瑞士信贷崩溃：瑞士如何重新开始赚钱 - 彭博社

人们在8月1日瑞士国庆日庆祝活动中聚集在鲁特利草地。

摄影师：Arnd Wiegmann/Bloomberg

2022年，“Schwinger”或传统瑞士摔跤手是明星吸引力。今年是青年团体。自1891年以来，每年8月1日，爱国的瑞士人聚集在俯瞰卢塞恩湖的阿尔卑斯草地上，纪念1291年的一次叛乱，这是“现代”瑞士的基础。这是一个喜欢传统的国家。

今年3月，完全不同类型的年轻人涌入苏黎世帕拉德广场的瑞士信贷总部，对通常沉稳的瑞士银行中心展开了一场非同寻常的愤怒表达。年轻抗议者在银行总部外用粉笔写下“Cretin Suisse”等信息，示威者则通过扩音器高声表达他们的不满。报纸社论充满了关于国家耻辱的专栏，监管机构强调了重大变革的必要性。一些人质疑瑞士是否有未来作为主要的银行中心。

毕竟，瑞士信贷是瑞士经济的象征，为该国的铁路提供资金。因此，为了防止其倒闭并在全球银行业造成混乱，由瑞士联合银行集团（UBS Group AG）斡旋的政府救助是自2002年国家象征瑞士航空破产以来对国民心理的最大打击之一，许多人认为这可能或应该引发对国家运作方式的深刻变革。

然而，四个月过去了，几乎没有迹象表明瑞士有人准备进行重大改变。几乎可以说大多数瑞士人都在集体耸耸肩，国家又开始赚钱了。失业率几乎没有变化，即使在银行裁员之后也不太可能有太大变化，该国1.6%的年通货膨胀率仍然是工业化世界的羡慕对象，而瑞士法郎自三月以来甚至升值。

自三月以来变化不大的表象源于瑞士的特质 —— 这是一个十三世纪的国家，以其作为一个在一再被战争撕裂的欧洲大陆上的稳定堡垒而自豪。这个国家直到1971年才首次赋予妇女选举权，比西方世界其他地区晚了几十年。这是一个国家，如果发生变化，那变化会非常缓慢。

瑞士信贷集团AG主席阿克塞尔·莱曼（Axel Lehmann）（左）和瑞士银行集团AG对手科尔姆·凯勒赫（Colm Kelleher）在伯尔尼举行的新闻发布会上宣布政府斡旋的协议，时间是3月19日。摄影师：Pascal Mora/Bloomberg苏默研究所（Sotomo）主任迈克尔·赫尔曼（Michael Hermann）表示：“存在一个很大的风险，即什么都不会发生，因为你已经习惯了有一个庞大银行的新情况，如果一切顺利，为什么要改变任何事情呢？”

但是瑞士是否错过了修复和改善其声誉的机会，这种声誉在瑞银接管之后在国际投资者眼中受到了严重损害？定于10月22日举行的联邦选举将为全国辩论提供一个舞台，但有人认为现在已经太迟了。

有政客希望将瑞士信贷危机作为改革的催化剂和选举议题，但感觉这个问题已经被搁置了，瑞士证券交易所的前监管者贾里德·比布勒说。“我们都对这个问题似乎消失得如此之快感到惊讶，”他说。

比布勒写了一本关于冰岛银行危机的书，他说瑞士与2006年的北欧国家有相似之处，当时未能妥善解决银行改革的需求。“在瑞士，精英们有着真正的合围文化。”

瑞士危机与未吸取的教训

解决问题的第一步通常是承认问题的存在。但如果你与那些精英人士交谈——从中央银行到政府和议会——这样坦率的承认是罕见的。相反，许多人会说瑞士信贷的拯救证明了该国的实力。

“信贷苏黎世的拯救方式证明了我们国家的稳定性，”自由民主党中右翼议员、主席蒂埃里·布尔卡特说。“我们阻止了瑞士金融体系和可能甚至欧洲和整个西方世界遭受巨大损失的可能性。”

‘四面楚歌’

无可争辩的是，瑞士不再是十年前的那个国家。首先是瑞士银行保密制度受到美国司法部的攻击，后者旨在让瑞士银行为帮助美国纳税人隐藏资金付出代价。然后是去年俄罗斯入侵乌克兰，促使瑞士放弃了严格的中立立场——允许其全面支持欧盟对莫斯科的制裁——在布鲁塞尔的压力下，不得不关注距离仅一天车程的战争。

