所造成的损害。正如他经常做的那样，阿达尼在视频结尾处说了“胜利属于印度”，这是政客们喜欢的一句话。

他的话语并不足够。当孟买市场在那天早上开盘时，阿达尼公司的股价再次暴跌。到日落时，自短报告发布以来，他的个人损失总计达到了580亿美元，几乎是他财富的一半。他不再是亚洲甚至印度最富有的人。

这种情况暴露了印度企业界与伦敦和纽约金融中心之间有时存在的巨大鸿沟。当卖空者的报告于1月24日发布时，印度很少有人预料到会有持久的影响。一些指控反映了熟悉的疑虑：金融圈的人长期以来一直在私下议论阿达尼集团令人困惑的财务状况，印度的一些记者写过有关集团内部可疑交易的文章，但除了集团的辩驳之外几乎没有其他结果。但是 亨登堡的报告引起了共鸣，或许是因为这位卖空者成功地提出了对尼古拉公司的质疑，这是一家美国电动卡车制造商，其创始人去年被判犯有欺诈罪。

这份100页的文件提出了许多指控，但其中关键的一点是，靠近阿达尼的人利用一系列不知名的离岸空壳公司来买卖他的企业股票，并抬高它们的价格，或者向其注入资金，使其看起来更有信用价值。Hindenburg认为，通过让企业看起来更有价值，阿达尼集团可以吸引更多投资或者通过股票抵押获得更多贷款。报告指出，当报告发布时，Hindenburg在阿达尼集团的美国交易债券和非印度交易衍生品上持有空头头寸，如果投资者撤离阿达尼，他们将赚取利润。

阿达尼集团的反驳称，这份报告充斥着一位做空者的陈词滥调，旨在谋取“不正当利益”。为了不落后于纯粹的长度，回应连同附录一共超过400页。“我们接受批评，”该集团首席财务官朱格辛德·辛格告诉今日工商电视台。“但我们不能接受谎言。”

到2月8日，阿达尼公司的总损失达到了1090亿美元；在Hindenburg之前，它们的价值约为2360亿美元。“这现在正在影响我们市场的稳定性、我们的声誉、我们的金融机构，最重要的是我们的零售投资者，”议员马胡阿·莫伊特拉在Hindenburg的报告发布后写信给印度主要证券监管机构，要求其调查阿达尼集团。“我希望这能得到迅速处理。”

很难过分强调这个故事在印度的影响。这是因为与Hindenburg最近的一些目标——被炒作的电动汽车制造商、赌博应用程序以及Hindenburg称可能是庞氏骗局的针对摩门教徒的企业不同，高坦·阿达尼的帝国是一个工业巨头。

从他拥有的矿山开采的煤炭被运往他的港口和铁路，然后被运往他的发电厂的炉子。产生的电力通过他的输电线路运行到用他集团生产的水泥建造的住宅中，人们在那里用由阿达尼煤气、阿达尼食用油、谷物和苹果提供动力的炉灶准备晚餐。稍后，在他们的厨房桌上，他们可能会讨论即将到来的假期，使用他的机场之间的航班，或者在他的数据中心中滚动查看存储的照片。在印度现代历史上，没有其他个人能在如此短的时间内在经济的如此多领域建立如此强大的存在。

刊登于Bloomberg Businessweek，2023年2月13日。立即订阅。照片插图：731；照片：彭博社阿达尼，60岁，是一个言谈温和的人，他在大部分职业生涯中都避免了公开露面。他出生在印度西部古吉拉特邦的工业中心艾哈迈达巴德，是八个孩子中的第七个。他的父亲是纺织品商人，母亲是家庭主妇。他在孟买的大学待了六个月，后来辍学去做钻石分类工作。后来他回到家乡经营他哥哥拥有的一个塑料业务。1988年，他创立了一家大宗商品交易公司。几年后，他获得了管理古吉拉特邦一个港口的合同，这是他进入基础设施业务的起点。接着他涉足煤炭、食用油、发电厂等领域。

阿达尼一直是总理纳伦德拉·莫迪“印度制造”运动的支柱，该运动旨在发展该国的基础设施和制造业。莫迪也来自古吉拉特邦，自2000年代初以来，两人关系密切。莫迪所倡导的，阿达尼就建设。

