切尔西利用华尔街策略改造英超联赛足球-彭博社

华尔街喜欢测试规则并非秘密。抵押支持证券、期权定价、信用风险、SPAC等都曾经受到所谓的金融工程的影响。现在，轮到足球了。

自从由Clearlake Capital领导的美国财团于5月以25亿英镑（30亿美元）收购切尔西足球俱乐部以来，联合所有者Todd Boehly一直在带领一场竞标战，以超越竞争对手争夺明星球员。结果仅本赛季就接近6亿英镑，比法国、西班牙、德国和意大利顶级联赛在最近一月转会窗口期间的总支出还要多。

美国高端金融对欧洲足球俱乐部的所有权并非新趋势。AC米兰，马德里竞技，水晶宫和热那亚CFC都是由私募股权投资者拥有或部分拥有的俱乐部。Clearlake与其他公司的区别在于赌注的规模之大。

Todd Boehly参加了切尔西对曼联的比赛，地点是斯坦福桥，时间是10月22日。摄影师：Clive Rose/Getty Images 欧洲博利，一位亿万富翁投资者，他的财富来自交易贷款，他和他的合作伙伴相信这家俱乐部最终可以超越更大的竞争对手，成为世界上最大的俱乐部，并拥有可持续的财务模式。

尚未证明的是，大手笔的转会政策是否是另一个华尔街智慧的例子，将为其私募股权投资者带来巨大回报，还是一种测试体育财务规则的情况，许多俱乐部所有者在其中承受了痛苦的损失。

“切尔西的支出是大胆的，但是目前还不清楚它是否会在财务或足球角度上奏效，”体育业务顾问丹·琼斯说。“这种转会活动的规模是巨大的。”

切尔西的转会策略是为年轻球员花费大笔资金，但将他们的工资定得低于之前的明星球员，一位知情人士透露。切尔西的消息人士表示，这一计划是俱乐部的私募股权交易者的创意，他们相信伦敦作为世界主要文化和金融中心的吸引力将意味着切尔西的价值将继续上升。

目前，这家西伦敦俱乐部排名第10在英格兰超级联赛中。前四名球队将获得进入利润丰厚的欧洲冠军联赛的资格，这是一项切尔西在2021年赢得，从中获得了约1.2亿欧元（1.28亿美元）的奖金。尽管在今年的比赛中，但在周三晚上在德国多特蒙德的第一场淘汰赛中输掉了。

业主们公开支持教练格雷厄姆·波特。然而，在英国博彩商中，他仍然是最有可能被解雇的人之一。周六，切尔西将对阵南安普顿，这是一支没有主教练且排名垫底的球队。

聪明的转会政策？

切尔西总部的论点是，转会政策是一种财务工程的聪明示范，而不仅仅是向任何东西投入资金。

管理欧洲俱乐部的是一系列所谓的财政公平竞赛规则。在签约新球员的情况下，允许将90%的年收入用于转会和工资支出，到2025年降至70%。这些规则背后的理念是阻止拥有更深口袋的大型俱乐部花费数十亿来重组他们的阵容，以击败对手。

切尔西找到了一种经常被金融公司采用的解决方案，用于分摊并延长并购或支出的成本。切尔西没有在今年承担购买球员的成本，而是将成本分摊到一系列年份。

以8800万英镑从顿涅茨克矿工队签下乌克兰边锋迈克洛·穆德里克。这笔交易的大部分将分摊到他在切尔西的八年半合同中。类似的交易也适用于法国后卫韦斯利·福法纳和本瓦·巴迪亚希莱，以及英格兰中场诺尼·马杜克。

迈赫洛·穆德里克在1月15日在斯坦福桥向人群介绍摄影师：本·斯坦斯托尔/法新社/盖蒂图片社将球员签订更长合同是一项风险较大的提议，前德勤体育业务组负责人琼斯表示。如果球员表现不如预期，他们的长期合同将成为一项负债；如果表现超出预期，经纪人或市场可能会强迫进行中期重新谈判。就盈亏影响而言，这纯粹是一种时间变化，他补充道。