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今年6月，瑞士选民在全国公投中支持将跨国公司的企业税提高到OECD全球同意的最低水平15%，而不再是平均11%，在政府说服曾经持怀疑态度的选民后，他们认为将税收留在国内更好，因为无法阻止国际协议。

对于Burkart来说，有着恶意力量在起作用。“我们受到国外的攻击。也受到国内的攻击，”他指的是美国司法部、欧盟以及国内呼吁加强银行监管的人士。“从左到中的政治力量正在努力破坏瑞士作为商业地点的优势。”

尽管提议提高税率，但该国仍然是跨国公司的吸引力中心，但其长期以来在财富管理方面的主导地位正在下滑。根据波士顿咨询集团的数据，到2025年，瑞士在管理富人资产方面的排名可能会下降至第二位，仅次于香港。新加坡在疫情期间从中国流出的资金增加，迪拜自乌克兰入侵以来从富裕的俄罗斯人那里获得了数十亿美元，也在取得进展。

瑞士经济的巨无霸

资料来源：彭博社，国际货币基金组织

截至2023年第一季度末的总资产。

瑞士作为金融中心的地位至关重要。瑞士银行监管机构Finma和瑞士国家银行已呼吁改革工作方式，包括赋予更多权力以惩罚违反规则的人，在瑞士信贷危机之后。问题在于，它是否能克服瑞士惯有的惰性，找出问题出在哪里。然后，采取措施修复声誉损失。

瑞士国家银行主席托马斯·约旦（Thomas Jordan）（左）和金融市场监管局主席玛琳·阿姆斯塔德（Marlene Amstad）出席3月19日的新闻发布会。摄影师：Pascal Mora/Bloomberg“瑞士的监管文化薄弱，不是建立在一套有意义的规则基础上的，”苏黎世大学法律与金融项目主任克恩·亚历山大（Kern Alexander）表示，“而是建立在一套轻触式原则制度上，这使得监管机构过于自由裁量，不采取行动，从而导致问题滋生，直到达到崩溃的临界点。”

金融市场监管局和瑞士国家银行都深度参与了瑞士信贷银行（Credit Suisse）和瑞士银行（UBS）的收购。两者都受到了严格审查。

金融市场监管局在危机期间受到了严厉批评，部分原因是其有争议的对17亿美元的AT1债券进行减记。这种减记是由于高风险债券细则中的一项条款所导致的，这引发了一系列在瑞士法院中面临艰难斗争的诉讼。

在导致该银行倒闭的几年中，瑞士信贷银行的轻触式监管也成为批评的焦点。金融市场监管局局长乌尔班·安格恩（Urban Angehrn）在最近的一篇社论中也承认了这一点，该社论发表在《新苏黎世报》上。

瑞士一直避免了盎格鲁-撒克逊风格的金融监管，但安格恩呼吁给予金融市场监管局类似于美国证券交易委员会的权力，对违规银行或其员工进行罚款。“这是其他金融中心的经过验证的做法，可以加强监管的预防效果，”安格恩写道。

瑞士联邦宫，瑞士国会大厦，位于伯尔尼。有政治家希望将瑞士信贷危机作为改革的催化剂和选举议题。摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg正当瑞士议会开始漫长的夏季休会时，他发出了真诚的呼吁，但遭到了议员们的沉默。批评者表示，这进一步表明了对银行崩溃缺乏紧迫感。危机避免了。正常服务恢复了。

对银行应该采取什么措施

瑞士政治的缓慢、共识建立的步伐应该让任何期望迅速恢复对银行系统信任或调和瑞士与事实相符的人三思。现在，扩大后的瑞士联合银行的规模是国内经济规模的两倍。

瑞士央行行长托马斯·约旦在六月份表示，需要吸取教训，并且在未来，“银行应该被要求准备一定数量的资产，可以在央行抵押。” 这一建议可能会引发更广泛的全球讨论，讨论的焦点是2008年金融危机后承诺的流动性规则是否仍然适用，但任何具体的变化可能需要与国际同行协商，并需要数年时间才能实现。

在2008年金融危机之后，来自瑞士人民党和左翼政治家们推动了一项立法提案，将大型贷款人分割为其组成部分，以减少亏损的投资银行可能危及整个机构的风险 —— 这大致描述了瑞士信贷发生的情况。但当这项法案最终在2014年提交议会表决时，64%的人反对这些措施，导致该法案未能通过。

