日本卡普空，制作《怪物猎人》的公司，在过去十年里股价飙升1200% - 彭博社

日本千叶市东京游戏展上的卡普空展台。

摄影师：詹姆斯·惠特洛·德拉诺/彭博社在游戏世界专注于微软-动视暴雪交易和人工智能的影响时，他们的宇宙中一个较小的参与者可能值得投资者更仔细地关注。

日本游戏发行商卡普空今年股价上涨了三分之一，超过了更广泛的东京市场，并结束了过去十年里惊人的1200%飙升。部分原因是这家价值110亿美元的公司远远超过了自己的实力范围，创造了好莱坞系列电影，如《生化危机》和《怪物猎人》。

这一涨势意味着卡普空，将于周三公布财报，正以远高于许多最大竞争对手的估值交易。尽管在智能手机游戏领域落后于同行，该领域现在占据了行业销售的一半。在对该公司进行覆盖的分析师中，有7位给予持有评级，10位给予买入评级，1位给予卖出评级。

卡普空股票是其同类中表现最佳的

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卡普空在价值2000亿美元的游戏行业中有些奇特。约70%的销售额来自上一财年或更早发布的游戏，这在通常由新内容、艺术和冒险驱动的行业中是一个异常高的比例。分析师表示，这帮助这家总部位于大阪的公司打破了依赖大型新发布的收入波动周期，大量利用其游戏旧目录。

开拓未开发和发展中市场，如巴西、沙特阿拉伯和土耳其，通过大幅折扣销售经典游戏已经取得成功。一款旧游戏售价为10美元的利润率实际上达到了100%，因为所有开发成本在早些年已经计算在内。

“卡普空拥有极高的营运利润率和投资回报率，这在日本以外实际上很难找到，” 瑞银证券分析师福山健二表示。其毛利率始终优于同行，去年的58.6%超过了史克威尔艾尼克斯控股公司（51.2%）、科乐美（38.9%）和万代南梦宫（37.2%）。

根据东洋证券分析师安田秀树的说法，该公司在230个国家和地区销售软件，这是日本发行商中数量最多的，目标是每年销售1亿份副本，而不是截至3月结束的财年中设定的4170万份。

卡普空利用丰富的现有IP库

公司绝大多数销售额来自于之前财年或更早发布的游戏

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卡普空早早将其老控制台热门游戏转换为PC的数字下载，这帮助其实现了今天依赖的利润丰厚的策略，福山表示。这也有助于平滑那些依赖于不断推出重大新作品的商业模式所产生的利润大幅波动，使卡普空成为投资者的宠儿。

股票现在是同行中最昂贵的，当比较企业价值与收益时，但是当增长如此稳定时，投资者找不到退出的机会，花旗环球市场日本公司分析师山村纯子表示。该公司在3月连续第十年增加了营运利润，报告显示增长18%，达到508亿日元（3.6亿美元）。

“公司的商业模式侧重于销售旧游戏，延长了每款游戏的生命周期，减少了投资者在新游戏发布时获利的行为，这在这个行业很常见，”山村表示，她设定了6400日元的目标股价，而当前股价为5683日元。她补充说，卡普空拥有一批本土创作者和工程人才，这是这个长期人手短缺的行业的另一个重要资产。

卡普空是日本游戏股中EV/EBITDA比率最高的公司
卡普空
DeNA
万代南梦宫
科乐美
世嘉山姆
史克威尔艾尼克斯
注：数据基于彭博社编制的前瞻性综合估算。

然而，该公司的一个弱点是其82岁创始人辻本健三的年龄增长，他被认为对公司的成功至关重要。根据东洋的安田说，卡普空的开拓战略很大程度上要归功于他的远见。

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卡普空面临的另一个挑战是在移动领域取得突破。根据数据跟踪公司Newzoo的数据，全球智能手机游戏市场在2022年实现了918亿美元的收入，远远超过游戏主机和个人电脑，卡普空可能会在9月份发布备受关注的《怪物猎人Now》游戏中迈出改善其微薄市场份额的一步，该游戏是与《精灵宝可梦Go》的开发商Niantic Inc.合作开发的。

公司最近的游戏产品线在评论聚合网站Metacritic上表现不错，该网站给出了游戏评论家评价的加权平均分：幽灵侦探：幻影杀手 在PC上获得了90分，街霸6 得到了92分，而生化危机4 的重制版则获得了93分。

但其持续成功的关键仍在于其经典作品组合持续输出。

“卡普空专注于高质量的游戏制作、回归目录的变现、多平台发行以及在大阪的员工国际化，使其在短短几年内成为一艘火箭船，” 行业分析师Serkan Toto表示。