瑞士信贷前明星交易员Hamza Lemssouguer的对冲基金飙升32% - 彭博报道

陈天桥摄影师：Sanjit Das/Bloomberg Hamza Lemssouguer 

摄影师：Chris J. Ratcliffe/Bloomberg表面上看，查尔斯·施瓦布公司卷入自2008年以来美国最严重的银行危机似乎毫无道理。

这家公司是券商行业的半个世纪支柱，不像 Silvergate Capital和 Signature Bank那样过度暴露于加密货币，也不像导致硅谷银行倒闭的初创企业和风险投资。施瓦布公司的存款人中，不到20%超过FDIC的25万美元保险上限，而硅谷银行约有90%。拥有3400万账户、一大批理财顾问和超过7万亿美元资产的施瓦布公司在所有业务中都是巨头。

然而，围绕施瓦布公司的问题并未消失。

纽约的一家查尔斯·施瓦布公司门店摄影师：Victor J. Blue/Bloomberg事实上，随着危机的拖延，投资者开始发现一直隐藏在明处的风险。总部位于德克萨斯州韦斯特莱克的公司资产负债表上的未实现损失去年膨胀至超过290亿美元。与此同时，较高的利率鼓励客户将他们的现金从支撑施瓦布公司业务并增强其底线的某些账户中取出。

这是另一个迹象，表明美联储快速的政策收紧让金融界措手不及措手不及，在经历了几十年的利率下降之后。自3月8日以来，施华洛世奇的股价已经下跌超过四分之一，一些华尔街分析师预计其盈利将受到影响。

“事后看来，他们可以做出更谨慎的投资选择，”晨星分析师迈克尔·黄说。

首席执行官沃尔特·贝廷格和券商的创始人兼名义所有人、亿万富翁查尔斯·施瓦布表示，公司健康并已准备好应对更广泛的动荡。

该业务“被误解”，“专注于纸面损失是”误导性的，公司可能永远不必承担这些损失，”他们在上周的一份声明中说。

查尔斯·施瓦布摄影师：丹尼尔·阿克“如果我们银行存款的100%流失，那里将有足够的流动性来覆盖，”贝廷格在接受《华尔街日报》采访时说，他补充说公司可以向联邦住房贷款银行借款并发行存款证书来解决任何资金短缺。

通过代表，贝廷格拒绝就本故事发表评论。一位施瓦布发言人拒绝对周四的声明发表评论。

更广泛的危机在周一显示出缓解迹象，此前第一公民银行股份有限公司同意收购SVB，提振了包括施瓦布在内的金融公司股价，纽约时间下午2:29上涨了3.1%。该股票仍比2022年2月达到的峰值下跌了42%，这是在美联储开始加息一个月之前。

不寻常的操作

施瓦布在同行中是不寻常的。它经营着美国最大的银行之一，附属于最大的公开交易券商。这两个部门都对利率波动敏感。

与SVB一样，施瓦布在2020年和2021年以低收益率吞并了较长期限的债券。这意味着随着美联储开始提高利率以遏制通货膨胀，纸面损失在短时间内不断增加。

三年前，施瓦布的主要银行在长期债务上没有未实现的损失，计划持有至到期。到去年三月，该公司拥有超过50亿美元的这类纸面损失，这一数字在年底上升至超过130亿美元。

去年，它将1890亿美元的机构抵押贷款支持证券从“可供出售”转为“持有至到期”列入资产负债表，这一举措有效地保护了这些未实现损失不会影响股东权益。

“他们基本上看到了利率上升的趋势，”纽约大学斯特恩商学院的会计教授史蒂芬·瑞安在电话采访中说。“他们不知道这种情况会持续多久或会有多大，但通过转移来保护了股东权益。”

规则 管理这种资产负债表调整是严格的。这意味着施瓦布计划持有超过1500亿美元的债务至到期，加权平均收益率为1.74%。这些证券中的大部分——截至2022年底的1140亿美元——将在十年以上才到期。

10年期国债收益率现在为：3.5%。

现金业务

施华洛世奇（Schwab）受到较高利率的另一个头疼问题源自现金。

施华洛世奇（Schwab）收入的根源是客户闲置资金。该公司将经纪账户中的现金存款“横扫”到其银行，然后可以将其再投资于收益较高的产品。施华洛世奇（Schwab）赚取的利息与支付给客户的利息之间的差额是其净利息收入，这是银行最重要的指标之一。

净利息收入占去年施华洛世奇（Schwab）总净收入的51%。

“施华洛世奇（Schwab）依赖于惯性，”财务规划公司Wealth Logic的创始人艾伦·罗斯（Allan Roth）说。

在短短一年内利率急剧上升后，避免现金停滞的动机更加强烈。虽然许多货币市场基金的利率超过4%，但施华洛世奇（Schwab）的横扫账户只提供0.45%的利息。

尽管客户可能会将多少资金从其横扫账户中转移开是一个悬而未决的问题，但施华洛世奇（Schwab）的管理层承认，去年这种行为有所增加。

“由于2022年短期利率急剧上升，公司看到客户将某些现金余额转移到收益更高的替代品的速度加快，”施华洛世奇（Schwab）在其年度报告中表示。“随着这些资金的流出持续进行，它们已经超过了手头的多余现金以及我们投资组合到期和偿还产生的现金。”

在他们的声明中，贝廷格（Bettinger）和施华洛世奇（Schwab）写道：“客户存款可能会流动，但他们并没有离开公司。”

FHLB借款

为填补这一差距，该经纪公司的银行部门通过2022年底从FHLB系统借款124亿美元，并且有能力借款686亿美元，根据向监管机构提交的年度报告。

施瓦布今年迄今已从FHLB额外借款130亿美元，文件显示。

分析师一直在权衡这些因素，巴克莱银行和晨星公司最近减少了对施瓦布股票的价格目标。

贝廷格和施瓦布表示，公司悠久的历史和保守的态度将帮助客户应对当前周期，就像他们在过去50多年里一样。

“我们对我们以客户为中心的方法、我们业务的表现以及我们公司的长期稳定性充满信心，”他们在上周的声明中写道。“我们与其他银行不同。”

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前瑞士信贷明星交易员Hamza Lemssouguer去年带领他的对冲基金实现两位数增长，使其成为表现最佳的信用资金池之一。

据知情人士透露，他的27亿美元Arini Credit Master基金回报率为32%。该人士表示，他于去年5月创立的5.44亿美元Arini Structured Credit Equity基金增长了26.7%，但由于细节属私密信息，请求不透露身份。