三月二十日，伯尔尼的瑞士联合银行分行外的示威者。摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg现在，15年后，学者和政客们再次在思考如何解决银行问题。圣加仑大学五月份发布的一份报告为即将在本月底出炉的财政部研究提供了一个框架。该报告认为，为了避免“太大而无法倒闭”的问题，需要更严格的流动性规定和更高的资本要求，以及一个健全的国有化框架。报告认为拆分银行的前景是行不通的。

该报告几乎没有解决瑞士信贷银行首次陷入困境的问题，即多年来恶劣的风险管理已经融入银行文化之中。

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“文化是非常重要的事情，”巴塞尔大学管理学教授、校长Andrea Schenker-Wicki说。“如果我们不改变文化，我们将再次遇到同样的问题。”

UBS董事长Colm Kelleher在巴塞尔举行的UBS股东年度大会上。摄影师：Stefan Wermuth/Bloomberg瑞士联合银行董事长Colm Kelleher强调，任何从瑞士信贷银行加入他的银行的人都必须通过一个文化过滤器，以避免“污染我们的生态系统”。他的信息？UBS没有文化问题。

FDP的Burkart更进一步表示，瑞士信贷之所以迷失了方向，是因为失去了瑞士特色。

“根据其管理文化，瑞士信贷不再是一家瑞士银行，而是一家全球性银行，”Burkart说。“当企业放弃像勤奋、精确、谦逊和谦卑这样的经典瑞士价值观时，就会发生这样的事情。”

这种瑞士群体思维困扰着这个国家，洛桑管理发展学院世界竞争力中心主任Arturo Bris说。为了阐明他的观点，他援引了瑞士财政部长、瑞士国家银行和金融市场监管局的负责人，以及瑞士信贷和瑞士银行的董事长们在3月19日共同宣布匆忙达成的收购协议的照片。

从左到右：瑞士信贷董事长Axel Lehmann，瑞士银行董事长Colm Kelleher，瑞士财政部长Karin Keller-Sutter，瑞士总统Alain Berset，瑞士国家银行行长Thomas Jordan，以及金融市场监管局主席Marlene Amstad，在3月19日新闻发布会上宣布收购协议。摄影师：Pascal Mora/Bloomberg“对我来说，这是瑞士数十年来最具破坏性的画面，”Bris说，“当所有人像在裙带资本主义中那样聚在一起。”他认为，瑞士信贷的国有化并没有得到足够认真的考虑，因为将其卖给瑞士银行被认为是可行的。

无力议会中的手足无措

在崩溃后的几天里，高级监管机构和政府部长们接连接受采访，强调同样的信息：鉴于情况，瑞士银行快速被瑞士银行联合收购是最佳选择。尽管政府和监管机构在2008年金融危机之后明确计划了这种情景，他们排除了对瑞士信贷的临时国有化或有序清盘。

在其他地方，有迹象表明瑞士当局希望继续前进。日内瓦的顶级金融犯罪检察官在五月份表示，他计划放弃对瑞士信贷银行对流氓银行家帕特里斯·莱斯考德龙处理不当的多年调查，这是其中一个损害投资者信心的严重丑闻，其中许多丑闻仍在法庭上争论不休。

就在一年前，检察官伊夫·贝尔托萨表示，有明显的理由起诉瑞士信贷银行，因为它让八笔可疑交易被忽视。现在他却改弦易辙。他得出结论，因为莱斯考德龙已被判犯有欺诈和伪造罪，但没有洗钱罪，所以银行也不能被起诉这些罪名。

四月四日，苏黎世瑞士信贷银行年度股东大会上的抗议者。摄影师：斯特凡·韦尔穆特/彭博社四月份，瑞士议会在明知即将举行的选举和无所作为可能导致议员在选举中受到惩罚的风险的情况下，在一次投票中否决了对收购的祝福。在持续两天的激烈的特别议会会议上，同样是十年前曾试图推动投资银行和公司银行分离但未成功的左翼和右翼政党否决了对瑞士信贷银行的国家担保。

但这次投票纯粹是象征性的。一组指定的资深议员已经签署了这项协议。一个议会调查委员会于五月成立，旨在审查瑞士政府、金融市场监管局和瑞士国家银行在瑞士银行联合银行接管之前所扮演的角色。但是它的调查结果至少要等一年才能出来，而且该委员会使用的文件将在50年内不会公开 — 这表明议员们显然认为没有必要提高透明度来促进辩论。

巴塞尔大学的Schenker-Wicki表示，她渴望看到委员会做出的结论，但对于是否会有多大改变仍然持谨慎态度。“这么一个小国是否有必要拥有如此大的银行？”她问道。“瑞士这样的国家能承担这样的风险吗？”