从积极方面来看，将转会费用分摊到更长时间段可以帮助避免违反欧洲管理机构欧足联和英格兰足球超级联赛制定的规则，根据杰里米·德鲁，国际法律事务所RPC的体育主管。此外，切尔西“先进学院”的本土人才很可能被视为零成本，因此任何销售都被列为纯利润，他说。

“俱乐部不断审查不同版本的财务法规，以确定边缘和角度在哪里，”德鲁说。

而切尔西的新所有者无疑有能力做到这一点。49岁的博利是切尔西的少数投资者，与亿万富翁汉斯约尔格·维斯一起。真正的财务实力 — 以及风险 — 控制在由前华尔街交易员何塞·费利西亚诺和贝德哈德·埃格巴利创立的Clearlake Capital手中，他们拥有大约61%的足球俱乐部。

Todd Boehly 和 Behdad Eghbali 在英国科布汉的切尔西训练场。摄影师：Darren Walsh/切尔西足球俱乐部/盖蒂图片社Clearlake 在发现被低估资产并快速获利方面的记录包括近年来的科技公司。它在2019年以足够低的价格收购了软件公司 Dude Solutions。然后支持 Dude 收购了一些较小的竞争对手，随后进行了重新品牌定位，于2022年以18亿美元的价格出售给西门子。另一个是 ProVation Medical，在2018年以1.8亿美元收购，于2021年初以14亿美元出售。

切尔西是 Clearlake 的首个体育投资。到目前为止，Boehly 掌握了主导权。作为高盛合伙人的前交易者，他以往在重大体育收购方面表现出良好的时机把握，并且不怕以创纪录的价格希望获得更大的回报。

2012年，当时仍在高盛工作的一组投资者，包括 Boehly、高盛首席执行官 Mark Walter 和篮球传奇魔术师约翰逊，斥资21.5亿美元从破产中购买了洛杉矶道奇棒球队。这几乎是美国体育队伍史上支付的最高价格的两倍。

两年后，Boehly 协助策划了一项价值83.5亿美元的交易 — 分布在25年内 — 与时代华纳有线电视达成协议，在新的区域网络上播放他们的比赛，偿还投资者并 释放现金重建球队。2020年，道奇队 赢得了世界大赛，这是32年来的首次。Boehly 仍持有20% 的股份，并于2021年购买了洛杉矶湖人篮球队的少数股权。

Todd Boehly在2022年7月19日于洛杉矶道奇体育场举行的第92届MLB全明星赛上。摄影师：Kevork Djansezian/Getty Images NorthBoehly于2015年离开古根海姆（Guggenheim）并创立了投资公司Eldridge，寻找稳定现金流的企业进行证券化。投资组合公司Security Benefit是一家拥有459亿美元资产的美国退休保险公司，经常购买部分债务。

在切尔西（Chelsea），Boehly最初担任临时体育总监，通常负责与高管和经纪人谈判。他很快在邀请马克·库库雷利（Marc Cucurella）到他在希腊米科诺斯岛的别墅后，以5400万英镑收购了这名后卫。与其他人一样，库库雷拉的合同分布在六年内。

然而，切尔西现在拥有庞大的阵容，这就是潜在违反足球财务规则的风险所在。试图出售球员的尝试失败了，其中一次尝试因文件操作不当在最后一刻崩溃。

无论是大计划的一部分还是其他原因，这引发了关于切尔西购买速度的问题，而没有通过销售抵消其中一些购买的问题。Boehly和Clearlake本可以在数年内花费相同的金额，建立一个稳定的阵容，并实现他们对切尔西经营方式的愿景。

在2019年接受彭博社采访时，Boehly毫不掩饰自己想拥有英超俱乐部的愿望。“购买优质资产而不必付出高昂代价是困难的，”他说。“问题在于你是否能够继续建立你以那个价格获得的东西。我不认为你应该期望在它们上获得30%的回报率，但我也认为它们非常稳定。”

在短期内，球迷的耐心已经开始变薄 —— 在最好的时候，他们以善变著称。库库雷利亚在最近的伦敦德比比赛中被自己的支持者嘘声送下场。只有在周六取得胜利，这些支持者才会开始相信博利的总体计划。

（本故事的早期版本已经更正，删除了提到切尔西是克利尔莱克有史以来最大交易的内容。）