欧洲面临通胀制度的考验，因气候目标而起 - 彭博社

欧洲央行的价格稳定使命与应对气候变化的目标发生冲突，除非他们改变方式。

向低碳经济过渡可能会引发通货膨胀 —— 但是为了应对这种情况而提高利率可能会阻碍对清洁能源的投资。因此，货币政策和拯救地球的努力可能会相互抵消，给过去三十年的消费者价格定位哲学蒙上阴影。

这对欧洲央行来说意味着艰难的选择。提高借贷成本意味着提高投资于应对气候变化的价格。但如果官员们宁愿容忍更高的消费价格 —— 这是欧洲央行在2021年战略审查中提出的一种方法 —— 那么他们就有可能无法履行自己的任务。

世界需要投资近200万亿美元

…到2050年实现净零能源供需

来源：BNEF

更加激进的做法是，决策者可以尝试通过改革货币框架来纳入一个迄今为止令人难以接受的梦想，即该地区的环保活动家已经在亚洲接受的绿色贷款。

加拿大的森林大火和南欧的干旱等气候紧急情况突显了问题，无论央行官员如何回应，他们对帮助过渡的慎重态度变得越来越难以维持。随着欧盟承诺在2050年建立世界上第一个碳中和的大陆，该地区正处于解决问题的前沿。

“如果他们减少投资的动力，这可能对能源过渡产生反作用，”欧洲最大资产管理公司安联（Amundi）宏观政策研究负责人迪迪埃·博罗夫斯基（Didier Borowski）表示。“他们的行动与价格稳定的任务之间存在复杂的权衡。”

行动的紧迫性日益明显，因为地球继续经历令人担忧的极端情况，从创纪录的北极冰水平到创纪录的海洋温度。

过渡可能会推动通货膨胀，因为影响范围从更多的碳税到高排放的工作技术被更昂贵但更环保的替代品所取代。

BNEF主题：2050年实现零净排放的途径

根据彭博新能源财经（BNEF）的数据，去年相关支出达到创纪录的1.1万亿美元，该机构估计到2050年实现零净排放将需要每年全球约6.7万亿美元的投资。分析师斯蒂芬妮·穆罗表示，中央银行会对此产生影响，因为债务成本对可再生能源项目的影响大于对化石燃料的影响。

推动从碳氢化合物转变的金属需求预计将从今天的52兆吨增长到2050年的242兆吨。对于锂的需求，作为电池的主要组成部分，可能会超过供应。

全球能源转型带来经济成本

来源：国际货币基金组织

注：图表显示了不同转型速度假设下通货膨胀和增长数值范围。（转型速度较慢会带来更高的通货膨胀和较低的增长。）

根据国际货币基金组织，欧元区的通货膨胀可能在本年代末高出多达0.3个百分点。

同样地，瑞典的瑞克斯银行发现，在过渡期间，能源价格将会上涨，因为淘汰碳密集型技术会挤压总供应量，而对新技术的投资会增强需求。

“根据我们的分析，能源过渡意味着适度增加的通货膨胀压力，”德国央行官员、即将领导绿色金融体系网络的副主席萨宾·莫德尔说道。“央行必须考虑这一发展。同时，价格稳定是我们能做出的最好贡献，以确保过渡将会成功。”

气候变化本身正在推高价格，因为气候变化导致的气候模式转变破坏了现代经济所依赖的自然系统，从干旱摧毁农业到河流枯竭导致的供应中断。

伦敦SOAS的经济学家在2021年写道，自然灾害将对通货膨胀产生“显著积极影响”，这让欧洲央行的工作变得越来越困难。

“目前的通货膨胀已经在某种程度上受到气候变化的推动，我个人觉得非常可怕，”阿姆斯特丹大学助理教授延斯·范特·克卢斯特说。

尽管各国央行已经接受了在应对气候变化中扮演的角色，但包括欧洲央行在内的许多央行都将通胀目标作为制约。

观看：欧洲因干旱袭击而高度警惕，比预期提前几十年。

但安联集团的博罗夫斯基表示，尽管明确了决策者的工作是锚定通胀预期，货币制度可能需要调整并准备允许一些价格增长，这些增长源于过渡。

“央行行长不能只是说，‘嗯，这个过程在短期内会导致通胀，我会加息，’”他说，将这种回应描述为“适得其反。”

