中国2.3万亿美元的地方债务危机威胁习近平的经济-彭博社

一个体育公园，位于中国煤矿城市鹤岗一个曾经的棚户区的遗址上。

摄影师：沈其来/彭博社

2021年，中国东北部一个偏远的煤矿城市被迫进行前所未有的财务重组。自那时起，它的困境成为对习近平主席的不祥预兆，因为其他负债严重的市政机构似乎也将效仿。

鹤岗，一个靠近俄罗斯边境、拥有近百万人口的城市，在将近18个月前成为头条新闻时，其债务超过了财政收入的两倍。这是自国务院2016年公布有关地方政府如何应对债务风险的规定以来，首次有一座城市政府采取了官方的紧急措施。

鹤岗的居民现在感受到了财政紧缩的冲击。在最近访问该市时，当地居民抱怨冬季寒冷时缺乏室内供暖，出租车司机表示他们被处以更多交通罚款。公立学校教师担心传言中的裁员，街道清洁工忍受两个月的工资拖欠。

三月份鹤岗一排空店铺。这座负债严重的城市被迫进行前所未有的财务重组。摄影师：Qilai Shen/Bloomberg在这座城市最大的医院外，一名穿着绿色工作服和口罩的中年女工表示，她的雇主 unilaterally 将她的工作合同从政府管理的医疗机构改为第三方供应商，减少了诸如节假日加班工资等福利。自去年底以来，她每个月的1600元（228美元）工资都被拖延了超过10天。

“我对这种情况感到不安，”这位女工说道，她推着一辆装满压扁纸箱的轮椅前往室外的回收点，“一切都太贵了。我几乎每天都吃不饱三顿饭。”

鹤岗只是地方政府债务问题的冰山一角，这让投资者越来越紧张，并可能在未来多年成为世界第二大经济体的拖累。高盛集团估计，中国的政府总债务约为23万亿美元，这个数字包括省市建立的数千家融资公司的隐性借贷。

中国大陆大部分地区超过官方高债务风险门槛

大多数地区的债务收入比超过120%

来源：根据省级政府预算报告的彭博计算

注：省份的收入定义为来自一般公共预算和政府基金预算的综合收入，以及来自中央政府的转移支付。河北和江西的数据不足或不可用于计算。黑龙江的数据是基于部分发布的官方数据估算得出的。

尽管中国市政违约的可能性相对较低，因为北京对债务有隐性担保，但更大的担忧是地方政府将不得不进行痛苦的支出削减或转移资金以继续偿还债务，这可能会导致资金流向增长项目。对习来说，关键在于2035年之前将收入水平翻倍，同时缩小贫富差距，这对社会稳定至关重要，因为他希望在未来十年或更长时间内继续执政共产党。

中国能控制住其23万亿美元的地方债务问题吗？

“许多城市在几年内将变得像鹤岗一样，”美国保尔森研究所旗下智库MacroPolo的经济学家宋厚泽说。他指出，中国人口老龄化和减少意味着许多城市没有足够的劳动力来维持更快的经济增长和税收收入。

宋说：“中央政府可能能够通过要求银行展期地方政府的债务来在短期内保持稳定。” 他补充说，如果没有贷款展期，“事实上，超过三分之二的地方政府将无法按时偿还债务。”

新婚夫妇在酒店与劳斯莱斯合影。摄影师：沈其来/彭博社镇中心的一条十车道道路。 有人担心地方政府将不得不进行痛苦的支出削减或转移资金以继续偿还债务，从而影响促进增长的项目。摄影师：沈其来/彭博社在黑龙江省黑河市所在地，债券投资者已经对风险保持警惕。该省未偿还的七年期债券平均收益率为3.53%，比全国平均水平高出18.8个基点，排名前四最昂贵之一。

财政重组可以通过两种方式触发：如果一个市政债券的利息支付超过其支出的10%，或者当地领导认为有必要时。总部位于中国的粤开证券有限公司估计，截至2020年，多达17个城市的债券利息支付超过其预算支出的7%，这意味着它们接近突破那个10%的门槛。这些城市主要位于像东北的辽宁和北部的内蒙古等较贫困的省份。

黑河面临巨大的政府财政缺口

在财政重组下，城市已经削减了支出

来源：黑河市的年度财政报告

注：2022年支出是预算数。2022年收入是彭博根据政府报告的实际收入增长计算得出的。一般公共预算包括维持公共福利和政府机构运作所需的支出。

与美国的企业债务重组或市政破产不同，中国的财政重组并不意味着债权人必须承担他们所欠款项的损失。

其他城市也存在问题。河南省中部的商丘市，有770万人口，最近因几乎关闭其唯一的公交服务而成为新闻头条。在武汉和广州，提议削减养老金福利引发了今年早些时候的罕见街头抗议。据报道，像上海这样的富裕城市的公务员们据说正在遭受工资削减。在贵州省，官员们已向北京请求援助。

