瑞士信贷-瑞银收购：一家拥有166年历史的银行是如何倒闭的 - 彭博社

瑞士联合银行同意收购瑞士信贷，这是一项由政府斡旋的交易，旨在遏制信心危机。

摄影师：弗朗西斯卡·沃尔皮/彭博社瑞士信贷集团员工，在经历了几天的混乱和困惑后，急于了解这家瑞士银行的命运，于周日晚上参加了一场匆忙安排的电话会议，此时已经宣布了其由政府推动的32.5亿美元出售给瑞士联合银行集团的交易。

他们对首席执行官乌尔里希·科尔纳提出了紧急问题：我们还有工作吗？

但他们只是发现更多的混乱和困惑。由于技术问题，电话会议仅持续了10分钟就结束了，许多人仍在努力接通。那些成功接通的人听到科尔纳解释说，这笔交易“是在目前情况下我们能得到的最好结果。”

这是科尔纳一周内第二次试图安抚人们。也是第二次失败。这一信息凸显了全球投资者和央行观察到的过去一周中以惊人方式展现的情况。瑞士信贷，几十年来瑞士金融业的支柱之一，也是全球30家系统重要银行之一，近年来一次次跌跌撞撞，每一次都让它更加疲惫。这场危机——由美国地区银行倒闭和最大股东的直言不讳引发——是它无法幸存的一场危机。

瑞士信贷主席Axel Lehmann离任；瑞士国家银行行长Thomas Jordan中间；以及瑞士联合银行主席Colm Kelleher在伯尔尼举行新闻发布会，日期为3月19日。摄影师：Pascal Mora/Bloomberg幕后，瑞士信贷的命运早在周四就已经注定，当时该银行宣布获得高达540亿美元的中央银行援助，并回购高达30亿美元的债务。事实证明，这一计划旨在为金融监管机构Finma和瑞士国家银行争取时间来确保出售——而不是为了挽救瑞士信贷自身。

最终，该银行别无选择，只能接受与最近的邻居进行一场便利婚姻，以获得这家在鼎盛时期价值数十亿美元的166年历史机构的一小部分。在瑞士国家银行行长Thomas Jordan领导的紧急周末会谈中，瑞士信贷管理团队被边缘化，以便将该集团出售给瑞士联合银行。

Ulrich Koerner摄影师：Hollie Adams/Bloomberg当最初的瑞士联合银行报价条款于周日早上出炉时，该银行经理们感到愤怒。这一价格被视为对一家在周五收盘时市值为80亿美元的银行来说是不值一提的。管理人员辩称，股东将被清零。

沙特国家银行——瑞士银行的最大股东——敦促瑞士信贷拒绝这一提议。瑞士信贷向包括德意志银行在内的各种机构发出呼吁，试图在最后一搏中找到替代方案。但由于复杂性和时间紧迫，没有人接受。将整个业务出售给瑞士银行是唯一的选择。这引发了最后一轮的来回博弈，将股价提高到每股0.76瑞士法郎。这比瑞士信贷的股价峰值低了99%。

这被称为“瑞士”解决方案来解决瑞士的问题。但整个金融系统在周末都在屏息以待。如果达不成协议，可能会加剧危机，导致市场暴跌，增加传染风险。

“如果我们作为一个金融在国内生产总值中占很大比重的国家，无法发出‘我们可以阻止这一切’的信号，那么我们就可以关闭。”一位瑞士官员表示。“世界上没有人会再相信我们。”

这篇关于世界上最大银行之一最后一周的报道基于与三十多位瑞士信贷银行家、顾问、股东和客户的对话。

破坏性信息

就在瑞士银行揭示UBS交易的六天前，科尔纳曾试图安抚投资者，表示瑞士信贷在股价暴跌后处于稳定状态，市场认为其在美国硅谷银行倒闭后容易受到上升利率的影响。周二，瑞士信贷自己也加剧了紧张情绪，因为其年度报告已经被美国监管机构的会计问题拖延，报告指出其财务报告控制存在重大弱点，并表示客户资金流出一直持续到三月。

但在 Koerner 能够衡量他的话是否奏效之前，股价出现了自金融危机以来最大的单日暴跌，触发原因是沙特国家银行董事长 Ammar Al Khudairy 在周三发表的言论，称其机构“绝对”没有打算增加对该银行的持股，有些人将其解读为对该集团复苏计划缺乏信心。

瑞士信贷的最后时刻：避免新银行危机的竞赛

尽管沙特国家银行后来收回了这些言论，表示其只是想保持在10%的监管阈值以下，但损害已经造成。

在 Al Khudairy 的言论在彭博电视台播出后的两个小时内，该银行最流动的债券在欧元上下跌了9到10分。截至当天结束，许多证券下跌了多达30分，这几乎是投资级债务领域中前所未有的跌幅，引发了对瑞士信贷借贷能力和避免违约的担忧。

对一些人来说，Al Khudairy 的言论看起来像是一种自我破坏的行为。在苏黎世 Paradeplatz 的瑞士信贷总部紧急召集的虚拟战室中，高管们只能眼睁睁地看着股价在某个阶段下跌了多达31%。Koerner 曾表示他和他的团队无法控制股价 —— 但债券暴跌至困境水平对客户、投资者和交易对手来说是一个更令人担忧的迹象。

