马云与北京的冲突使蚂蚁金服和阿里巴巴损失8500亿美元-彭博社

随着马云与中国政府的冲突接近尾声，历时近三年，很明显这场冲突对他的公司——蚂蚁集团和阿里巴巴集团造成了巨大的代价。

中国当局周五表示，他们将结束对蚂蚁的调查，这家金融科技公司将支付近10亿美元的罚款。这项调查始于马云在2020年批评北京对金融行业的监管，迫使蚂蚁取消了本将是历史上最大规模的首次公开募股。

成本远不止最新的罚款。打击行动加剧了中国私营部门信心的侵蚀，因为该国面临着从消费支出到房地产市场、出口和基础设施投资等各个方面的增长疲软。蚂蚁不得不彻底改变其商业模式，退出敏感领域，减少与国有银行的竞争。其估值，首次公开募股后设想为约3150亿美元，已降至约785亿美元。

周六，蚂蚁提议回购多达7.6%的股份，以提供给多年来受到金融科技巨头长期监管打击困扰的投资者削减持股的机会。阿里巴巴正在考虑是否将其部分蚂蚁股份提供给回购，公司周日在一份交易申报中表示。

阿里巴巴的情况也没有好转。习近平政府针对电商巨头进行了打击，阿里巴巴表示今年早些时候它将分拆成六家主要业务。尽管在上周五随着对蚂蚁集团的调查结束，阿里巴巴在美国上市股票上涨了8%，但其市值仍为2340亿美元。这比其在2020年的峰值低了约6200亿美元。其在香港上市的股票周一上涨了多达5.6%。

“这些公司已经做出了自我批评，惩罚也已经结束了 — 至少对于这一系列问题而言，”总部位于北京的咨询公司Trivium China的合伙人肯德拉·谢弗(Kendra Schaefer)表示。

蚂蚁集团和阿里巴巴的联合创始人马云摄影师：Marlene Awaad/Bloomberg马云的杭州帝国是共产党的打击对象，波及了房地产、在线教育、游戏和网约车等私营部门的广泛领域。习近平重新调整了国家经济，强调“共同繁荣”和对中产阶级的支持。这些改革使中国股市蒸发了超过1万亿美元，风险投资家和机构投资者为党的价值观付出了代价。

尽管中国最新的措施可能表明打击力度有所减轻，但确保社会稳定和国家安全的政策重点仍未改变。

“您必须关心员工和社会，然后才能照顾投资者，”Schaefer说。“这才是现在真正的信息。”

马云财产超过8500亿美元的价值损失是重建与国际投资者信任将会多么困难的一个迹象。不仅企业利润受到经济增长放缓的压力，而且国家优先事项在根本上发生了转变。

中国的经济困境正在加剧，给习近平带来了在私营部门重建支持的压力。在一个下行情景下 —— 伴随着更加严重的房地产市场下滑、改革步伐缓慢以及更加戏剧化的中美脱钩 —— 彭博经济学认为到2030年中国的经济增长将减速至3%。

拆分阿里巴巴

2023年3月宣布的重大重组计划承诺将产生几个首次公开募股

来源：彭博编制的数据

注：数据截至2022年3月31日的12个月。公司尚未确认将旧部门转移到新结构。不包括0.4亿美元的“创新计划及其他”收入。

除了蚂蚁，中国人民银行还对其他几家银行和腾讯控股有限公司 进行了罚款。在罚款后，蚂蚁和腾讯发布了自己的声明，暗示他们在该国法规下完成了必要的改革。

“当局显然在努力确定他们希望金融科技领域看起来如何以及大型科技公司在其中的角色，”国际经济研究所研究员Martin Chorzempa说。“这就是为什么确定他们正在接近中国最重要的金融科技公司整改计划的终点线花费了这么长时间。”

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马云的声望一落千丈始于2020年10月，当这位长期直言不讳的企业家登上上海外滩峰会的舞台，面对投资者和政府官员。随着蚂蚁准备进行一场轰动的IPO，马云进行了20分钟的演讲，抨击他所称的将会扼杀该国创新的过时法规。几天后，官员们召见了马云到中国证监会，并解释他们发现了蚂蚁业务中的一系列问题，涉及消费信贷、财富管理和在线支付。本可以筹集350亿美元的IPO不得不取消。

