纽约法案如何有助于解决主权债务危机 - 彭博社

纽约州议会大厦。

摄影师：迈克尔·M·圣地亚哥/盖蒂图片社纽约州的立法者正在考虑一项立法，该立法将限制私人投资者在政府违约并寻求重组时被允许收回多少资金。纽约州的法律约束着新兴市场国家发行的大约8000亿美元未偿债务中约一半的外国债券。支持这一变革的人说，这是关于社会正义和保护发展中国家免受剥削。金融行业表示，这将摧毁主权债务市场，使贫困国家陷入困境。

1. 债务违约如何成为赚钱的机会？

当一个国家未能偿还债务时，所有债券持有人都会坐到谈判桌前，讨论他们愿意承担的损失程度。华尔街投资者在这些困境情况下拥有很大的权力，他们经常寻求额外的好处或保护措施，以应对进一步违约风险。这种谈判可能拖延，使国家难以摆脱违约并重新获得资本市场的准入。在一起臭名昭著的债务谈判案中，亿万富翁保罗·辛格的艾略特管理公司和其他对冲基金在阿根廷2001年违约后拒绝减少债券损失并要求全额偿还后，获得了超过40亿美元的利润。此后，私人债权人在债务重组中的拖延问题一直困扰着主权债务社区，拥有四十多年主权债务重组经验的律师李·布赫海特表示。多年来，推动新兴市场债务减免的活动人士一直试图削弱这些交易中债权人的杠杆作用。

2. 这项立法将做什么？

纽约纳税人和国际债务危机保护法 将要求在公共和私人债权人之间实现“公平分担负担”。这意味着私人投资者在违约情况下不能获得比美国或其他主权债权人（如国际货币基金组织）更好的待遇。该立法已在州议会和参议院提出，将适用于所有未来债券，以及由纽约法律管理的现有新兴市场硬通货债券。该法案的支持者表示，这将加快谈判进程，减少违约政府的法律成本，因为这将减少私人债权人拖延债务谈判或通过诉讼寻求更高赔偿的动机。

3. 谁在推动这项立法？

这项立法的最坚定支持者是一个包括宗教团体、工会、像Jubilee USA Network这样的扶贫慈善机构和经济学家约瑟夫·斯蒂格利茨在内的多元化联盟。前阿根廷经济部长马丁·古兹曼和哥伦比亚前财政部长何塞·安东尼奥·奥坎波也是其支持者之一。该立法由议员帕特里夏·法伊和参议员布拉德·霍伊曼-西格尔赞助。

4. 谁领导反对派？

代表大型资产管理公司Pacific Investment Management Co.至Fidelity Investments的债权人团体正在反对这项立法，贸易组织包括国际金融协会和投资公司协会也在反对。他们认为私人投资者在提议的规则下将不太愿意购买新兴市场债务。他们表示，发展中国家将受到伤害，因为它们将被迫支付更高的利息以使其债务更具吸引力。如果该立法通过，借款成本可能会显著上升，根据施罗德投资管理公司的高级投资总监、代表债券持有人的信贷圆桌主席大卫·克努特森的说法。

5. 立法是否可能成为法律？

比以往任何时候都更有可能，但时间很紧迫，因为2023年的立法会议将于6月8日结束。在过去几年里，纽约提出了几项类似的提案，但这项立法走得最远，于5月通过了议会司法委员会。这发生在政府，尤其是那些在大流行期间以低利率大量借款的政府，面临着借款成本飙升和经济风险的时候。随着委内瑞拉陷入第五年的违约，赞比亚步入第三年的谈判，活动人士迫切希望找到任何解决方案，以防止债务谈判拖延，以便各国能够恢复增长并获得国际资本市场的准入。要成为法律，这些法案需要参议院和众议院委员会的批准，通过全体投票，并由州长凯西·霍库尔签署，她将在年底前做出决定。这些法案将在州长批准后立即生效。

6. 哪些国家将受到最大影响？

这些法案适用于所有在纽约管辖范围内发行的主权债务，但那些处于违约状态或债务交易处于困境水平的国家将受到最大影响。它们在经济上很脆弱，急需外国资本。今年，有五个国家——白俄罗斯、加纳、黎巴嫩、斯里兰卡和赞比亚——已经违约，并被排除在国际资本市场之外，直到与债权人达成协议。另外十一个国家，包括乌克兰、巴基斯坦和突尼斯，美元债务交易处于困境水平，这意味着它们的债券利差超过美国国债10个百分点以上。根据惠誉评级，有创纪录的13个国家濒临违约边缘，它们的债务评级为CCC+或更低。

7. 他们可以在其他司法管辖区发行债券以避免这一变化吗？

可以。英国是另一个流行的发行外债的司法管辖区。但是，主张修改纽约法律的人士也在推动英国采纳类似措施，英国政府已经提议与纽约合作，改善私人债权人参与债务重组。发行人还有可能将现有债券转移到特拉华司法管辖区。

参考资料：

• 法学教授Mitu Gulati和律师Lee Buchheit审视主权债务重组中债权人的责任。
• Bloomberg Opinion的Mihir Sharma认为国际货币基金组织不应在乌克兰处于战争状态时向其提供贷款。
• 参议院法案S4747的正文。
• 2020年彭博新闻的一篇文章讨论了阿根廷违约的恶性循环。