当地时间下午1点过后不久，瑞士信贷首席财务官 Dixit Joshi 根据知情人士的讨论确定是时候制止这种狂热了。

授予生命线

瑞士信贷高管最终决定回购债券，就像去年秋天当客户资金流失了1000亿美元时那样。但他们只会在监管机构和央行的支持信函的配合下才会这样做。

他们似乎得到了他们的愿望和更多。距离不到几百米的瑞士国家银行总部和瑞士金融市场监管局公开表示，瑞士信贷健康，并有资格向央行借取所需的现金。但监管机构认为是时候他们来策划一个私营部门的解决方案了，因为银行挤兑和更广泛的金融混乱的担忧正在加剧。他们要求瑞士银行联合银行（UBS）提出购买方案。事实证明，这不仅仅是一个要求，而是一个命令。唯一的其他选择是国有化。

周四凌晨1:45，瑞士信贷宣布将借款高达540亿美元并回购债务。股价飙升了多达40%，创下历史新高。Al Khudairy告诉CNBC说“一切都好。”

苏黎世瑞士国家银行总部。摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg央行的生命线帮助稳定了债券价格，并遏制了疯狂的抛售。高管们向股东和监管机构传达了这样的信息：这只是关于信心。我们有现金。我们有资本。我们需要的是一些平静。

但内部人士许多人都在说银行无法独立继续下去。亚洲、欧洲、瑞士和中东的富裕客户已经开始致电他们的银行家取款或转移持有。仅仅一天就有数十亿美元的客户资金流出。机构也在重新评估和调整对该银行的任何敞口。

债务困扰

尽管世界上许多人都在关注股市，但瑞士信贷（Credit Suisse）真正的麻烦出现在债务市场上。

该公司的短期信用违约掉期（用于对债券违约风险进行对冲的衍生工具）显示出股价下跌背后的担忧程度。周三，该银行的1年期CDS飙升至自2008年危机以来大型系统性银行未曾见过的水平。

与瑞士信贷有关的银行拼命寻找对冲风险的方法。一位交易员表示，恐慌正在蔓延。该银行的1年期CDS从周三开始时的799个基点扩大到3,701个基点，根据定价来源CMAQ。来自华尔街交易台的报价更加波动。这表明投资者对该银行未来的恐慌已经达到了顶点。

一位投资者表示，这不是一个理性的市场。CDS价格如此之高，以至于对违约风险进行对冲甚至没有意义。

另一位表示，这让人想起了2010年和2011年欧洲主权债务危机中一些银行所经历的情况。那些事件是由基本问题驱动的。而对于瑞士信贷来说，问题在于信誉——即使得到瑞士国家银行的隐性支持，对该银行的担忧也可能导致灾难性后果。

“在这种情况下，一家银行可能会破产，尽管资产负债表上没有重大损失——这是一种自我实现的预言，”管理着14亿欧元资产的XAIA Investment Gmbh投资组合经理Jochen Felsenheimer说道。“如果每个人都相信它会倒闭，那么它就会倒闭。”

危机解决

除了公开表达支持之外，瑞士财政部、央行和金融市场监管局在周三到周四讨论了一些解决危机的方式。瑞士国家银行行长约旦（Jordan）周三下午2点左右被发现离开伯尔尼的财政部。考虑的选项包括分离该银行的瑞士部门并与更大的竞争对手瑞士银行（UBS）合并。

瑞士国家银行行长托马斯·约旦（Thomas Jordan）于3月15日离开财政部。摄影师：巴斯蒂安·本拉特（Bastian Benrath）/彭博社一些员工对危机迅速升级感到震惊，谈到了银行内部的绝望。由于投资银行家和财富管理人员——尽管有人敦促他们与客户交谈——因为他们无法回答不可避免的一连串问题而不愿意，关键业务的活动停滞不前。交易桌收到了来自基金和银行寻求减少交易对手风险的询问。

那些仍在接听电话的银行家表示，来自客户和交易对手的询问量干扰了日常业务。有人担心现在搁置的交易管道可能无法恢复。

尽管科尔纳（Koerner）要求与客户和利益相关者保持沟通，但一些人批评管理层没有与员工保持沟通。

“有效沟通是确保我们的客户和外部利益相关者了解银行优势的关键，”CEO在周四晚上的备忘录中对员工说道。具体来说，“我们的战略以及我们正在加快进展以打造新瑞士信贷。”

然而，在伦敦和中东地区的运营中，一些经理正在避开办公室，以避开那些寻求关于公司方向方面安抚的初级员工提出的令人不安的问题，知情人士称。在纽约，周三交易大厅空无一人，许多银行家搬到附近的丘吉尔酒馆深饮解忧。

管理层通过传达谈话要点、举行市政厅会议——其中一次是为了私人银行家而设的财富负责人，另一次是为了交易主管——试图解释情况并鼓励员工。但这些举措对提振士气起不了多大作用。

此时，与瑞银的谈判正在进行中。瑞士财政部长卡琳·凯勒-苏特表示，这些讨论是由政府和瑞士金融市场监管局发起的，于周三开始。她在交易达成后表示，计划始终是在周日为瑞士信贷提出一个“方案”。

瑞士信贷总部位于苏黎世瑞银集团办公楼旁边。摄影师：弗朗西斯卡·沃尔皮/彭博社全球监管机构一直担心恐慌蔓延。凯勒-苏特在本周与包括美国财政部长贾妮特·耶伦在内的几位国际同行进行了交谈。金融市场监管局和央行知道周末必须达成协议。于是开始了一个疯狂的48小时，旨在确定价格并解决许多棘手问题：瑞银不愿接管瑞士信贷亏损的投资银行、合并两家最大国内银行的竞争问题、政府支持的规模和结构，以及是否绕过股东投票。

与此同时，瑞士信贷正在尽力传达一切照常。该银行周一确认将继续在本周举行香港投资会议，主题是“拥抱现实”。其中一位计划发言的嘉宾是求生专家贝尔·格里尔斯。