随着2020年全球股市和其他资产的上涨浪潮席卷而来，阿达尼集团公司的股价飙升至天文数字，并且即使在2022年也持续上涨。这使得阿达尼，作为主要股东，将其净资产推至彭博亿万富翁指数高达1500亿美元，仅次于埃隆·马斯克。但也有人持怀疑态度。他公司的高估值违背了金融逻辑。由于部分原因可以追溯到阿达尼的大股权，外部投资者可以自由交易的股份相对较少。这种稀缺性意味着股票可能会出现大幅波动。印度共同基金基本上避免投资这些公司，因此它们受到的股票分析师关注较少。

阿达尼帝国的基础是一组10家上市公司。还有一个庞大的非公开实体网络。这种家族控制的企业集团在印度长期以来很常见。将利润和人员在集团内部调动以支持陷入困境的企业或建立新企业的能力使它们具有韧性。一个家族的名字也可以打开大门。但这些帝国也可能变得复杂和不透明；不成文的规则和家族动态可能会影响治理和运营决策，这可能令外部投资者专注于股东价值的人感到困惑或厌恶。

阿达尼公开试图将他的公司命运与印度的命运联系在一起。 11月，阿达尼企业宣布将出售价值25亿美元的股份。 这是为了使公司飙升的价值合法化，获得分析师的关注并吸引新股东，特别是印度的小投资者。“阿达尼的故事就是印度的故事，”财务主管辛格在1月告诉记者。“印度农村的每个家庭都可以投资其中。”

正当股票发行开始时，汉登堡的报告出现了——考虑到影响，这个时机似乎不是巧合。 阿达尼集团誓言按计划完成为期一周的发行。 最初，一些债券持有人被告知，直到以后才会发表逐条反驳，熟悉此事的人士告诉彭博新闻。 但随着股价开始下跌，一种紧迫感席卷了阿达尼企业总部的艾哈迈达巴德。 几天后，公司发布了回应。

这有帮助吗？ 汉登堡和阿达尼提供的数百页文件详细描述了复杂的商业交易。 对于任何金融专业人士，甚至是普通投资者来说，要在短短几天内研究这些信息堆积如山的内容是一项艰巨的任务。 1月31日，发行的最后一天，阿达尼企业的股价收于新股向投资者提供的价格范围下跌了4.4%。

投资者撤退

阿达尼集团公司的市值

来源：彭博社于东部时间2月8日下午1:45编制

尽管如此，阿达尼集团表示投资者已经承诺购买所有股份。 这在一定程度上要归功于最后一刻努力签约大买家，包括另外两个亿万富翁家族。 但普通投资者基本上都选择观望。 第二天，阿达尼企业的股价暴跌，收于认购范围以下超过30%。 任何购买新股的人实际上都将面临巨大的即时损失。 焦虑的投资者打电话给阿达尼的团队表达他们的担忧。 那天晚上晚些时候，发行被取消了。“我们的董事会坚决认为继续进行是不道德的，”阿达尼在他的视频讲话中说。

随着这一切的发生，损害已经蔓延。印度股市的更广泛指数也下跌，卢比对所有亚洲同行货币贬值。一些观察者指出，一些美国投资者可能会对其感到忧虑的做法——比如，阿达尼集团将股份作为贷款和债券的抵押物，或者许多高管是家族成员——在印度的企业集团中很常见。也许汉登堡只是不了解印度的商业运作方式。其他人则谴责这份做空报告是对该国本身的攻击。

并非所有人都同意。“阿达尼一直在告诉世界，阿达尼就是印度，印度就是阿达尼。这是胡说八道，”新德里的财富管理者PN维杰在印度今日频道的视频中激烈交锋中说道。“这是股市。在股市中，每天都在进行做空交易。”

考虑到阿达尼集团在印度的规模和重要性，它最终可能比一些批评者希望的更能抵御做空攻击。随着阿达尼及其家族偿还了一些以股份为抵押的债务，股价在最近几天有所反弹。但全球市场的目光现在都集中在它及其创始人身上，这家可能曾帮助这家企业集团崛起的复杂结构，让国内外的怀疑者有了足够的东西来深思。阅读下一篇： 挑战印度首富的小型研究公司