瑞典基金如何突然发现自己成为美国银行危机的中心-Bloomberg

最近美国银行危机中最令人惊讶的受害者之一是瑞典的一个养老基金，负责管理该国四分之一人口的退休基金。

多年来，Alecta的1.2万亿瑞典克朗（1160亿美元）投资组合包括Signature Bank、First Republic Bank和硅谷银行母公司SVB Financial Group的股票，以及瑞典大型公司的股票。

但Alecta在这些美国持有的近20亿美元中损失了近20亿美元，相当于基金总资产的约2%，在许多人看来，这看起来像是一个严重的失误。这一丑闻已经导致首席执行官离职，引发了监管机构的调查，并可能迫使该基金减少在美国的资产，其中包括微软和谷歌母公司Alphabet。周四，养老基金的高管为这一情况道歉。

“在美国银行的投资是一个失败，”代理首席执行官Katarina Thorslund说。“我们不应该陷入这种境地。”

投资配置

在Alecta的投资组合中，风险较高的资产类别的权重增加了

来源：Alecta的年度报告

对股票的增加配置是由于资金流入Alecta的高级养老金产品。直到2020年，另类投资主要是房地产。

尽管损失的规模有限，使其更尴尬而非生存危机，但许多人都在问这个基金是如何陷入这种境地的。答案在于2010年代初，当时Alecta的领导层在金融危机之后的超低利率下感到受伤，决定开始增加对美国股票的配置。

Ingrid Bonde摄影师：Evelina Carborn/AlectaAlecta长期依赖指数跟踪，这确保了稳定的回报，但也对巨大收益进行了对冲。大约在2000年，它开始采取更积极的方法，组建了一个内部团队来手动选择股票。

正如前投资主管Per Frennberg在他关于Alecta的书中所述，该基金在欧洲债务危机期间经历了几年的动荡，并且看到其回报波动幅度比那些拥有更广泛地理投资的竞争对手要大得多。

那年11月，董事会聚集在一起审查基金的投资策略。Frennberg写道，其中一个结论是，为了最大化利润，“必须利用风险”。Alecta还决定重建其美国股票投资组合。Frennberg拒绝就本文中基金的美国银行投资发表评论。

两年内，Alecta 440亿美元的股票投资组合中有五分之一投资于美国公司，而2012年时为零。该投资组合也变得更为狭窄。与竞争对手AMF和Folksam相比，它们在大约500家公司中持有头寸，Alecta将其持股集中在大约100家企业中。到2022年底，仅有30家股票占其股权敞口的四分之三。

2016年，Alecta在Signature Bank建立了一个头寸，这是一家外围区域的蓝领银行，后来转向加密货币。2019年，在Frennberg离职两年后，它增加了创业友好型的SVB以及专门为富裕客户提供私人银行业务的First Republic。截至2022年底，根据彭博编制的数据，它是SVB和First Republic的第五大股东，也是Signature的第六大持有者。

增长位置

Alecta在2021年和2022年期间大举投资于其美国细分银行

来源：Alecta的13-F备案

Alecta持有的银行股数量

在继续透露其高风险投资的情况下，Alecta的领导人们押注于银行的长期实力，即使更高的利率正在侵蚀其资产价值。去年，随着股价逐渐走低，Alecta增加了对SVB和First Republic的持仓。SVB在2022年损失了三分之二的价值，First Republic下跌超过40%。

集中投资的一个好处是，这源于积极的管理方法，这使得该基金避免了“昂贵的中间人”，Alecta表示。根据Frennberg的说法，这也使其能够排除表现最差的公司。

Alecta主席Ingrid Bonde在本月接受彭博社采访时承认的问题是，如果做出错误决定，可能会有“重大后果，而这正是发生的事情。”

一切崩溃

一切在三月份达到顶峰，当时SVB屈服于银行挤兑，成为自2008年以来最大的美国银行倒闭。几天内，Signature被监管机构关闭，First Republic似乎也在步其后尘，其股价从年底水平下跌了75%至3月15日。Alecta在前两家公司的持股中损失了所有价值，后来出售了其在仍在运营中的First Republic的股份，亏损。

