华尔街银行重新思考中国：高盛、摩根士丹利的雄心存疑 - 彭博社

全球投资银行在一个长期被视为大笔费用的最后疆域中面临着高风险，这些费用涵盖从并购到股票销售和交易的各个方面。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg在中国金融大门开放三年多之后，华尔街巨头们越来越清楚，他们对这个60万亿美元市场的暴利利润梦想变得比以往任何时候都更加难以实现。

高盛集团和摩根士丹利等银行正在缩减雄心勃勃的扩张计划和利润目标，因为恶化的地缘政治氛围和习近平主席为了安全考虑而牺牲经济优先事项，动摇了私营部门并扼杀了交易活动。据要求不透露身份讨论私人事务的高管透露，最大银行正在考虑更为激烈的裁员计划。

高盛在2021年收入激增后超额完成目标，但在该国商业环境发生剧变后，已经修订了其五年计划的预测。摩根士丹利目前选择不建立本土经纪业务，而是对衍生品和期货业务进行约1.5亿美元的较小投资。该公司计划进行另一轮裁员，据知情人士透露，该裁员计划将影响其亚太投资银行家的7%，本周内可能实施，这将使其加入摩根大通和其他竞争对手在今年早些时候减少中国专职人员的行列。

上海的陆家嘴金融区，这里设有高盛、摩根士丹利和摩根大通的办公室。摄影师：沈其来/彭博社这些举动标志着华尔街巨头的一个大转变，就在仅仅18个月前，他们还坚持要在中国庞大的银行业中占据一席之地，并更关注于找到足够的本地人才来推动扩张。对于许多公司来说，现在意识到他们需要对世界第二大经济体进行根本性重新思考，因为商业环境已经显著恶化，而在该国获得超额利润的最佳机会已经结束，高管们表示。

“这种变化的计算使得在中国开展业务的成本更高，而回报则更低，”波士顿大学的金融教授马克·威廉姆斯说道。“这些全球银行容易受到政治行动的影响，这可能给它们的特许经营权和股东造成实质性的财务损害。”

尽管许多银行正在全球范围内裁员，但据知情人士称，中国的裁员规模是多年来最大的，在许多情况下相对比其他地区更深。中国经济在经历多年的疫情限制和对从金融科技到私人教育和房地产的打击后，正努力重新站稳脚跟。总体而言，自去年9月以来至少有100个以中国为重点的工作岗位流失。据称，高盛单独在中国裁掉了超过600人的员工中的十分之一以上，这些员工是为了扩大业务而翻了一番，知情人士称。高盛、摩根大通和摩根士丹利的代表拒绝置评。

更多悲观情绪

中国已经实施了数十年来最广泛的金融服务变革，允许外国公司完全拥有保险公司、银行、经纪商和资产管理公司，因为习近平主席试图缓解自上世纪90年代初以来最严重的经济放缓，这是在与美国的贸易争端中。然而，尽管全球公司很难与中国国有企业竞争，但这个国家的国有企业在所有这些领域都已经根深蒂固，多年来从他们的合资伙伴那里学到了经验。

“中国银行完全主导市场，”纽约奥迪安资本集团的长期银行分析师兼首席财务策略师迪克·博夫说道，他补充说，国内公司现在“几乎不需要美国的专业知识。”

对国际银行来说，这个市场的利益重大，长期以来一直被视为大宗收费的最后一块疆土，涉及从并购到股票销售和交易的各种费用。摩根大通、花旗集团、美国银行和摩根士丹利在2022年的中国敞口总额为480亿美元，尽管比前一年下降了16%。根据彭博计算，几家银行近年来已经花费超过40亿美元增加或收购了他们的证券和资产管理合资企业的控股权，押注未来增长。

华尔街银行在中国仍有数十亿美元的利益

摩根大通、花旗银行、美国银行在紧张局势中削减了敞口

来源：公司文件

注：美国银行的数字是净国家敞口；摩根大通和花旗银行的数字是总敞口；摩根士丹利的数字代表总净敞口。根据最新可用数据，高盛截至2020年12月的“跨货币未偿余额”为175亿美元。

一个更加分裂的地缘政治格局背景意味着华尔街公司必须保持越来越微妙的平衡。公开场合，每个人都在说同样的话：中国仍然是一个巨大的机遇，他们没有撤出的计划，特别是因为已经花了这么多钱。私下里，华尔街高管们表示很难在两边保持良好关系，因为紧张局势不断升级。随着美国选举周期的临近，情况可能会变得更加困难——中国政策有望成为政治两党都将重点讨论的一个主题，几乎可以保证会有更多的戏剧性事件发生。

