第一共和国（FRC）历史导致银行失败，被出售给摩根大通 - 彭博社

第一共和银行的崩溃种子在硅谷的巨额抵押贷款中播下，那里一种向富人放贷非同寻常的策略以惊人的方式爆炸。

在20世纪80年代初，第一共和银行董事长吉姆·赫伯特（Jim Herbert）当时在经营旧金山银行公司时，想要进入一个新的业务领域。湾区的高收入者前来找他，要求提供异常巨额的贷款来购买该地区的昂贵房产。

“我们为什么不试试这些，看看效果如何？整个银行都不会破产，”据第一共和银行网站上的一则对话记录所述，赫伯特对公司总裁说。

吉姆·赫伯特来源：Business Wire多年后，赫伯特离开旧金山银行公司，创立了第一共和银行，他的新银行因向高收入者和信用记录极好的借款人提供底价利率的仅付利息抵押贷款而闻名。通常，他们在十年内不必开始偿还本金。

在大流行期间，富裕买家寻求能让他们将大部分资金投资于高回报项目的抵押贷款交易，导致对这类贷款的需求激增。这一热潮帮助第一共和银行在四年内将资产翻倍。但也导致了它的崩溃。

在周一凌晨，摩根大通公司同意从联邦存款保险公司手中收购第一共和国，后者在一段动荡时期后被接管，其股价暴跌，存款人几乎取出了一半的资金。就在几周前，华尔街最大的银行已经用自己的现金支持它。

这笔交易标志着美国有史以来第二大的银行倒闭，也是今年第三家倒闭的银行，将三月的银行危机重新聚焦在人们的视线中，自硅谷银行和签名银行倒闭以来的几周相对平静。

这篇报道基于与过去几周熟悉情况的多人的交谈，所有人都要求不透露讨论私人信息的身份。

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第一共和国收购对摩根大通意味着什么

拯救计划

事情本不该这样发展。3月16日，当美国地区银行中的恐慌蔓延时，该国11家最大的银行联合起来向第一共和国注入了至少价值300亿美元的存款，至少维持四个月。自从硅谷银行和签名银行倒闭以来的一周内，该银行的股价暴跌，投资者担心第一共和国大量未受保护的存款可能使其容易受到同样命运的影响。这笔现金注入本应稳定该银行，为其争取足够的时间找到收购者，避免被监管机构接管。

第一共和国的并购顾问们迅速开始努力说服那些同样的银行全力以赴收购该贷款人。领头的是彼得·奥尔扎格，雷达有限公司的金融咨询主管，曾是总统巴拉克·奥巴马的首席经济学家。他与来自JPMorgan的长期顾问一起被引入，以防后者决定出价时出现冲突；毕竟，该银行的首席执行官杰米·戴蒙曾协助策划存款交易。

戴蒙在周一的电话会议上淡化了他在最初的救助交易中的角色，称自己只是“第一个电话”。他补充说，保持咨询团队与考虑收购的人员分开的系统是“非常、非常完善的”。

第一共和国资产负债表的核心是一个价值1370亿美元的问题，这使得它特别难以出售：一个庞大的低息抵押贷款组合，混合了一些其他贷款，其价值自从美联储开始加息以来已经严重受损。

年初，第一共和国表示，如果出售，其抵押贷款的价值将比面值低约190亿美元。它还有大约80亿美元的其他贷款减值以及债券的未实现损失。

潜在竞标者很快意识到，在出售中，这270亿美元的未实现损失将完全抵消公司130亿美元的有形普通股权益。分析师开始猜测，即使每股价格为0美元，也没有人会接受。尽管奥尔扎格尽最大努力，第一共和国似乎注定要在僵尸般的状态中挣扎。

在第一共和国报告第一季度收益之前的几天，美国监管机构加大了压力。据知情人士透露，他们联系了一些行业领袖，鼓励重新努力寻找私人解决方案，并警告贷款人做好准备，以防发生什么事情。但周末过去了，没有任何消息，银行仍然坚定。

第一共和国银行标识，交易在纽约证券交易所的地板上停止，日期为3月10日。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg然后，盈利日到来，一切都改变了。在几家同行地区银行给投资者带来超出预期的演示之后，第一共和国在4月24日的盘后更新证实了他们最坏的担忧。存款在几周内暴跌了700亿美元，几乎是该银行总额的一半，因为客户在危机发生时纷纷提取资金。其股价，今年已经下跌了87%，再次陷入自由落体。

