Instacart IPO显示风险投资公司晚期创业公司面临有限回报-Bloomberg

插图：彭博商业周刊的Tomi Um

在9月份Instacart首次公开募股的那一天，该公司的市值仅为2021年3月投资者给出的390亿美元的四分之一，当时它还是一家私人初创公司。不过， Sequoia Capital在2013年首次投资该公司，持有的股份在IPO时价值超过10亿美元。

纽约时代广场的纳斯达克广告牌，纪念Instacart首次公开交易的日子。摄影师：卡斯滕·莫兰/纽约时报/Redux并非所有投资者都那么幸运。

一些大型公司可能会因对该公司的押注而遭受巨大损失，包括富达投资和 T. Rowe Price，它们在该初创公司价值达到130亿美元或更高时投资。根据PitchBook的数据，所有这些公司都在Instacart价值至少下跌三分之一的时候进行了投资。Instacart首次公开交易时的市值约为100亿美元，然后在随后的交易日中大幅下滑。

9月底的三家公司首次公开募股——Instacart、 Arm Holdings Plc和 Klaviyo Inc.——标志着32年来公开募股最为冷清的时期结束。许多观察人士现在预计，如果市场在2022年大幅下跌后继续复苏，今年将有更多初创公司 走向公开市场，甚至在2024年会有更多。投资者将特别期待像 Stripe Inc.这样的巨头长期以来期待的首次公开交易。

Arm Holdings首席执行官Rene Haas在纳斯达克MarketSite的时代广场敲响开市钟。摄影师：Michael Nagle/Bloomberg根据PitchBook的数据，2021年，最高级别的10%的后期阶段初创企业价值为7.67亿美元或更高。到今年年中，这一门槛降至3.32亿美元。在市场高位期间，融资交易的条款也对风险投资家不利。后期投资者如此渴望参与交易，以至于他们经常放弃传统的保护条款，比如要求公司在其IPO估值低于上一轮私募融资估值时弥补差额。

这些问题将随着IPO市场逐渐重新开放而变得新鲜相关。Stripe，像Instacart一样，现在的估值也比以前低。包括Coatue、Fidelity、Silver Lake和爱尔兰国库的Ireland Strategic Investment Fund在2021年首次投资了该公司，当时根据PitchBook数据，其估值为950亿美元。在今年3月的一轮融资中，该公司将其估值削减到了500亿美元。ISIF在一封电子邮件声明中表示，他们是Stripe的“长期承诺投资者”。那轮融资中的其他投资者要么拒绝置评，要么没有回应查询。

另一家预计在金融上市需求改善时上市的大型初创公司是支付服务公司Klarna。在2020年的一轮融资中，新投资者包括新加坡的GIC、Silver Lake和TCV，为Klarna定价约100亿美元。次年3月，该公司以310亿美元的估值筹集了10亿美元，然后在6月再筹集了6.39亿美元，估值为456亿美元，由SoftBank领导。然而，在去年的一轮融资中，其估值跌至仅67亿美元，这意味着如果该初创公司以这个价格上市，这些投资者将遭受巨大损失。投资者对估值下降未发表评论。

金融科技公司Ramp对于后期投资者也可能构成问题。去年，这家软件初创公司以81亿美元的估值筹集了1.98亿美元，新投资者包括General Catalyst和微软公司首席执行官萨蒂亚·纳德拉，根据PitchBook。当公司宣布最新一轮3亿美元的投资时，所有这些投资者至少在纸面上都亏损了，估值为58亿美元，比之前下降了23亿美元。纳德拉的发言人拒绝置评。

一些早期风险投资公司可能会因为后期投资的下滑以及对初创公司投资领域竞争意味着什么而感到高兴。多年来，长期风险投资人一直担心非传统投资者涌入硅谷，推高初创公司估值，并在他们自己的地盘上排挤风险投资人。

然而，即使许多资深风险投资人也受到了伤害。在疫情期间，承诺的回报和漫长的IPO延迟吸引了许多公司，包括Sequoia，自己进行后期投资。在Sequoia，为该公司2021年3月5,000万美元Instacart投资提供了大部分资金的后期基金可能会在这笔交易上亏损。（该公司仍然表现不错，因为它在Instacart总共投资了3亿美元，其中大部分是几年前。）

现在估值已经稳定在较低的水平，投资者学到了教训吗？很难说。在理想的情况下，公司应该在收入达到数亿美元并能展示稳定增长时进行上市或找到收购方。这将消除由数十个实体拥有所有权带来的复杂性，所有这些实体都有不同的期望，更不用说推高私人市场价格的错失恐惧了。

即使令人失望的挂牌价格促使公司更加谨慎，但目前尚不清楚这种习惯是否会持续。纽约大学斯特恩商学院的教授 阿斯瓦斯·达莫达兰表示：“只需要再次出现繁荣，人们就会忘记前车之鉴，错误将再次重演。老实说，我不确定这是一件坏事。这是金融市场的一部分。”阅读下一篇文章： 2023年第四季度值得关注的10家公司股票