阿德勒集团股价暴跌97%，为生存而战 - 彭博社

Cevdet Caner 在 2021 年 11 月邀请了一群知名对冲基金经理到伦敦富裕的梅菲尔区的一座联排别墅。为了澄清事实。修复他的声誉。就在几周前，这位奥地利房地产大亨和他帮助建立的价值数十亿美元的公司 Adler Group SA，被一位匿名举报者和一位做空者指控存在欺诈行为。这些指控意味着 Caner 需要从这些聚集在一起的人群中得到其他支持：在公司的华尔街关系在这些指控中断后枯竭的新资金，而 Caner 和 Adler 都否认这些指控。

他请求伦敦一些最精明的风险承担者来对冲做空者的赌注。

但这并没有奏效。一年多过去了，在这段艰难时期，该房地产集团的市值已从 2020 年 12 月的 34 亿欧元的峰值下跌至仅 1.18 亿欧元，Caner 再次开始谈论钱，但这次是与 Adler 的债权人。结果是一项复杂的 9.38 亿欧元（9.82 亿美元）融资协议 —— 在 11 月起草但尚未达成协议 —— 他希望这将给公司争取时间来自救。

Cevdet Caner来源：Aggregate Holdings这项交易承认了 Adler 的命运与 Caner 的密切关系，多年来 Caner 一直否认直接参与该集团。Adler 的债权人是否能全额偿还取决于其资产价值以及如何出售。对于 Caner 来说，围绕资产的缺乏透明度以及他对土地、房产和开发用地的了解是让他在谈判中占据优势的原因。

“你不能重新构建阿德勒公司并试图在没有卡纳的参与下取走公司的钱，”投资者游说团体SdK的董事马克·利布舍说道，该团体代表了一些阿德勒股东。“他是唯一了解契约、文件、交叉违约条款的人。他是唯一了解资产真实价值的人。”

现在的问题是这第二次赌博是否会成功。这肯定不会便宜。这项由包括黑石集团、太平洋投资管理公司和施罗德集团在内的指导委员会支持的融资安排，利率为12.5%，并给债权人选择权，可以拿走公司25%的股权。

这是一个正在伦敦高等法院上演的计划，因为一些基金拒绝了在德国达成的交易，称这将使他们成为最后一名偿还债务的人。短期内，公司需要这笔钱来偿还4月27日到期的5亿欧元债务。阿德勒的律师大卫·艾利森在二月底的伦敦听证会上表示，如果不同意这项交易，可能会“毁掉”公司。阿德勒告诉法院，除非重组计划得以达成，否则公司将面临破产和一场残酷的抛售，只能收回57%的债务。

阿德勒的崩溃发生在通胀飙升、能源成本上涨和利率上升的背景下，这不仅影响了公司，还威胁到欧洲长达十年的房地产繁荣的基础。

阿德勒迫切需要聘请一家新的审计师，因为KPMG去年因治理问题而退出。作为融资谈判的一部分，阿德勒要求债券持有人放弃公司发布审计年度报告的义务，直到2024年9月，以避免触发一个债券契约，该契约将立即要求偿还大部分44亿欧元（47亿美元）的无担保债务。债券持有人等待审计报告的时间之长使其成为上市公司中非常罕见的案例。它之前计划在去年12月之前发布2022年和2023年的审计全年业绩。

“最初的索赔一年多过去了，透明度仍然如此缺乏，”DMR Legal的律师Tobias Moser说道，他正在为其他Adler债权人提供建议。“管理层仍然没有回答那么多未解之谜，这是杰出的，你不经常看到这种情况。”

Viceroy-Research-Adler-Group.pdf (viceroyresearch.org)

德国金融监管机构BaFin在11月发现，Adler通过错误地合并其2019年账目涉及的收购交易，夸大了其资产负债表39亿欧元（40亿美元）和盈利5.43亿欧元。这家房东表示，他们不认同监管机构的观点，并已对该决定提出上诉。 （链接）“Adler主要依赖其债权人借款，而为了债权人这样做，他们需要获得委员会的批准，”Moser补充说，“这将是困难的，特别是当Adler仍然没有审计师时。”

房地产帝国崩溃

事件使Adler的市值蒸发数十亿

来源：彭博社；公司文件

2021年五月菲尔集会，距离伦敦康诺特酒店仅一步之遥，由Caner的长期商业伙伴Gunther Walcher共同主持，他是 Aggregate Holdings的所有者之一，也是Adler最大的股东之一。一名与会者描述这所房子看起来像是商务和私人住宅的交叉，墙上装饰着奢华的艺术品，有台球桌和沙发房，楼上是Aggregate的团队在工作。直到2022年7月成为Aggregate首席执行官之前，Caner一直淡化他对Adler或Aggregate的任何实质利益或影响，尽管他的 家人，包括他的妻子Gerda，在Adler持有股份。根据彭博社审查的文件，这一持股在过去12个月中已经损失了近1亿欧元的股权价值。

Caner的发言人否认了会议的发生，而Aggregate Holdings的代表证实了这次会议发生在该公司伦敦办公室。

根据房产记录和文件，这座梅菲尔镇房屋被列为Aggregate Holdings的商业地址。Caner的妻子的设计公司也注册在同一地址，而住所的受益所有人被列为Caner的姐夫Josef Schrattbauer，他是德国一起监管调查的一部分，该调查将他与Adler联系起来。

