印度初创企业Byju's的危机：融资引发红灯警报 - 彭博社

Byju Raveendran摄影师：Paul Yeung/Bloomberg四月下旬，印度官员便装搜查了Byju’s在班加罗尔的办公室，没收了笔记本电脑，公开将这家全球最有价值的教育科技初创企业与可能存在的外汇违规行为联系起来。

数千英里之外，Byju Raveendran，该公司同名创始人兼首席执行官，在迪拜的公寓里来回踱步，喝着黑咖啡，接听着来自顶级投资者的电话。由于来自中东投资者的计划中的10亿美元股权融资仍然搁浅，Raveendran在为公司辩护时泪如泉涌，据参加电话会议的人士透露。

Raveendran数月来一直处于危机状态。除了印度金融打击机构的突袭外，他曾一度风光无限的辅导初创公司未能按时提交财务账目。几家总部位于美国的投资者指控Byju’s隐藏了数十亿美元，引发了诉讼。

周二，该公司最早的投资者之一Prosus NV表示已放弃其董事会席位，因为公司治理不善，对董事建议置之不理。

Byju’s和Raveendran否认有任何不当行为。但他们的故事 —— 通过对公司运营涉及的十多人的采访拼凑而成 —— 揭示了印度初创企业面临的挑战。由于国内风险投资有限，像Byju’s这样的公司一直在寻求外部支持。去年情况发生了变化，初创企业融资受到打击，到2023年上半年跌至四年来的最低水平。

没有轻松获得全球资本支持，公司现在面临着对公司治理的更严格审查，这危及了印度追赶美国和中国成为世界科技之都的努力。

“如果情况不能迅速得到控制，并且在白鹅的地方没有设置防护栏，将影响印度作为海外基金投资目的地的形象，”Incred Capital Ltd.投资银行主席Jacob Mathew说。

Raveendran从一名私人导师崛起为一家价值220亿美元的公司的领导者，吸引了包括Sequoia Capital、Blackstone Inc.和马克·扎克伯格基金会在内的全球投资者。在大流行期间，Raveendran垄断了印度的大部分在线教育市场。

观看：一群贷款人确认，他们正在与教育科技初创公司Byju’s合作，以改变12亿美元贷款的条款。Anto Antony报道。

但在教室重新开放后，对白鹅的财务状况的担忧损害了该公司的声誉。投资者质疑为什么Raveendran延迟多年才聘请首席财务官，并以极快的速度收购了全球十几家公司。许多员工要么离开，要么被解雇。董事会成员辞职。许多教学中心几乎空无一人。

Raveendran的支持者将错误归因于一位经验不足的创始人的热情和天真。批评者说，他通过隐瞒财务信息和未能严格审计账目而表现出鲁莽行为。在印度的初创企业世界中，许多人认为Byju’s是一个最高调的例子，说明了当一家企业在繁荣时期扩张了一个增长最快的经济体时会发生什么，但未能为衰退做好计划。

Raveendran 和白俱的一位发言人拒绝置评。

不寻常的开始

Raveendran 在喀拉拉邦一个海滨村庄长大，就读于一所当地学校，他的父亲教物理，母亲教数学。据当时认识他的人说，他是一个与众不同的学生，经常逃课踢足球，更喜欢在家自学。

在短暂担任工程师后，Raveendran 开始在班加罗尔的一所学院辅导学生。每周的报名人数翻倍增长，最终 Raveendran 将课程搬到了一个体育场馆。课程投影在巨大的屏幕上，供成千上万的学生观看。

Byju Raveendran 在德里的英迪拉·甘地室内体育馆进行数学课程。来源：ByjuRaveendran 的教学方法在印度脱颖而出，那里优秀的教师稀缺，教学方法陈旧。他擅长为竞争激烈的顶尖工程和医学院入学考试做准备。

Raveendran 招募他最优秀的学生与他一起教学，并开设了 41 个辅导中心。2011 年，他注册了 Think and Learn Pvt Ltd. — Byju’s 的母公司。他与 Divya Gokulnath 共同创办了这家公司，后者是一名生物技术工程师，也是他的前学生，两人后来结为夫妻。

2015 年，Raveendran 将他的业务数字化，推出了一个主要针对小学生的自学应用，主要涵盖数学、科学和英语。

“我一直喜欢自学东西，也教自己如何应对考试，所以辅导他人很容易。”Raveendran 在 2017 年接受彭博新闻的 采访 中说。

现金激增

随着2010年代末科技支出的激增，投资者们纷纷支持拉文德兰。

兰詹·派，管理着全国最大的医疗和教育帝国之一，表示几乎立即同意资助白鹿。拉文德兰利用了印度互联网使用量的激增。像信实Jio Infocomm有限公司这样的公司推出了在全球最实惠的数据资费。

“他是该国最杰出的企业家之一 —— 但内心却是一名教师，” 派在2017年接受彭博社采访时说道。

白鹿早期的支持者包括红杉资本，他们于2015年加入并投资了48亿卢比（5800万美元），根据Tracxn的数据。不久之后，Lightspeed Venture Partners和陈·扎克伯格创举倡议 —— Facebook创始人的慈善组织 —— 参与了一轮价值5000万美元的融资。

