微软-动视天威反垄断胜利引发并购复苏希望（MSFT，ATVI）- 彭博社
Emily Birnbaum, Michelle F Davis
微软公司成功地应对了联邦贸易委员会对其690亿美元Activision Blizzard Inc.收购的挑战，这可能会在华尔街面临严重并购荒的时候为更多交易铺平道路。
拜登政府下联邦贸易委员会和司法部的加强执法在最近几年已经阻止了许多交易，但专家表示，这些监管机构在法庭上的失败记录可能会削弱这种影响。
“如果你输掉了案件，威慑力就不那么有效了，”华盛顿反垄断律师Deborah Garza说。
纽约Paul Weiss Rifkind Wharton & Garrison的并购合伙人Krishna Veeraraghavan也表示，微软-Activision裁决可能会消除交易障碍。“我预计这将使人们在评估交易时更加确定，”他说，“当你有确定性时，交易就更容易发生。”
并购活动的增加将是华尔街的好消息，那里的主要银行都报告了第二季度并购咨询收入的下降。高盛集团表示其来自并购业务的收入较去年同期下降了35%。
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可以肯定的是，加强反垄断执法远非并购活动的唯一拖累因素。被普遍视为交易流程主要制约因素的是使收购变得更加昂贵的较高利率。许多人预计，反垄断执法将继续是一个障碍。在JPMorgan Chase & Co.于7月14日的收益电话会议上，首席财务官杰里米·巴纳姆表示，他预计“监管逆风”将继续阴云密布并购格局。
微软-动视交易是FTC主席莉娜·卡恩的最新失败，她尚未成功在法庭上挑战任何一次合并。今年2月，一位联邦法官拒绝了她阻止Meta Platforms Inc.收购虚拟现实初创公司Within Unlimited的请求。
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卡恩在司法部的对应人物乔纳森·坎特，只成功说服法院阻止了一次合并 —— 企鹅兰登书屋提出的收购竞争对手西蒙与舒斯特出版社的计划。
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律师表示，公司现在可能感到更有动力在面对监管挑战时继续推进交易。
“政府的记录很糟糕，”华盛顿的反垄断律师詹姆斯·费什金说道。“当它未能赢得案件时，各方通常更倾向于诉讼，因为他们可能会获胜。”
有一些交易正在等待批准，这将继续考验美国监管机构的权力，包括亚马逊公司提出的收购吸尘器制造商 iRobot 和Kroger250亿美元收购竞争对手超市连锁店Albertsons Cos.。FTC也对微软-动视决定提出上诉，但周四暂停了内部审判，可能为达成和解谈判铺平了道路。
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Kroger首席执行官罗德尼·麦克马伦告诉彭博新闻，公司已准备好在FTC试图阻止交易时进行抗争，其他公司可能会采取类似的立场。
如果公司“有胃口和准备在法庭上为自己辩护，那么就有清理交易的途径，”律所Kirkland & Ellis的合伙人丹尼尔·沃尔夫说。
加尔萨警告说，与监管机构对抗仍然是一项艰难且昂贵的任务，并非每家公司都拥有微软或动视的资源。法律专家表示，这样的斗争可能会花费从2000万美元到1亿美元不等的律师费。“对于一些当事方和一些交易来说，这个价格标签可能太高了，”加尔萨说。
微软在企业方面主要由纽约的Weil Gotshal & Manges代表，而在诉讼方面则由明星华盛顿律师贝丝·威尔金森代表。动视则转向纽约的Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom。
政府在涉及所谓的垂直合并的案件中表现特别糟糕，这些案件涉及在同一供应链中运营但不直接竞争的公司。这就是微软-动视交易所属的类别。
‘起诉解决方案’
加尔萨表示，这些案件对政府来说更难在审判中取胜，因为它们经常依赖于猜测一项交易将来会恶化竞争，而不是当前的市场状况。
美国法院已经表现出对公司提出的解决垂直合并问题的建议持开放态度，比如微软承诺将动视的热门游戏《使命召唤》系列保持在索尼 PlayStation 主机上可用，而不是让其独占其自家的 Xbox。
对解决方案的开放态度也开始区分美国与欧盟和英国的反垄断监管机构。英国竞争与市场局上周三批准了初步批准Broadcom 公司提出的对云计算公司 VMware 公司的610亿美元收购。欧洲委员会上周批准了这项交易，称赞 Broadcom 承诺确保与其主要竞争对手的接入和互操作性。
汗的联邦贸易委员会仍在权衡对 Broadcom-VMware 交易提出法律挑战。
史蒂文·萨洛普（Steven Salop）是乔治敦大学法律与经济学名誉教授，他表示，当反垄断监管机构拒绝他们提出的解决方案时，公司越来越愿意“通过诉讼来解决问题”。
萨洛普说：“机构拒绝了他们，于是各方就说，‘好吧，我们会请求法官允许它。’”