为什么SVB失败了？傲慢和无能都有责任 - 彭博社

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银行不应该倒闭。如果它们经常倒闭，我们经济机器中最关键的部分之一——将存款（一种负债）转化为贷款（一种资产）的过程——将会停滞不前。

我们依赖信贷创造的魔力来进行从租赁汽车到购买房屋再到资助城市预算等一切。这就是为什么当一家银行倒闭时，弄清楚发生了什么并确保不再犯同样的错误是如此重要。

就 硅谷银行 的情况而言，这家银行的失败如此惊人，事后看来具体原因很容易看出。在大流行期间存款大量涌入时，该银行在美联储开始加息抑制通胀之前购买了数十亿美元的债券。随着利率飙升，这些持有的价值遭受了巨大损失。SVB 陷入了深深的困境。

硅谷银行旧金山分行。摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社3月9日，该银行试图通过筹集资金来增强信心，结果却产生了相反的效果。存款人纷纷撤离——经典的银行挤兑。第二天，监管机构不得不接管 SVB 并采取紧急措施，防止突然的崩溃演变成更广泛的金融灾难。

因为管理资产和负债的利率敏感性或期限是银行业务中如此基本的事情，所以在 SVB 发生的事情最好的解释可能是傲慢或无能。

但这家银行倒闭背后有一个更普遍的原因，可能具有深远的影响：SVB 部分倒闭是因为它成为了美国经济全面金融化的产物之一——2010年代资金从公共市场流出，所谓的 另类资产 的崛起以及权力集中在新一代大亨手中。

正如其名称所示，硅谷银行是为加利福尼亚北部诞生的科技和生命科学行业的需求而建立的。20年前，这基本上就是它所做的事情，为通信、软件、生物技术和医疗设备领域的初创企业提供贷款、循环信贷和现金管理等服务。

SVB 的收入随着该地区企业活动的起伏而起伏。它在上世纪90年代末蓬勃发展，在互联网泡沫破裂后幸存下来，然后在2000年代中期科技行业恢复活力时繁荣起来。

对于需要新业务的银行家来说，没有比风险投资社区更好的网络了。作为初创科技和生物技术的生命线，风投公司控制着数千家企业财务主管的准入。

Greg Becker 于1993年加入 SVB，成为为风投公司提供服务的银行家之一。到2011年当他成为首席执行官时，一场转变正在进行。风险投资和私募股权公司（VC 在另类投资领域的后期表兄弟）正在取代科技公司成为该银行的头号客户。这并不奇怪。到2021年，非公开市场投资的总筹资额从2003年的960亿美元增长到了1.18万亿美元。

有很多种方式可以让像SVB这样的贷款人为这个不断增长的资金池提供服务。私募股权公司可能需要融资进行杠杆收购，进行货币对冲以锁定交易价格，或者找一个地方存放资产出售所得款项。风险投资公司一直需要银行家来管理其投资组合公司的首次公开募股，或者将它们转让给收购者。

一位从一家成功基金中获利丰厚的高管可能需要一位私人银行家进行税务规划，或者安排一笔数百万美元的房屋抵押贷款。“我们能够为客户的所有需求提供一站式购物，而不仅仅是做得好，而是做得出色，为什么要去其他地方呢？”贝克尔在2021年1月的电话会议上说。

到SVB倒闭时，转变已经完成。其760亿美元中近70%的未偿贷款完全或部分依赖于私募股权或风险投资来偿还。

借款人当然并不需要这笔钱，至少不是传统意义上的需要。但SVB愿意根据养老金计划和捐赠基金等有限合伙人的投资承诺提供贷款。私募股权和风险投资公司利用这些订阅信贷额度来提高回报率，平滑基金早期年份的不稳定结果。同样的两个群体通过在SVB存款来回报这种好意——截至12月31日，存款达到360亿美元。这看起来像一个良性循环。

我们现在知道这种共生关系实际上意味着完全不同的事情——贝克尔和他的管理团队要么没有看到，要么没有理解到的一种存在风险。银行监管机构也没有注意到。资产和负债的集中在一个俱乐部式的金融集团中，长期以来对SVB有利的情况，最终导致了它的失败。

当股票在2022年暴跌时，风险投资放缓。许多初创公司，其中许多公司正在烧钱，不得不从他们的银行账户中取款，SVB的存款在近四年来首次下降。

当分析师们在7月向他提出问题时，贝克尔对这些担忧不以为然。“市场上有太多的资金，”他说。“而且当市场上有这么多优秀的公司时，这些资金将继续以健康的速度被投入。”

但存款持续下降。2月24日，SVB披露其在疫情时代债券投资中未被认可的损失几乎足以抹去其资产负债表上的净资产。结局来得迅速。

在美国，像SVB这样规模的典型银行有数百万存款人，存款小到足以符合$250,000的联邦保险上限。（例如，辛辛那提的第五第三银行拥有617万这样的账户。）由于它们数量众多且受保护，需要很多事情才能引发淹没主要金融机构的那种恐慌。

在SVB，只有6%的存款得到了保险。因为其客户庞大、复杂且大多没有受保护，许多行为不同寻常。这家银行几十年来培养的公司毫不犹豫地在一瞬间取款。Founders Fund、Coatue Management、Union Square Ventures和Founder Collective等公司建议其投资组合中的公司撤资。

正如加利福尼亚州的银行监管机构在其3月10日的查封令中所说，“急剧的存款提取导致该银行无法按时支付其债务，目前已经破产。”

私人资本的管理者以各种形式——风险投资、成长股权、私募股权、私人债务、基础设施和自然资源——据一项估计，现在管理着创纪录的8.9万亿美元资产。他们对经济的影响从未如此之大，而且可能以不可预测和令人不安的方式发挥作用。

俗话说，是绝望的借款人，口袋空空，租金未付，向银行家乞求怜悯。然而，在SVB的最后时刻，是贝克尔恳求存款人“保持冷静。”阅读下一篇： SVB倒闭威胁已经脆弱的经济