银行赌注

Alecta在2021年对美国银行的投资价值大幅增长

来源：Alecta的13-F备案

在瑞典，Alecta最近退出了对两家本地银行的持股，瑞典汇丰银行AB和斯威银行AB，光学上看起来更糟糕。

在Alecta的投资赌注崩溃的消息传出三天后，养老基金被瑞典金融监管机构传唤接受询问。公司内部的影响迅速显现。公司启动了内部调查，并让其股票主管Liselott Ledin休假。4月11日，首席执行官Magnus Billing被免职。Billing在基金任职近七年，而Ledin是Alecta的资深28年员工。Ledin和Billing未能通过Alecta的新闻办公室发表评论，彭博社也未能直接联系到他们。

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根据《工业日报》，该国最大的日报财经报纸，自2019年以来担任基金主席的邦德试图将美国银行的损失归咎于Billing和Ledin — 尽管作为董事会财务委员会主席，他监督了基金不断加深的头寸。邦德在4月5日接受该报采访时将美国投资描述为“极其愚蠢”。

在接受彭博采访时，邦德表示她曾提出辞职，但董事会和监事会都拒绝了。她说：“我当时觉得这是对我的信任和责任，因此我接受了。”

阿莱克塔的监事会于周四在斯德哥尔摩举行了常年会议，选举邦德连任主席，任期直到2024年下次监事会会议。此外，监事会换掉了两名现任董事会成员，并保留了其他八人的现任职位，基本上保持了现状。

另类投资

阿莱克塔在美国银行崩盘中扮演的最令人费解的角色也许是，尽管它的一些赌注失败了，但整体策略却取得了成功。自2007年以来，阿莱克塔的年化回报率为6.9%，这意味着该基金一直击败同行，根据Collectum的比较，在丑闻爆发后决定将阿莱克塔继续作为220万人的默认养老金提供者。2023年第一季度的股权回报为28亿美元，或5.6%，并没有迹象表明该基金正在失去客户。

瑞典的阿莱克塔尽管遭受美国银行损失，但股权回报率仍为5.6%

邦德说：“阿莱克塔长期以来一直拥有非常成功的模式，这是基于集中持股的。”“直到2022年，我们在过去五到十年中的回报率是整个行业最好的。”

汉斯·斯特特是阿莱克塔的前首席投资官，去年离开了公司，他在斯德哥尔摩的精品咨询公司House of Reach的新办公室接受采访时也表达了这一观点。他断言该基金“进行了良好的投资”，并将该策略描述为“风险比以前低，预期回报相同。”

最佳回报

自2007年以来，Alecta的回报已经超过了竞争对手瑞典养老基金

来源：Collectum

从2007年9月到2022年9月，ITP计划下优质养老金的平均总回报以年化率表示。

在监事会会议上发表的声明中，Alecta的总法律顾问威廉·麦克奇尼表示，内部调查已经得出结论，投资于美国银行的决定“在董事会提供的限额和授权范围内”。

作为对后果的回应，Alecta宣布对其股票组合管理进行战略审查，该审查将在今年夏天结束。该基金可能不得不在坚持大举押注少数利润丰厚的美国股票的策略之间做出选择或者收缩到更为保守的方法，以减少不良宣传的风险。

已经有迹象表明它可能会朝哪个方向发展。在四月初，该基金暗示计划缩减在美国的业务范围，表示将减少与远离其本土市场的公司的大量股权相关的风险，包括其美国股票。发言人雅各布·拉皮杜斯通过电话表示，这项工作目前正在进行中。

与此同时，Alecta已经扩大了在房地产、基础设施和私募股权等领域的替代投资，以增强回报。到2021年中期，该基金将其资产的12%投资于替代类别。到去年年底，这一份额已经增长到近22%。

Alecta最大的替代投资是房地产，在这一领域，它是住宅房东Heimstaden Bostad AB中最大的股东之一 —— 瑞典金融监管机构已经就此向官员提出了问题。尽管官员们尚未透露他们调查的重点，但最大的北欧经济体的房地产价值目前正在经历急剧下跌。

260万名将养老储蓄与Alecta挂钩的客户将会密切关注这一重新推动多样化的举措是否会在未来几年引发更多损失。

“Alecta管理的资金是养老金资金，”瑞典国家养老金组织的顾问乔尔·斯塔德在接受采访时说道。“这是人们的工资。”

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