随着资金流入公司账户，拉文德兰在印度和国外收购了十几家教育公司。当大流行病迫使学生转向线上学习时，这些收购似乎是有远见的。拉文德兰计划通过SPAC合并将公司上市。根据彭博社审查的文件，一些投资者提出了高达480亿美元的估值。

拉文德兰还利用债务市场推动了他的收购狂潮。尽管白鹿在2021年只寻求借款5亿美元，但海外投资者 —— 包括黑石集团、富达和新加坡政府投资公司 —— 提供了足够的资金，将公司的B类贷款目标规模翻倍至12亿美元。

建筑物中的裂缝

但到了2022年中期，问题开始累积。SPAC热潮消退，线上辅导需求也随之下降。员工们开始质疑拉文德兰的商业直觉：尽管解除了Covid限制使在线教育受到打击，他仍然试图筹集更多股本 — 而不是保留现金并追求盈利。

博育家长公司Think & Learn的损失和成本激增

来源：公司文件

注：财政年度从四月开始

这一战略在去年七月遇到了麻烦。两位关键投资者，Sumeru Ventures和Oxshott，由于“宏观经济原因”，未能转移约2.5亿美元 — 这是宣布的8亿美元融资轮的一部分。熟悉该交易的人士表示，拉文德兰在宣布交易之前没有核实投资者是否有足够的资金。（资金最终未到账。）

拉文德兰避免与投资银行就交易进行磋商，而是依赖Anita Kishore，他的首席战略官，执行大部分交易，据博育员工称。

Kishore和拉文德兰拒绝置评。

与此同时，印度官员向博育提出了关于为什么公司无法完成截至2021年3月的财务账目的询问。熟悉此事的人士表示，印度执法总局，负责调查洗钱和外汇违规行为，向公司官员发出了传票。

在四月底的搜查后，并没有对白鹿公司提起诉讼。但据彭博社本月报道，印度公司监管机构公司事务部将很快决定是否展开正式调查。

公司事务部和执法总局没有回复评论请求。

财年结束后的十八个月，白鹿公司终于发布了经过审计的报表。它们显示亏损了457亿卢比 — 比上一年增加了13倍。白鹿公司将绩效不佳归咎于将收入推迟到后续年份的会计实践。其他人指出了营销支出的大幅增加。

公司的财务状况引起了投资者的警觉。一些债权人，包括黑石集团，抛售了他们的持股，使美国的困扰投资者有机会以低至64美分的价格收购12亿美元贷款。

购买债务后不久，这些债权人开始要求加快支付，因为公司违反了条款，包括截至2022年3月31日财年结束的年度结果的九月截止日期。

经过八个月的谈判，白鹿公司在美国的债权人在特拉华州的一场诉讼中指控该公司隐藏了5亿美元。他们认为白鹿公司由于未提供定期财务更新而在12亿美元贷款上存在技术违约。

在六月，Byju’s跳过了一笔4000万美元的利息支付，并在纽约提起了自己的诉讼，指控债权人“恶意谈判”。该公司已经辩称债务合同禁止债权人将其股份出售给某些投资者，包括那些专门从事困境债务的投资者。

股东反叛

赌注继续升高。来自三家大型投资者Peak XV、Prosus和Chan Zuckerberg Initiative的代表最近退出了Byju’s董事会。Deloitte Haskins & Sells也辞去了Byju’s的审计师职务，引用了该公司不稳定的财务记录。

“自2018年首次投资以来，Byju’s发展迅速，但随着时间的推移，其报告和治理结构并未足够发展到适应这一规模的公司，”Prosus表示在7月25日的一份声明中，解释了为什么其董事退出了Byju’s董事会。

最近几周，Raveendran和Ajay Goel — 他们于4月加入Byju’s担任首席财务官 — 聘请了会计事务所BDO的子公司接管审计工作。Goel表示，长期拖延的财务账目将在9月底前最终确定。

“Byju’s的最好时期还在后头，”Raveendran在最近的一次员工大会上告诉员工，在那里他回应了批评。该公司“不是为了只走到这一步而走到这一步。”

Raveendran正指望来自中东支持者的10亿美元股权投资，预计最早将在下个月到位。他还在利用印度的一些早期支持者来度过现金短缺。

如果资金到位，根据跟踪谈判的人士透露，Byju’s可以偿还债权人并买出那些不满的美国投资者，这些人不愿透露姓名，因为讨论是私密的。

与此同时，本周早些时候，放贷方同意在8月3日之前努力重组12亿美元贷款。

Byju’s学习应用。摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg大多数投资者已经将该公司的估值削减至不到100亿美元。但尽管Byju’s经历了艰难的几个月，许多人仍然看好，指出该公司拥有强大的资产，包括1.5亿客户。

“公司仍然可以从濒临崩溃的边缘中恢复过来，”InCred的Mathew说道。“它的一些业务拥有良好的现金流，这可能会吸引价值投资者，他们将带着大额支票进来，帮助解决问题。”

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