SVB崩溃悬在初创企业融资前景之上 - 彭博社

插图：Risto Avramovski for Bloomberg Businessweek Halogen Ventures 创始合伙人 Jesse Draper 正在计划与硅谷银行举办私人晚宴，当时 金融机构于3月9日破产。

Draper的活动原本是她和她的SVB联系人计划聚集两打第一次女性风险投资人的聚会，这种聚会正是润滑风险投资创业机器的类型，也是该银行擅长协助安排的类型。 SVB 不仅是初创企业和风险投资公司保管资金的地方，还是债权人、投资者、客户、个人理财顾问、招聘者和创业行业的人和公司的媒人。尽管危机迹象已经积聚了一年，但SVB的突然倒闭对行业内部人士来说感觉像是一种急性创伤。但 或许整个行业自Draper还是个少女时就一直在举办的派对 也终于开始减弱。“有人刚刚向科技领域投掷了一枚炸弹，”她说。“我们现在该怎么办？”

在 SVB 的立即危机大部分已经解决。接管不久后，美国联邦存款保险公司已经担保了其所有存款，有效地将保险额度扩大至无限。3月26日，FDIC宣布 First Citizens BancShares Inc. 正在 收购该银行，承担560亿美元的存款，并同意在“First Citizens Bank旗下的Silicon Valley Bank部门”下运营17家传统分行。最初在硅谷的播客和群聊中传播的末日场景——成千上万初创企业和投资公司的现金储备简单消失，导致大量关闭的企业和一代人的创新丧失——并不会发生。但危机的余波将在可预见的未来持续。

德雷珀摄影师：Michelle Groskopf for Bloomberg Businessweek风险投资家们总是相信他们会脱颖而出，Night Ventures的普通合伙人本·马修斯说。“做这份工作的人都极度自信，”他说。“如果你想成功，你就必须这样。”经历了2022年的艰难后，投资者们在今年春天开始对生成式人工智能真正变成下一个大事件感到兴奋。 转变为下一个大事件。然后，SVB危机震惊了人们，让他们接受了科技行业衰退的持续严重性，并承认轻松获得资金结束后带来的核心挑战尚未解决。“现在是风暴前的宁静时刻，”马修斯说。“很多人将在六月用尽现金。”

更有用的是 视SVB的失败不是风险投资行业问题的根源，而是症状。长期以来，SVB作为风险投资支持的科技初创企业的安全稳定银行模式运作良好。根据美国国家风险投资协会的数据，2022年美国的风险投资公司筹集了1630亿美元用于投资初创企业，是十年前的七倍。所有这些资金仍然注定要投入初创企业，但风险投资家们在试图解读经济困境迹象时投资行动缓慢。SVB的客户包括大约一半的美国科技和生命科学初创企业，以及其1000家风险投资公司中的几乎每一家。

美国新风险投资基金筹集

来源：PitchBook

投资于初创企业的新风险投资

来源：PitchBook

涌入风险投资生态系统的资金主要是由于自2008年金融危机以来持续的史无前例的低利率时期。养老基金、捐赠基金和其他大型机构资金面临着最安全投资的微薄回报，不得不寻找具有更高利润潜力的金融工具。难以抗拒风险投资，因为它通过支持那些成为像Alphabet Inc.和Meta Platforms Inc.这样的巨头公司的初创企业而获得了巨额利润，尤其是当下一批初创企业似乎总是准备生产出更多改变世界的公司。

为遏制疫情时期的通货膨胀和乌克兰战争而进行的加息正在以各种方式打破这些动态。SVB陷入困境的直接原因是其似乎保守地决定大量投资于10年期国债。这些债券的低回报在利率飙升时成为一种负债。SVB不得不向存款人支付更高的利率，而低利率债券的市场价格下跌。初创企业发现筹集新资金变得更加困难，往往面临更高的运营成本，正在消耗他们的现金储备，从SVB中流走资金。根据2月的一份文件，该银行持有到期证券的按市值计算的损失超过150亿美元，几乎接近其162亿美元的全部股本。

技术界的人们一旦掌握了情况，恐慌迅速蔓延开来，引发了一场经典的银行挤兑。

不断上升的利率也给加密行业造成了重创，减缓了许多初创公司推销服务的需求，并导致大型科技公司大规模裁员。美联储在权衡遏制通货膨胀的需要和对SVB破产蔓延至更广泛危机的担忧时，于3月22日再次提高了利率，尽管它暗示加息周期即将结束。这将继续给风险投资公司和它们投资的初创公司带来压力，后果难以预测。

EquityZen联合创始人Phil Haslett表示，胆怯的风险投资家已经开始花更长的时间来完成交易，并以前所未有的方式对初创公司的尽职调查进行深入思考。他说，同样的公司也更加专注于确保他们现有的投资能够盈利，而不是进行新的投资。

Haslett预计，一直在等待有利条件的新投资的初创公司即将接受现实，将不得不开始接受不那么有吸引力的条件融资。在许多情况下，这意味着接受比之前融资轮次中获得的估值更低的估值，这种交易被称为“下轮融资”，传统上意味着初创公司陷入困境。EquityZen在2022年下半年交易的股份价格已经不到之前价值的一半。Haslett表示，今年年初有迹象显示情况正在好转，但然后“SVB发生了。这扼杀了乐观情绪。”

John Nordin，J Ventures的联合创始人，这家小公司专注于早期初创企业，他表示，如果投资于随后在未来轮次中遇到困难的初创企业，他可能会走向“一条通向无处”的道路，这让他感到担忧。他说，即使他的公司选择了正确的初创企业，如果更广泛的投资环境崩溃了，他也无法成功。在一个不祥的迹象中，Nordin已经达成协议，要聘请一家上市科技公司的高管担任J Ventures支持的一家初创企业的高级职位。当她看到SVB发生了什么时，她退出了。“她明确表示，整个市场已经发生了变化，”Nordin说。“她不想冒险。”

较高利率持续一段时间也可能改变风险投资公司依赖其资本的机构投资者的计算，影响他们支持的企业类型。风投行业在2022年筹集的资金比前一年多，但筹集资金的公司数量降至疫情前的水平。这表明，没有成功记录的小公司面临着增加的怀疑，Techstars首席执行官Maëlle Gavet表示，Techstars是一家支持了3500多家初创企业并与2.4万名风险投资者合作的早期投资者。

筹集新资金的风险投资基金数量

来源：PitchBook

无法筹集新资金的风险投资公司最终将关闭，或者简单地花光剩余现金并进入休眠状态。“魔术词汇是‘我将专注于我的家庭’或‘我将专注于我已经拥有的基金’。这是他们表明他们不会再次筹集资金的方式，”Gavet说。“有越来越多的公司没有做任何新事情，但也没有完全倒闭。它们是僵尸基金。”