SVB（SIVB）的失败是因为在大流行中押注国库券 - 彭博社

格雷格·贝克上周坐在洛杉矶一场邀请制会议上的红色扶手椅上，双腿交叉，一只手在空中挥舞。

“我们以成为在最具挑战时期的最佳金融伙伴而自豪，”SVB金融集团首席执行官在3月1日的Upfront峰会上说道，就在他的公司在伦敦的一场晚会上被提名为年度最佳银行奖的前一天。

仅仅一周后，一切都崩溃了。

SVB在星期五突然陷入美国联邦存款保险公司的接管，之前的44个疯狂小时里，其长期建立的科技初创企业客户群纷纷撤回存款。但它的命运早在几年前就已注定 —— 在疫情袭击美国时金融狂热达到顶峰的时候。

2021年，美国风险投资支持的公司筹集了$3300亿，几乎是前一年的记录的两倍。凯西·伍德的ETF在飙升，Reddit上的零售交易员在欺负对冲基金。

至关重要的是，美联储将利率锁定在前所未有的低位。并且，在其框架的一次彻底改革中，它承诺将保持低利率，直到看到持续的通胀远远超过2% —— 这是没有官方预测的结果。

SVB从其风险投资客户那里获得了数百亿美元，然后，确信利率会保持稳定，将这笔现金投入到长期债券中。

这样做，它创造了一个陷阱，然后直接走了进去。

圣克拉拉总部的这家机构的贝克尔和其他领导人，是继2008年的华盛顿互助银行之后美国第二大银行破产，他们将不得不考虑为什么他们没有保护它免受贪婪于年轻科技企业不稳定存款风险和资产端利率上升的风险。

关于SVB最近几个月如何应对其岌岌可危的处境，以及在公开宣布引起客户恐慌的损失之前，是否犯了错误，未能锁定一笔22.5亿美元的资本注入，仍然存在一些未解之谜。投资者和存款人试图在周四提取420亿美元，导致该公司现金余额几乎为负10亿美元，监管机构说。

前美国财政部长劳伦斯·萨默斯表示，他不认为SVB金融集团的崩溃会成为一个广泛的系统性问题，但这将伤害硅谷和风险投资部门。他在彭博电视台的“华尔街周刊”节目中与大卫·韦斯汀一起出现。

然而，从20世纪80年代初开始的几十年来不断下降的利率 —— 当时SVB是在一场扑克游戏中成立的 —— 使得在没有搅乱经济的情况下暗示债券收益率可能上升在市场专家中成为异端邪说。事实证明，美国消费者过得很好，就业机会很多。

它是银行，尤其是那些飞行在美联储雷达下的较小银行，现在看起来像是最薄弱的环节。在Covid引发的冲击之后，SVB成为了华尔街被全球经济动态所击倒的最极端例子。

投资者不再等待哪家机构可能是下一个，KBW银行指数下跌幅度是自2020年3月以来最大的一周。

在SVB，风险承担量“远远超过其他银行”，风险投资基金Cleo Capital的董事总经理Sarah Kunst说道。“这最终是导致他们失败的一部分。”

现金充裕

在2021年3月，SVB面临了一个可以说是令人羡慕的问题：其客户手头有大量现金。

根据彭博社编制的数据，该银行的存款总额在过去12个月内大幅增长，从620亿美元增至1240亿美元。这一增长率高达100%，远远超过了摩根大通公司的24%增长和另一家加利福尼亚机构First Republic Bank的36.5%增长。

“我总是告诉人们，我相信我拥有世界上最好的银行CEO工作，也许是最好的CEO工作之一，” Becker在2021年5月的彭博电视 采访中说道。

当被问及银行最近持续增长的营收是否可持续时，自1993年加入SVB的Becker微笑着用科技先驱的术语回答道。

“创新经济是最好的领域，”他说。“我们非常幸运地处于其中心位置。”

尽管如此，美国联邦存款保险公司只保险高达25万美元的银行存款 — 而SVB的客户存款远远超过这个数额。这意味着SVB存放的大部分资金都没有保险：根据监管文件，截至12月31日，超过93%的国内存款没有保险。

硅谷银行位于加利福尼亚州圣克拉拉的总部。摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社有一段时间，这种风险并没有引起任何警觉。SVB轻松通过了评估其财务状况的监管障碍。

但在表面之下，长期债券出现了严重损失，这些债券是在存款迅速增长期间购买的，由于会计规则的遮掩，这些损失在很大程度上被掩盖了。截至2022年底，其持有到期证券的按市值计算的损失超过了150亿美元，几乎等于其162亿美元的全部股本。

尽管如此，在该银行于1月份公布第四季度业绩后，投资者仍然乐观，一位美国银行分析师写道，该银行“可能已经度过了最大压力点。”

很快就清楚，情况并非如此。

困境

在上周晚些时候的一次会议上，穆迪投资者服务向SVB传递了坏消息：该银行的未实现损失意味着它面临严重的信用降级风险，可能超过一个等级，据一位知情人士透露。

这让SVB陷入了困境。为了加强其资产负债表，它需要以亏损出售大部分债券投资以增加流动性 — 这可能会引起存款人的恐慌。但保持不变并遭受多级降级可能会引发类似的资金外流。

纽约的第一共和国银行分行。摄影师：Jeenah Moon/BloombergSVB与其顾问高盛集团最终决定出售投资组合，并宣布了一项价值25亿美元的股权交易，据一位请求匿名的人士透露，这是为了讨论内部决策。然而，它在周三被穆迪下调了评级。

当时，大型共同基金和对冲基金表示有兴趣持有股份，该人士表示。

直到他们意识到该银行存款流失的速度有多快，尤其是在周四之后，一些知名风险投资公司，包括彼得·蒂尔的创始人基金，建议投资组合公司作为预防措施撤回资金。

“保持冷静”

就在那个时候，周四下午，SVB正在联系其最大的客户，强调其资本充足，拥有高质量的资产负债表以及“充足的流动性和灵活性”，根据彭博社看到的备忘录。贝克尔在一次电话会议中敦促人们“保持冷静”。

但他们已经太迟了。

SVB“应该注意银行业的基础知识：相似的存款人会同时以相似的方式离开，”前万国银行主席丹尼尔·科恩说。“银行家总是高估他们客户的忠诚度。”

一位副总裁在与一家上市公司客户的电话中似乎坚持使用一份脚本，并未提供新信息，据电话中的一位人士透露。

那位客户决定将部分现金转移到摩根大通以实现资产多元化，交易花了两个小时在SVB的网站上进行导航，目前仍显示为“处理中”。

同一客户尝试在周五早上转移更大金额，但没有任何汇款尝试成功，该人士表示。

快速崩溃

周五的崩溃发生在几个小时内。SVB放弃了计划中的股权增发，因为周四股价暴跌超过60%。到那时，美国监管机构已经降临在该银行的加利福尼亚办公室。

SVB的前FDIC主席（1981年至1985年）威廉·艾萨克在周五的电话采访中表示：“作为一个风险如此之高的机构，SVB的资本远远不足够。” “一旦开始，就无法阻止。这就是为什么他们不得不关闭它的原因。”

在纽约中午之前，加利福尼亚金融保护与创新部关闭了SVB，并任命FDIC为接管人。该部门表示，主要办公室和所有分支机构将于周一重新开放。

到那时，SVB的目标是找到买家并完成交易，即使需要逐件出售公司的资产，一位知情人士表示。

与此同时，初创企业创始人们担心是否能支付工资。FDIC表示受保险存款人最迟于周一早上前可以取回他们的资金。

SVB存款超过25万美元保险限额的金额：“尚未确定”。