金融科技巨头此后受到了额外的监管阻碍，并被迫更像传统银行一样行事。

随着公司重组业务以满足中国监管机构的要求，并将重心从扩张转向监管合规，蚂蚁的盈利能力下降。其净收入从2021年初的两位数增长下降到2022年连续四个季度同比下降。2023年初，马云表示将放弃对蚂蚁的控制，尽管根据彭博社的计算，他将保留约6.2%的表决权。

蚂蚁的利润下滑

北京的审查和经济逆风打击了蚂蚁的底线

来源：根据阿里巴巴的财报材料，彭博社自行计算

在两年科技整顿的高峰期，蚂蚁遭遇了许多挫折。2021年4月，中国当局要求蚂蚁转变为金融控股实体，但直到今天公司仍未能获得许可。

蚂蚁还被迫向竞争对手开放其支付应用程序，其放贷实践受到了显著限制。该公司被禁止进行引导用户转向贷款和其他更有利可图服务的操作，根据新规定，其放贷能力受到了限制。与银行共同提供的消费者贷款——此前是增长的主要引擎——被从其借呗和花呗品牌中分离出来。

蚂蚁集团持有消费信贷业务50%的股份，该业务于2021年作为其改组的一部分成立，根据彭博计算，该业务有能力发放约4000至5000亿元人民币的贷款。截至今年9月，蚂蚁旗下货币市场基金余额宝的资产管理规模从两年前的约1,110亿元人民币（约合1110亿美元）下降了约36%。

在某种程度上，蚂蚁的数字反映了中国更广泛的互联网行业的停滞增长，受到中国长期严格的新冠疫情限制和加强监管的影响。在不断增长的经济和监管不确定性中，阿里巴巴也逐渐式微，成为了曾经的影子。

曾经是亚洲最有价值的公司，阿里巴巴的核心国内商业业务受到反垄断调查的打击，最终在2021年被处以28亿美元的罚款。它进一步受到与竞争对手包括京东和拼多多等竞争日益激烈以及在云计算领域失去市场份额的制约。

在阿里巴巴连续第三个季度实现单位数增长后，中国最大的电子商务公司在2023年6月进行了一次历史性的管理重组。公司重新启用了马云的长期副手蔡崇信和吴康，他们在公司宣布计划分为六个主要单位几个月后回归管理帝国。这对夫妇希望扭转一家自北京打击以来一直难以恢复脚步的公司的局面。

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然而，投资者似乎对这一变动持观望态度。阿里巴巴的股价在新任命公布当天下跌了1.5%，并在接下来的三个交易日继续下滑。阿里巴巴的分拆计划也可能会加剧蚂蚁集团的困境。

“阿里巴巴的分拆计划可能对蚂蚁造成更多伤害而非好处，”彭博智库的高级分析师陈方言。 “其‘皇冠明珠’信贷业务面临着价格和资本增长的限制。信贷调查公司将站在蚂蚁和其资金合作伙伴之间。生态系统中的防火墙限制了跨销售的潜力。支付费用也在逐渐减少，而余额宝对零售投资者失去了吸引力。”

马云仍然是阿里巴巴的精神领袖，上个月在杭州露面进行管理变动之前。马云在三月初回家，此前在海外长时间旅行后，政府试图说服马云回国，以展示当局对私营企业家的支持。

中国官员试图向外国和中国企业保证，该国再次向商业敞开大门，面临着疫情后经济复苏艰难和与美国在科技霸权上持续紧张的挑战。

那项活动并不特别有效。根据数据提供商Preqin的数据，2023年前四个月中国的风险投资总额下降到36亿美元，同比下降50%。

“对蚂蚁和腾讯的巨额罚款一方面表明北京致力于加强金融监管，但另一方面也标志着中国对所谓互联网平台公司的系统整顿的结束，”总部位于北京的精品投资银行Chanson & Co的董事沈萌表示。“目的是激发民营企业的信心，但能否实现这一目标还有待观察。北京的期望与现实之间可能存在差距。”

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