美国企业无视鲍威尔的警告，再次借款5700亿美元 - 彭博社

插图：米莉·冯·普拉滕

在过去的18个月里，美联储主席杰罗姆·鲍威尔一直在拼命地试图改变美国人的借贷和消费习惯。这对他打击通货膨胀至关重要。

然而，在全国各地的企业高管办公室里，CEO和CFO们并没有领会到这个信息。

他们不仅没有显示出偿还变得更加昂贵的债务的意愿，而且许多公司还在加大债务规模，通过债券市场借款来升级运营、扩大业务和回购股票。（周五早上报道的9月份就业激增只是这一现象的最新证据。）

自2022年初第一次加息以来，像辉瑞和Meta平台这样的拥有投资级信用评级的公司——它们在推动美国经济中扮演着日益重要的角色——根据彭博智库编制的数据，已经增加了超过五千亿美元的净债务。即使是财务状况较差的公司——那些被评为次级投资级或垃圾级的公司——今年也在重新加大借款规模，这是在2022年减少借款之后的情况。

对于纽约大学斯特恩商学院的金融学名誉教授爱德华·阿尔特曼来说，这反映了在美联储政策制定者在长时间内将基准利率维持在接近零的水平的20年期间，借贷和消费模式在美国企业界有多么根深蒂固。

许多今天管理资产负债表的高管是在那些货币宽松的年代开始他们的职业生涯的，Altman指出，这使得改变思维模式变得更加困难。

对他们来说，这就是“企业财务101”，他说。

联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在2023年9月20日的新闻发布会上。摄影师：Sarah Silbiger/Bloomberg因此，尽管华尔街上的所有传言都是美联储的加息行动基本上已经结束，但债务激增表明鲍威尔可能不得不继续推高利率以打破热潮并遏制行为。或者至少比预期的时间更长地保持高利率。过去两周中基准10年期债券收益率的飙升，暂时降低了债务销售的推动力，这表明投资者现在可能已经开始意识到这一事实。

当然，风险在于鲍威尔可能走得太远，导致经济陷入一场最主要由负债累累的公司感受到的衰退。

根据BI数据，投资级公司的财务健康状况已经开始恶化。随着它们的杠杆在2022年3月底至2023年中期之间上升，一个关键的衡量它们偿付能力的指标——即利息覆盖率——下降了，数据显示。

对于信用较差的企业来说，压力正在迅速增加。在一些投机级债券市场的领域，如房地产和零售，违约率已经上升。知名企业Bed Bath & Beyond和Party City是今年至少有5000万美元债务的150多家公司中的一部分，根据彭博社编制的数据，它们已经申请破产。

尽管极为罕见，投资级公司之间的企业动荡甚至是可能的。硅谷银行在三月份因利率上涨引发地区性债权人挤兑而倒闭。

鉴于过去十年借贷狂潮的极端性质，TD证券信贷策略总监汉斯·米克尔森表示，市场通常安全的角落可能隐藏着其他潜在的崩溃。“必然会有事情会爆炸，”他说。多年来的宽松货币政策意味着“风险承担的程度极端。”

观看：随着一些美国知名品牌宣布破产，这对经济意味着什么，哪些行业最容易受到影响？

过去18个月的企业借贷狂潮在很大程度上是北美现象。欧洲的投资级借款人在那段时间内净增债务的金额要小得多——为1500亿美元——而在亚洲，他们的净借款下降了约700亿美元，彭博数据显示。

明确地说，美联储在遏制美国人在某些经济领域的支出方面取得了一定成功。资助并购的杠杆贷款市场出现了收缩，抵押贷款和其他消费者贷款也出现了下降。

但总体而言，承担债务的冲动几乎没有显示出任何减弱的迹象。即使长期债券收益率的飙升导致过去几周债务销售放缓，九月仍然是一年中最繁忙的月份之一。公司在债券市场筹集了1240亿美元。

世界净发行量对美联储构成难题

过去18个月，蓝筹公司在北美净借款5700亿美元

来源：彭博智库

注：数据反映了投资级净债务发行情况。亚洲（除日本）美元债券。

对于那些足够富裕，无论成本如何都能借款的行业巨头来说，长期利率上涨当然不是什么大问题。例如，辉瑞和Meta自首次加息以来，它们的净债务总额增加了450亿美元，根据彭博智库的数据。这两家公司的代表拒绝置评。

更值得注意的是，中投资级企业——被认为财务稳定性稍差一些——继续利用债券市场。在美国高评级债券市场借款10亿美元的平均年利息成本已经从2020年底的1740万美元上升到6270万美元。

根据彭博智库的数据，北美有数十家这样的公司在回购股票的同时增加了总债务，这表明它们有充裕的现金和自信的前景。

“利率虽然上升，但作为筹集资本的手段仍然具有吸引力，”纽约大学的奥尔特曼说，他以几十年前创造的预测破产的流行工具奥尔特曼Z分数而闻名。“董事会认为这是增加股东权益回报的一种方式。”

药店连锁企业CVS Health被主要信用评估机构评为BBB，今年借款110亿美元用于增加支出并收购Signify Health和Oak Street Health。CVS的董事会还批准将其股票回购计划增加100亿美元。与此同时，根据彭博智库的数据，CVS的债务负担从2022年中期的2.8倍上升到截至6月底的3.3倍。

一位CVS的代表拒绝置评。

甚至那些历来采取更保守态度的公司，如金融集团Marsh & McLennan Cos.，也愿意继续利用市场。该公司首席财务官马克·麦吉文尼在出售了明年到期债务前的$1.6十亿美元债券后表示：“看，利率很高，但我们不是为了时机而获得报酬，我们是为了为公司融资而获得报酬。”

债务负担正在拖累企业基本面

关键指标显示北美蓝筹公司略有下滑

来源：彭博智库

注：杠杆比率使用平均总债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）计算。

鲍威尔上周承认，利用利率来改变行为并引导经济朝着他想要的方向发展所面临的挑战。“我们的目标之一是影响支出和投资决策，”他在华盛顿对一群教师说。“只有人们理解我们的话语以及对他们自己财务意味着什么，这才会发生。”

换句话说，美联储需要人们听到并听从它的信息。