Walcher在梅菲尔会议上几乎没有发言。Caner一直在说话。根据在场的一位人士说，他的陈述很简单：他并不是被描述成的邪恶天才。

翻新工程

这种声誉是在2008年金融危机期间被磨光的。Caner自豪地站在他的2000万英镑的梅菲尔住宅外的照片在他第一家房地产公司Level One破产后被回收后变得臭名昭著。该公司债务达12亿欧元。Caner花了十多年时间对阴谋、商业欺诈和洗钱指控进行辩护。这场法律诉讼在2020年以他对所有指控的无罪释放而结束。

在进行这场法律辩护的同时，Caner悄悄开始重建他的房地产帝国。Aggregate现在位于的这座联排别墅办公室于2010年以500万英镑的价格被一个名为Raine Holdings Ltd的实体购买，根据土地登记文件。在英国海外房地产登记上列出的Raine的唯一受益所有人是Caner的姐夫Schrattbauer，据描述他持有超过25%的股份。

那座联排别墅位于伯克利广场和格罗夫纳广场之间，就在Caner的被回收财产的拐角处。他还通过他的家族在Adler投资了一次房地产公司，这是一家相对不知名的德国公司，2013年的资产仅为5000万欧元（5100万美元）。

2009年Caner在伯克利广场。摄影师：Chris Ratcliffe/Bloomberg到了2014年6月，Adler开始崛起，达成了更大的交易，引起了同行的注意。Caner在公司担任顾问，至少累积了1260万欧元的费用，其中有超过1000万欧元是在2019年收取的，根据KPMG在2022年进行的一项法医调查。审计师最终因未能“获得足够的审计证据”而辞职，Adler表示，无法对该房地产集团的年度账目形成意见。

即使对于经验丰富、实力雄厚的房地产玩家来说，筹集股本也并不容易。对于Caner来说，他的Level One最终在2011年申请破产，这对于熟悉此事的人来说可能尤为困难。相反，他转向了一群成为他努力打造另一个房地产帝国的支柱的人。

其中之一是阿塞拜疆国籍的Natig Ganiyev。与哈佛毕业生Ganiyev的最初一波业务使Adler的资产负债表增加了近4亿欧元。但从长远来看，这些交易对Adler的股东来说变得非常昂贵。在过去五年中，公司不得不注销与Ganiyev实体进行的房地产销售中超过2亿欧元的款项，因为这些交易没有完全支付。

阿德勒的代表拒绝就偿还款项发表评论，而加尼耶夫的代表未回应要求评论的请求。

阅读更多： 在阿德勒的轨道上，交易导致阿塞拜疆第一家族

拥有伦敦卡姆登市场的泰迪·萨吉参与了阿德勒一些最大的交易。根据阿德勒公司的文件，2015年，当阿德勒从相对默默无闻中崛起时，萨吉以2.85亿欧元的价格出售了对手房地产公司Conwert Immobilien Invest SE的重要股份。萨吉的发言人表示，他以2.465亿欧元的价格出售了这部分股份，仅仅几个月前以2.69亿欧元的价格购买，这对萨吉集团来说是一笔亏损。

阿德勒未就交易销售价格存在的3850万欧元差异发表评论，这是萨吉发言人提到的。

卡纳的发言人拒绝就本文的具体问题发表评论。

朋友和家人

做空机构Viceroy Research在其2021年的报告中表示，卡纳和他的一些同事利用阿德勒使自己受益，损害债券持有人和股东，通过夸大资产价值来人为提高资产负债表。Viceroy表示，这是通过向未披露的关联方出售资产并从公司中提取未披露的费用来实现的。

对阿德勒的房地产交易的审查正在加剧。德国金融监管局BaFin调查了该公司2019年达成的一项交易，将杜塞尔多夫Gerresheim开发项目的多数股权出售给了施拉特鲍尔。根据德国监管机构的计算，这笔交易的价格高估了该组合高达2.33亿欧元。Viceroy在其报告中提到了这笔交易，该报告指出，少数投资者如何利用与阿德勒的协议来使自己受益。

Viceroy声称，这笔交易被用来在Adler子公司Brack Capital Properties的资产负债表上创造“虚假的纸面利润”，“这使Adler能够借更多的钱。” 这笔交易还使Adler能够避免违反债务条款，如果销售未达成协议。

Schrattbauer未回应试图联系他的尝试。

法兰克福的检察官也已经对Gerresheim的销售展开了调查，尽管调查的重点尚未公开。

Schrattbauer参与了几笔Adler交易，包括Brack Capital，在Caner的家人和朋友在重建他的帝国中所扮演的角色，批评者称，这经常涉及设计用于掩盖最终所有权的复杂网络。

阅读更多：欧洲房地产长达十年的派对即将结束（1）

Adler及其债权人将于4月3日重返伦敦高等法院。他们的命运取决于法官是否裁定公司是否可以继续进行急需的融资交易。

Caner去年夏天告诉记者，“在艰难时刻站在最前线，戴上头盔并战斗，这就是我喜欢的。” 但是在Adler的生活开始变得像战壕战争。