当银行高管们在一个12分钟的电话会议中匆忙通过，并拒绝回答问题时，奥尔扎格和他的团队-仍在努力推销-很难说服第一共和国的早期救世主再次出手。美国联邦存款保险公司（FDIC），在前财政部重组主管吉姆·米尔斯坦领导的高盛证券团队的建议下，并且记得为SVB找到买家花了多长时间，已经在为接下来会发生什么做计划。

高盛的顾问们面临着自己的挑战。尽管他们想要评估潜在的受托管理流程的兴趣，但在银行仍然是一个关注点的情况下，他们无法提供太多新的财务信息。与此同时，存款再次从第一共和国飞出，任何泄漏都可能引发对该银行更深层次的挤兑风险。

至于财政部，根据消息人士称，财政部本应负责在第二次救助计划中将银行业汇聚在一起，但在整个过程中一直推迟到较小的金融监管机构。

对于潜在的竞标者来说，他们的理由很简单：他们认为，为什么现在就达成交易，如果他们等几天，他们很可能可以以更好的条件直接从FDIC购买该银行？这使他们与机构陷入僵局，后者迫切希望避免如果接管该公司将不可避免地导致其存款保险基金的损失。数天来，猫鼠游戏一直在进行。

问题的一部分在于，顾问们提出的任何可行的支持第一共和国的方式，包括以全价购买他们的不良债券或在公司中持有股权，都只会为竞争对手为整个银行获得更优厚交易创造条件。与此同时，第一共和国的财富管理人员正在跳槽到竞争对手，损害了其最赚钱的特许经营权。

最终，FDIC率先让步，上周晚些时候要求银行概述他们愿意支付多少，以及这将给机构基金带来多大成本。报价截止时间为周日中午，到下午，FDIC已经收到了四家机构的正式竞标：摩根大通银行，市民金融集团股份有限公司，第五第三银行公司和PNC金融服务集团股份有限公司。最终，该机构选择了摩根大通银行，因为后者提出了所谓的整体银行交易，承诺承担所有存款。这意味着FDIC不需要使用系统风险例外来覆盖无保险存款。

尽管如此，机构的讨论一直拖到深夜，令每个竞标者组建的庞大团队感到沮丧，这些团队负责运营交易。

摩根大通现在拥有约1730亿美元的第一共和国贷款、300亿美元的证券和920亿美元的存款。它将与联邦存款保险公司共同承担该公司单一家庭和商业贷款的任何损失，并偿还其他银行在三月份提供的存款。

戴蒙周一表示：“实际上，这对每个人来说都是一个非常好的结果。”“这就是系统应该运作的方式。”

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开放房屋

对于第一共和国的赫伯特来说，这次出售结束了他在该银行度过的40多年，从旧金山金融区的一家单一分行发展到遍布美国93个办事处，总资产超过2000亿美元。摩根大通周一表示，它不会保留第一共和国的名称，并将重新设计一些现有的财富中心。

在早期，赫伯特在旧金山各处的开放房屋中穿梭，与经纪人建立联系，让他们向客户推销该银行的大额抵押贷款。在接下来的几十年里，第一共和国经历了80年代中期的储蓄和贷款危机，登陆纳斯达克，通过收购特雷纳沃瑟姆（Trainer Wortham）进军财富管理领域——并进军纽约——这家著名的投资公司在曼哈顿中城设有办事处。

2007年，全球金融危机开始吞噬世界各国银行的几个月前，美林支付18亿美元收购了第一共和银行。这一收购是一个赌注，认为该银行富裕的抵押贷款客户将把大部分资金转移到美林，并为其经纪服务付费。不到18个月后，美国银行吞并了美林 - 及其第一共和子公司 - 当华尔街在其周围崩溃时。不到一年后，第一共和又回到了赫伯特的手中，成为由大西洋投资公司和汤姆·巴拉克的殖民资本支持的管理层收购的一部分。“没有什么比团队作为一个整体克服的成功挑战更能巩固文化，”赫伯特当时说。

在某种程度上，周日的解决方案对联邦存款保险公司来说是一次胜利。与将SVB从账上转移的漫长、持续数周的努力不同，这笔交易在一个周末内就完成了，正如监管机构所偏爱的那样。但对整个银行业来说，这留下了更大的问题；换句话说，像JPMorgan领导的集团在三月中旬尝试的为一个摇摆不定的银行找到私人解决方案真的有效吗？一家向这一努力提供资金的银行的一位高级执行官表示：这肯定不能再做第二次。

“这是对流动性危机的又一个临时解决方案，”蒂姆·巴拉克和鲁弗斯·霍恩在周一的一份报告中写道。 “我们担心市场会找到另一个资金担忧的目标。”