因此，银行高管正在加大对信贷和市场风险的审查，向亚洲的高级经理们提出关于他们的流动性和客户可能被美国制裁所困扰的问题，消息人士称。据他们称，银行家离中国越远，他们就越悲观。

“华尔街银行很久以前就应该考虑地缘政治风险了，”香港大学商学院金融学教授陈志武说。“在未来五年里，对他们来说最好的情况是中国扭转方向，回到真正的开放政策和市场改革，重振商业环境。这是一个极不可能的情况，但并非不可能。”

不确定的前景促使摩根士丹利多年来在香港开展中国业务，并且金融中心将继续是主要据点，即使它在一些国内银行和资产管理单位上有所扩张，并申请研究和做市商牌照，消息人士称。去年，中国占摩根士丹利亚太地区投资银行收入的不到一半，而前几年约占60%，一位知情人士表示。

华尔街公司面临多重困难。过去几十年来最大的收入来源——在纽约上市中国公司——已经几乎枯竭。习近平收紧了上市规则，使公司留在国内，而美国则因会计问题打击了中国公司。这导致首次公开募股搁置，并促使中石油和两家最大航空公司等一些风向标股寻求在纽约摘牌。

2022年海外中国股权交易跌至仅190亿美元，远低于2020年和2021年的1200多亿美元，当时包括瑞银集团、摩根士丹利和高盛在内的银行名列前茅。尽管交易开始重新活跃，但银行家表示，许多上市无法执行，因为投资者不愿意高价购买，而中国公司也不愿低价出售，据负责这些交易的高级员工称。

中国股权交易下滑

高盛、摩根士丹利的海外发行大幅下降

来源：彭博社

注：2023年的数据反映了截至5月16日的交易。

全球银行在竞争激烈的国内市场也几乎没有取得进展。高盛去年在中国排名第13位，落后于12家本地银行。曾是汇丰控股和高盛等承销商收入主要来源的离岸债券市场，在许多中国房地产公司违约后已经崩溃。

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另一个咨询费来源——中国企业的海外投资也放缓。根据彭博数据，去年中国公司宣布的交易仅440亿美元，是自2008年以来的最低水平，也仅相当于2016年2330亿美元的一小部分。

与此同时，外国公司面临着越来越严格的审查，当局担心敏感信息的流动，对为全球投资者进行尽职调查的咨询公司进行突击检查。北京还敦促其国有企业逐渐割断与四大会计师事务所的关系，以解决数据安全问题。最近，投资者受到惊吓，因为包括万得信息在内的一些金融数据公司停止向海外客户提供中国公司的详细信息。

不再是优先事项

鉴于紧张局势，根据今年公布的美国商会商业气候调查，中国不再是大多数美国公司的前三大投资优先事项。包括华尔街皮卡斯在内的投资者已经裁减了中国交易团队，而凯雷集团和PAG等私募股权巨头在该地区筹集新资金变得困难。最近，两家加拿大养老基金因地缘政治风险而暂停了对中国的直接投资。在资产管理方面，像黑石集团和富达国际这样的公司正在继续扩大其新兴的在岸业务，尽管竞争对手先锋集团计划关闭其在中国的剩余业务，而Van Eck Associates Corp.则已经撤出。

环境恶化的同时，北京官员们一直强调需要外国投资，因为经济在冗长的疫情干扰后仍在努力恢复。李强总理 — 习背后的第二号人物 — 曾在三月份承诺要为国际公司创造一个“广阔空间”，而一位高级证券监管官员在与包括高盛和桥水在内的10家国际公司领导人会晤中重申了中国开放资本市场的承诺。

2019年，杰米·戴蒙在摩根大通全球中国峰会上。摄影师：朱利娅·马尔奇/彭博社与此同时，摩根大通正准备本月在上海举办三场会议，包括中国新经济论坛和全球中国峰会，据一位知情人士透露，首席执行官杰米·戴蒙计划出席。

在上海三月份的一次晚宴上，摩根大通亚洲首席执行官菲利波·戈里告诉超过1000名员工，“今年业务可能会放缓，但请忽略噪音和传言，专注于我们长期在中国要实现的目标。”

对于波士顿大学的威廉姆斯来说，华尔街最好的情况是中美双方缓和言辞，创造更友好的环境。

“这不太可能发生，”他说。“双方都在坚守立场，银行陷入了一种无法承受的夹缝中。”