欧洲央行声称，有序过渡对其政策的影响应该是有限的，同时提出了一些应对策略。这些策略包括强调排除能源因素的通胀指标，并以更长的时间跨度为目标。

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这可能意味着一个持续两个十年的分歧，超过两位欧洲央行行长的任期。

前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德认为，这样的时间段仍然是有限的。作为提高通胀目标的倡导者，他认为气候变化转变并不足以证明这些变化。

“这只是一个过渡问题，”他说。“如果我们认为更高的绿色投资是一个为期10年、20年的项目，这个过渡问题是次要的。”

虽然欧洲央行已经证明愿意不断发展，并承诺在2025年进行另一次战略审查，但官员们对偏离其使命感到紧张，尤其是在通胀高涨之际。对于欧洲央行执行董事伊莎贝尔·施纳贝尔来说，没有什么能够凌驾于其核心使命之上。

“我们对促进投资做出的最大贡献——无论是在绿色转型还是其他领域——就是恢复价格稳定，并尽可能地创造一个稳定的宏观经济环境，”她今年告诉彭博社。

通胀并不免疫气候变化

食品和能源往往对欧元区价格走势产生重大影响

来源：欧洲统计局

领导德国对外关系委员会并定期为欧洲政府提供建议的冈特拉姆·沃尔夫也持这种观点。

“财政部、纳税人和政治家的工作是缓解气候变化的成本和影响，”他说。“中央银行的工作不是接受更高的通胀率，并让社会的某些部分更密切地参与减少成本。”

政治紧张局势显而易见。瑞士国家银行不愿承担转型中的角色，在4月份的股东大会上面临抗议。

欧洲央行行长克里斯汀·拉加德试图优先考虑这个问题，但可能会感到不舒服，因为实现价格稳定可能会损害转型投资。

拉加德的观点

来源：2022年11月在欧洲央行网站上发布的博客文章

这就是为什么绿色信贷可能是一个解决方案。活动人士青睐这种做法，但官员们不愿补贴经济的任何个别部门，这一政策实际上可能是自私的，有助于支持他们的核心任务。

NGFS也研究了有针对性的信贷操作，作为中央银行可以考虑的一种工具。

类似于过去欧洲央行提供的方案，如果银行使用资金来扩大信贷，就可以获得利率折扣，这样的措施如果用于应对气候变化，可能会提供成本更低的新贷款。

“中央银行的想法不应该是单打独斗地制定所有这些气候政策，因为选举官员没有采取行动，”是该工具的主要倡导者 Klooster 说。“但也许停止一些与过渡不太一致的投资，或者可能推动一些由于某种原因未被实施的投资，应该是可以的。”

亚洲的中央银行已经一段时间使用这种工具来支持过渡。

中国人民银行自 2021 年 11 月以来一直向向那些帮助减少碳排放的公司贷款的银行提供 廉价资金。同一年，日本银行引入了自己的 贷款计划。

拉加德已经表明 对这个想法持开放态度。施纳贝尔也 引用过它，以备再次放松政策时使用。两人都没有将其与通胀目标联系起来。

欧洲国家支持的贷款机构可以胜任这项工作。但绿色贷款也属于中央银行的价格稳定使命范围，因为更多的可再生能源将对通胀产生“显著的抑制作用，”亚洲开发银行研究副主席、前欧洲央行经济学家约翰·贝恩说。

“我认为不应该对解释为什么这些类型的计划会在中央银行的总体任务范围内进行产生重大担忧，”他说。

决策者们一直很慢才同意这一观点，长期以来一直认为决定支持哪些行业是政府的任务。但前英国央行行长马克·卡尼坚持认为这种态度需要转变。

“气候变化是宏观关键问题，”他在最近的一次讲话中说道。“气候政策和转型的速度直接影响财政和货币政策的有效性。”