对于昂贵的光纤建设，公司转向ABS：结构化周刊 - 彭博社

Scott Carpenter

光纤电缆连接到犹他州普罗沃的数据服务器。

摄影师：George Frey/Bloomberg越来越多的公司正在利用资产支持债券市场来资助昂贵的光纤网络建设，这种网络比铜线或无线连接提供更快的互联网连接。

根据彭博社编制的数据，自2月以来，多达六家不同的公司已经发行了以光纤技术付款为支撑的债券。根据数据，这种首次发行的债券是在2020年出售的。

本周Frontier Communications Corp.开始营销一项价值10亿美元的交易，根据惠誉评级的一份报告，这笔交易可能增加至高达21亿美元。该交易以Frontier在德克萨斯州达拉斯地区的光纤网络为支撑，包括宽带、电话、视频和其他服务，为约28.6万个住宅和商业客户提供服务，报告称。

以光纤基础设施付款为支撑的债券更受欢迎

按抵押品类型划分的资产支持债券的美元金额

来源：彭博新闻

注：不包括Frontier Communications即将发行的光纤债券。底层光纤和无线基础设施以及付款类型可能有所不同。

电信公司正在加速从较旧的铜线和无线基础设施转向光纤网络，特别是非投资级评级的公司正在转向资产支持市场来资助这些投资。与其他选择相比，如发行股票或发行无担保公司债，这通常是最便宜的选择，据Beach Point Capital Management的投资组合经理Ben Hunsaker说。

“将基础设施从传统设备转换为光纤设备需要大量资金投入，但这是他们商业模式的增长轨迹，” Hunsaker说。“对于这些公司来说，证券化已经成为最低成本的资金来源。”

资产支持市场目前相对平静，与杠杆融资和高收益市场相比，后者正显示出破产数量上升等压力迹象，” Arena Investors的首席投资官Dan Zwirn说。

“尽管许多基础抵押品类型大幅减少，ABS市场仍然更加抵抗认识现实，” Zwirn说。“人们可能期望这个行业的人将企业方块插入结构化金融/ABS圆孔。”

光纤电缆是包裹在橡胶外壳中的玻璃丝，通过光脉冲传输数据，比无线互联网或铜线等替代方案快得多，根据Fitch报告。电信公司正在竞相建设新的光纤网络，至少部分原因是在疫情期间对快速互联网的依赖增加，拜登政府已经承诺数十亿美元用于帮助基础设施升级。

最近出售纤维ABS的其他公司包括MetroNet Holdings LLC，这家由KKR & Co. Inc.支持的公司和Oak Hill Capital Partners，他们在十月份出售了一项捆绑了来自光纤线的合同付款的交易。与此同时，Allo Communications LLC在六月发行了债券，而Hotwire Communications LLC在五月份通过光纤支持的ABS进入市场。另外，上市公司Tucows Inc.的子公司Ting Fiber最近完成了一项为2.39亿美元的发行，计划利用这笔款项来扩展其光纤网络，根据当时的一份新闻发布。

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传播变化

来源：晨星

注：显示资产支持证券相对基准的期权调整点差（以基点计）的数据。最新数据截至7月20日。

相对价值

尽管人们担心在可能的新规定中，关于上限附近风险权重的变化，花旗银行的分析师表示，根据7月18日的一份报告，风险权重可能会保持不变，甚至略低于当前水平。规定。

  • 如果风险权重和资本要求确实对银行不利，那将是一个重大阻力：“在风险权重达到60%或更高时，为抵消更高的资本要求所需的净利息边际增加可能会增加到50%风险权重下所需金额的数倍，”分析师克里斯·马拉佐、詹姆斯·F·德索博和安库尔·梅塔写道。
  • 但这种“反射性担忧”可能不会成真。
  • 根据一项分析，“尽管有11%的抵押品将获得更高的风险权重，37%将获得更低的风险权重，而52%将保持不变。这将意味着总体风险权重大致中性，为48.7%。”

引用

“整体消费者资产支持证券市场仍然非常强劲，特别是传统资产支持证券领域。次级和无担保消费者贷款是其中的例外。我认为随着利率上升，它正在给某些发行人和证券化带来压力。我们已经看到一些发行人不得不改变结构（增加硬信用增强），因为借款成本上升和证券化中的剩余利差下降，”Merganser Capital Management的投资组合经理彼得·卡普兰说。

接下来是什么

更多ABS发行人正在启动下周的预营销活动，包括美国银行汽车信托和Foursight Capital。AGCO Finance的一项设备交易，Achieve的一项消费者贷款，以及Frontier Communications的首次光纤基础设施交易也有望发行新债券。