一列开往省会哈尔滨的高铁列车，在新建成的车站。摄影师：Qilai Shen/Bloomberg多年来，北京一直在敦促地方政府控制债务风险，尤其是“隐性”债务——指代代表市政府筹措债务的融资工具所筹集的债务，但这些债务并不出现在地方政府的资产负债表上。财政部长刘昆和其他官员一直试图缓解公众对地方政府财政状况的担忧，称地方政府财政总体上“稳定”。

“地方政府债务问题已经蔓延到全国各地，”斯坦福大学政治学教授Jean Oi说道，她专注于中国的财政改革。“尽管富裕的沿海地区将有更多机会偿还债务和更多资源可以利用，像鹤岗这样的欠发达地区将受到更大限制。”

鹤岗的衰落

鹤岗多年来面临着煤炭行业收入不断下降和人口流失的困境，到2020年为止的十年间，该市人口减少了16%。然后，新冠疫情和北京对房地产市场的打击双重打击接踵而至：官员们突然面临了执行习近平严格的大规模检测和隔离政策的巨额费用，与此同时，由于土地销售收入急剧下降，这也是地方政府的主要收入来源之一。

2020年，鹤岗表示由于资金短缺，无法偿还55.7亿元的利息和本金。到2021年，该市的总债务 — 包括来自表外来源的债务 — 已经攀升至近300亿元人民币，约为其总财政收入的230%，根据官方数据和媒体报道。

鹤岗面临煤炭产业衰退多年来收入不断减少的问题。摄影师：沈其来/彭博社鹤岗矿山公园。当地官员正在大力推广旅游业和新兴产业，如石墨开采，以减少城市对煤炭的依赖。摄影师：沈其来/彭博社到2022年，鹤岗在控制债务比率方面取得了一些进展，但其努力摆脱财政困境表明习近平及其经济团队面临着没有简单解决方案的挑战。

该市的主要收入主要来自税收，预算中规定2022年将增长9%，部分原因是煤炭价格飙升，这种情况可能不会再次发生。尽管罚款和国有资产出售收入预计将增长10%，但这仅占鹤岗预算所需的一小部分。根据可获得的官方数据，去年该市约一半的收入来自省政府的转移支付。鹤岗尚未公布2023年的预算。

当地官员正在大力推广旅游业和新兴产业，如石墨开采，作为收入来源，以减少城市对煤炭的依赖。但石墨——一种用于从铅笔到电动汽车电池等各种产品的矿物——是一个相对较小的产业，在2020年仅占该市煤炭行业的六分之一。虽然当局正在将鹤岗宣传为一个拥有三个国家森林公园和一个湿地自然保护区的夏季度假胜地，但其偏远的位置和冬季温度低至零下20摄氏度（华氏-4度）限制了它作为全年旅游景点的吸引力。

鹤岗的隐性债务几乎与官方借款相匹配

2022年，该市未偿债务与一年前相比几乎没有变化

来源：鹤岗财政报告

注：隐性债务主要是地方政府融资平台的表外借款。

在三月份递交的一份年度政府工作报告中，鹤岗市长王兴柱承认“新兴产业尚未形成对经济的有力支撑”，而“传统产业急需升级和转型。” 尽管如此，他表示乐观，称该市已努力减少部分表外债务，并“顺利度过了偿债高峰期。”

房地产办公室的销售人员。摄影师：沈启赖/Bloomberg鹤岗的一个潜在吸引点是物美价廉的房价，尤其是对于“躺平”一代的年轻人，他们对中国大城市的高压和生活成本感到失望。鹤岗拥有中国城市中最低的房价，这是其人口减少和供应过剩的副作用。

33岁的Diya是一名歌手和音乐教师，他要求以艺名来标识自己。两年前，他从上海搬到鹤岗——他说，在上海，“即使我尽力工作，每天工作24小时，我也赚不到足够的钱变得富有或拥有一套房子。” 现在，他能够在该市拥有三处房产，包括他目前的住所，一套50平方米的三楼步行公寓，售价为4万元人民币——约为上海同等大小房产成本的1%。

“当他们听说我要搬到鹤岗时，我的同事、朋友和亲戚都笑话我，因为那被认为是往一个更低的地方去，”他说。“但鹤岗是一个你不需要很多钱或野心就能过得很好的地方。对我来说，它就像一个庇护所。”

这座城市的老居民们只是在努力生存。

当地人在一个周日市场购物。习主席有着在2035年之前将收入水平翻倍并缩小贫富差距的雄心。摄影师：沈其来/彭博社鹤岗的一个吸引点是，该市拥有中国城市中最低的房价，这是其人口不断减少和供应过剩的副作用。摄影师：沈其来/彭博社每天，一群穿着破旧军大衣的老煤矿工人从清晨开始在鹤岗的路边聚集。手里拿着铁锹，他们希望能找到一天的工作，将煤装上卡车和火车。其中一位名叫张的人说，她在一个好日子里可以赚到100元，约合15美元。但更常见的是，她干着“令人筋疲力尽”的工作，幸运地只能拿到10或20元。

“我们没有补贴，没有养老金，”66岁的张说，她要求用姓氏来称呼她。“除非身体真的无法工作，否则我不会退休。”

— 由柯伦·墨菲和刘宇静报道