Carvana债券计划再次遭遇股价下跌的挫折 - 彭博社

731进行的图片插图; 照片：Alamy (1)Carvana Co.是为低利率、易信贷时代量身定制的。它凭借革新二手车业务的承诺筹集了数十亿美元，通过简化的在线销售模式购买了数十万辆二手车，并通过廉价贷款吸引买家。新车制造商的半导体短缺推动了销售，收入在六年内增长了八倍。该公司在美国建造了数十座自动填充的玻璃塔和维修中心，顾客可以将一个饼干大小的硬币滑入插槽中取车，就像从自动售货机中取物品一样。2017年开盘价为15美元的股票在2021年8月飙升至370美元。

但货币政策收紧和汽车生产的反弹将该公司逆转。Carvana在2022年春季价格达到峰值之前的几个月内增加了10亿美元的二手车。随着较高的利率增加了贷款成本，许多潜在客户开始重新考虑他们是否真的需要新车。第四季度销售下降了23%，导致去年营收103亿美元中亏损29亿美元。截至去年12月，该公司负债80亿美元，在其停车场有6.4万辆车，现金仅略超4亿美元（还有14亿美元的授信额度）。那些股票呢？现在的交易价格不到10美元。“他们会赚钱吗？”Huber Research Partners LLC的分析师Doug Arthur说。“我认为你必须对此产生怀疑。”

由首席执行官Ernest Garcia III和他的父亲Ernie Garcia II领导，该公司提议债权人将13亿美元的债务以各种资产担保的10亿美元票据进行交换，而像Garcias这样的股东——他们拥有8%的普通股和88%的表决权股份——不会遭受损失。彭博智库分析师Joel Levington表示：“这是一种从债权人到股东的强制性财富交换。”

Carvana的创始人兼首席执行官Ernie Garcia III（左二）和他的父亲Ernest Garcia II（中），在2017年公司首次公开募股期间在纽约证券交易所。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg毫不奇怪，大多数债权人拒绝了这一提议，据知情人士透露，他们不愿透露身份以讨论私人对话。债券持有人可能会延长偿还时间以换取抵押品，但他们不愿接受家族提出的更低价值，这些知情人士表示。五月到期的债券将面临1.68亿美元的利息支付，可能会引发违约，这可能迫使家族接受更严格的条件。Carvana拒绝就谈判发表评论。

Garcia III在二月份表示，他今年可以削减10亿美元的开支并改善现金流，将每辆车的毛利润几乎翻倍，达到4000美元以上。但考虑到经营门店的成本、税收、利息和逾16000名员工的工资后，公司去年每辆车的净亏损超过7000美元。彭博智库预测，即使债权人接受这笔交易，也不会减少足够的债务来扭转公司的局面。Levington表示：“你得到的是一家负债过多的空壳公司。”

在以超过50亿美元的债务结束2021年后，Carvana去年又借了33亿美元。其中一部分资金用于收购汽车拍卖行Adesa的20亿美元，公司表示这将使其能够购买和整修更多车辆：Adesa在美国有56个地点，每年可处理200万辆汽车。Carvana在2022年5月完成了交易。在接下来的七个月里，二手车价格下跌了15%。

Carvana的财务状况

来源：由彭博社编制

为了控制债务，Carvana必须控制开销，占销售额的22%，而竞争对手CarMax Inc.为9%，根据彭博智库的数据。Carvana高昂的成本部分归因于其昂贵的自动售货机店面和Adesa的地点，这给公司带来了比其需要的更多的整修汽车的能力，因为它降低了销售速度。再加上2017年开业的Carvana称为HQ1的长形低矮建筑，位于凤凰城机场附近，设有一个休息室，内有一个扑克室和一个为员工提供服务的酒吧。

根据一对大型养老基金提起的诉讼，加西亚家族通过股票销售和关联交易从Carvana中提取财富的历史。加西亚二世拥有另一家二手车零售和贷款业务DriveTime Automotive Group，该公司向Carvana出租办公空间，为该公司整修车辆，并销售道路危险覆盖和预付维护计划等保修产品。DriveTime的关联公司Bridgecrest Acceptance Corp.处理由Carvana发起的贷款。另外一家加西亚拥有的公司Verde向Carvana高管出租私人飞机。总的来说，根据诉讼和美国证券交易委员会的文件，Carvana在2021年和2022年向年长的加西亚的公司支付了4.06亿美元。

丹佛的Carvana自动售货机。摄影师：Hyoung Chang/Getty Images但根据诉讼文件，真正的利润在股票销售中。随着价格在2021年达到顶峰，长者加西亚卖出了大约1400万股，净赚37亿美元，其他管理层成员卖出了价值近3亿美元的股票，根据公司文件和彭博数据显示。原告声称，Carvana从DriveTime购买汽车，然后迅速将其卖回以夸大销售数字并支撑股价。诉讼称，Carvana两次修改了加西亚二世的10B5-1计划，该计划提供内部人员的股票交易时间表，以加速销售。诉讼称，公司旨在使加西亚家族受益，并旨在帮助加西亚家族在股价暴跌之前抛售股票。Carvana称该诉讼“毫无根据”，并已提出驳回诉讼，称原告未能证明任何欺诈行为。

投资者不应对加西亚家族以自身利益经营公司感到惊讶。Carvana的2022年年度报告明确指出，家族的其他业务可能与Carvana竞争，由于加西亚家族控制大部分表决权股份，他们可以决定战略并任命所有董事。加西亚三世是董事会主席，他和其他五名董事中的两人曾在DriveTime担任职务。“加西亚家族的利益在某些情况下可能与我们的股东利益不一致，”报告称。

Daniel Taylor，宾夕法尼亚大学沃顿金融分析实验室主任，表示Carvana的命运发生如此巨大的转变并不令人意外。考虑到业务的周期性，某个时刻出现衰退是不可避免的，而内部人员的股票销售表明管理层缺乏信心。泰勒说：“所有这些都是巨大的警示信号。”“治理结构看起来是为了造福家族而设立的。”阅读下一篇： 随着更多美国人逾期支付汽车贷款，赎回人再次出现