ESG相关贷款发生了什么？为什么会出现下滑？- 彭博社

经过多年的快速增长，与ESG相关的贷款自2017年开始以来遭遇了最严重的干旱。发行这些贷款的公司如果在环境、社会或治理指标方面达到或未达到目标，可以享受折扣或支付利率罚款，比如减少污染、减少食物浪费或促进性别平等。这一下滑是在疫情期间销售额暴增之后发生的。随着投资者现在开始质疑许多ESG投资的实用性，复苏将在一定程度上取决于发行人能否使这些产品更加透明，目标更加雄心勃勃。

1. ESG相关贷款发生了什么？

这种产品的全球发行量，也被称为可持续发展相关贷款或SLL，在2023年前八个月下降了近70%，至1080亿美元，是所有ESG债务类别中最大的下降，包括可持续发展相关债券和绿色贷款。销售额在2021年达到了5000多亿美元的峰值。它们仍然是继绿色债券之后全球发行量第二大的ESG债务类型，到2023年中期，约有1.2万亿美元的未偿还金额，其中大部分由欧洲投资级公司持有。

2. ESG相关贷款是如何运作的？

传统贷款的定价是根据银行之间的贷款使用的基准利率，比如欧洲银行同业拆借利率（Euribor）或隔夜担保融资利率（SOFR），借款人在基准利率之上支付溢价或利差，根据信用评级和交易期限等因素。可持续发展相关贷款有一个额外的变化：根据借款人达到特定ESG目标而调整的利差折扣或罚款。例如，一笔贷款的利率可能是Euribor加100个基点，这可以根据借款人的ESG表现进行调整。在美国，大多数公司循环授信额度没有被使用，可持续定价调整是针对未使用金额支付的承诺费用。

欧洲主导ESG相关贷款，亚洲紧随其后

欧洲借款人数量超过其他地区总和

来源：彭博社

注：杰出可持续发展相关贷款借款人数量

3. 可设定什么样的目标？

贷款可以与整体的ESG评级或称为关键绩效指标的具体可持续发展目标，或两者都有关联。只要双方就目标达成一致即可，KPIs可以相当多样化。数据中心运营商AirTrunk Pte. Ltd. 承诺在2023年为46亿澳元（30亿美元）的贷款中削减碳排放、用电量、用水量，并提高性别多样性和薪酬平等。房地产公司Societe Fonciere Lyonnaise SA和电力生产商Voltalia SA在他们自己的融资中除了其他目标外还包括独立机构的ESG评级。

4. 为什么发行量急剧下降？

欧洲信用评级较高的公司的循环信贷额度是可持续发展相关贷款的最大推动因素，因此需求在很大程度上依赖于它们对于重新融资现有债务或承担新债务的意愿。这类借款人通常将现有的循环信贷额度转换或重新融资为ESG相关交易。但在疫情期间发行激增导致大多数这类公司在2024年或2025年之前不需要重新融资贷款，因此需求急剧下降。2023年最后四个月内欧洲到期的循环信贷额度不到500亿欧元，其中一些可能会延期，而美国和亚洲的企业贷款销售在2023年也经历了放缓。

5. ESG激励有多大？

很难确定，因为市场仍在发展，借款人并不总是透露贷款的细节。一些提供了一瞥：电力供应商Landsvirkjun可能会在以美元计价的循环信贷额度上削减45个基点利差中的2.5个基点，而Quadient在85个基点利率上谈判了2个基点的定价调整。这些信贷额度通常是基于关系的，银行向最具财务实力或高评级的公司提供最具吸引力的利率，以增强其贷款组合的质量资产。这种贷款的相对低利率留给ESG相关折扣的空间很小，减少了符合附加ESG目标的受益。相反，未达到目标的惩罚也经常是微不足道的。

6. ESG关联贷款还可以采取哪些形式？

近年来，有些借款人放弃了折扣，只有在未达到目标时才会受到惩罚。有些人承诺将从折扣中节省的任何资金用于ESG项目。同样，一些贷款人还将ESG定价调整的利润捐赠给可持续事业。可持续发展关联贷款市场仍在发展，出现了创新，例如“沉睡”交易，其中ESG目标或指标直到贷款协议的后期日期才披露。这引发了一些贷款是否有资格被归类为ESG债务的问题。

7. 针对贷款人有什么好处？

它帮助银行与主要企业借款人保持长期关系，这些借款人正受到投资者的压力，要求他们在环境影响、员工多样性和工作场所安全等领域的表现更加透明，因此倾向于ESG相关融资。许多ESG指数贷款是作为替代即将到期的旧融资工具而谈判的，这意味着借款人本可以在其他地方寻找更好的交易。这些贷款还有助于降低银行贷款组合中的风险，因为具有强有力ESG政策的公司往往也有良好的盈利记录和债务偿还记录。

8. 还有哪些障碍？

主要的障碍之一是确保可持续贷款交易产生积极影响，并证明这一点。为了防止该领域仅成为贷款人和借款人的营销工具，三大全球贷款协会制定了一项框架。主要标准是借款人在其企业社会责任战略方面透明；设定比他们已经实现的目标更为雄心勃勃的目标；并由独立评估者评估其行动。即便如此，对于如何衡量公司的社会责任尚无一致意见，还存在透明度问题，因为在不透明的市场中，借款人并不总是公开贷款的ESG目标。

9. 监管能帮助吗？

金融当局和政府一直在推出和更新与ESG相关投资的监管。在欧盟，所有大型公司和上市公司都必须披露ESG信息，欧洲委员会已经采纳了欧洲可持续性报告标准，以提高披露质量。日本和新加坡等国家正在提出ESG评级提供商的规则，以促进透明度并减少关于评级或分数如何被衡量或衍生的混淆。美国证券交易委员会正在提出规则，要求公司包括可能对其业务产生重大影响的与气候相关的披露。

参考书架

• 相关快讯，关于ESG投资者如何受到不断变化的标准的影响，可持续债务术语表，识别绿色洗牌的方法，以及ESG评级。
• BloombergNEF对欧盟ESG报告规则和ESG评级政策的分析。
• 欧洲公司正在转移更多的债务用于道德目标，将信贷额度与ESG挂钩正在成为欧洲的标准。
• Bloomberg采访了提出可持续发展贷款结构的先驱者，以及BNP Paribas的ESG债务负责人关于“睡眠”SLLs。
• Bloomberg每月总结全球可持续发展贷款的发展。
• 市场指南功能，用于追踪可持续发展债务。