瑞典最大的养老基金Alecta面临严峻危机 - 彭博社

在波兰华沙，由Heimstaden Bostad AB拥有的住宅公寓楼开发建设工地上的阳台平台。

摄影师：Piotr Malecki/Bloomberg瑞典最大的养老金基金本周与主席Ingrid Bonde分道扬镳，这是在Alecta因与美国硅谷银行倒闭有关的三次失败赌注造成20亿美元损失后的六个月。

63岁的Bonde的离职加入了离开这家总部位于斯德哥尔摩的公司的高管名单。在最近几个月里，该基金已任命了新的首席执行官、首席投资官和股票投资组合管理负责人。

然而，Alecta负责监督1.2万亿瑞典克朗（1010亿美元）的退休储蓄，占瑞典人口四分之一的基金，需要的不仅仅是一批新的高级管理人员来避免另一场即将到来的危机。暴涨的利率颠覆了Alecta在美国的股票选择策略，现在正给该基金最大的单一持有者带来巨大压力——对一家名为Heimstaden Bostad AB的负债累累的瑞典房东的490亿瑞典克朗的赌注。

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随着欧洲房地产行业摇摇欲坠，Heimstaden Bostad目前正在竭力弥补资本缺口，据瑞典银行分析师Axel Andersson估计，这一缺口可能高达300亿瑞典克朗，否则该公司将面临失去高评级信用评级的风险——这对依赖债券市场为运营融资的房东来说是至关重要的工具。Andersson表示，Alecta在整体资本注入中的份额可能约为110亿瑞典克朗。

瑞典的房地产风险在周五被凸显出来，因为该国的金融监管机构召集房东讨论房地产估值，同时审查对金融稳定性的潜在影响。另外，Heimstaden AB — Heimstaden Bostad的最大所有者之一，与Alecta一起 — 通过出售其冰岛投资组合筹集了多达25亿瑞典克朗，该投资组合的账面价值约为60亿瑞典克朗。

Alecta AB的总部位于瑞典斯德哥尔摩。摄影师：Andrey Rudakov/BloombergHeimstaden Bostad目前比垃圾评级高两级，但如果降级至BB+或更低，将对整个行业产生重大连锁效应。这家住宅房东持有约120亿美元的未偿还公共债务，使其成为欧洲房地产行业最大的债券发行者之一，据彭博社编制的数据显示。

Alecta持有Heimstaden Bostad 38%的股份，使其成为最大的联合股东，与挪威亿万富翁Ivar Tollefsen拥有的一家房地产投资公司并列。然而，对于养老金公司来说，有一个阻碍资本承诺的大问题：根据2013年签署的一项不平衡的股东协议，Alecta在Heimstaden Bostad的运营中只拥有初级合作伙伴地位。

Heimstaden Bostad的所有者

来源：公司网站

合同充满复杂性，但Alecta和其他少数股东（如瑞典保险集团Folksam）担心的是，尽管自2016年以来投入了890亿瑞典克朗，但他们在房东的决策中没有获得足够的发言权。

“Alecta已经从对Heimstaden Bostad的投资中获得了回报，但对我们承担的风险支付不足，而且还存在是否我们有合理影响力的疑问，”养老金集团在上周的声明中表示。

Bonde于2019年被任命为主席，并担任Alecta强大财务委员会的主要角色，该委员会监督养老基金的“日常投资活动”，根据年度报告。那一年，Alecta向Heimstaden Bostad投入了62亿瑞典克朗，这是当年迄今为止最大的投资。去年四月，该公司表示已经注销了其在Heimstaden Bostad的490亿克朗投资中的30亿克朗，但随着房东继续面临资金短缺和有限的资产出售机会，这一数字可能会增加。

即将离任的女主席在她的离任声明中没有提到Heimstaden Bostad，但另一起可能丑闻的威胁以及媒体的再次关注显然让她受不了。

“在一个过分关注我个人的情况下，我决定辞职，”Bonde说。

欧洲拥有最多未偿还债券的房东

来源：彭博智库

对于接替她的人来说，是否向可能成为欧洲不断发展的房地产危机中心的企业注入更多资本，这将不是一个容易的决定。分析师们预计，尽管剥离可能有助于减轻Heimstaden Bostad的压力，但公司稳定下来可能需要进行一次配股 - 即邀请现有股东购买更多股份。 “为了维持Heimstaden Bostad的投资级信用评级，可能需要进行一次配股，” Green Street的Edoardo Gili说。他补充说，在Alecta面临的美国银行业和治理问题的背景下，进行资本增发将会“更加复杂”。

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然而，根据Alecta的说法，任何额外的资本注入将取决于获得更好的投资条件。该公司在上周的声明中解释说，目前的情况“基于我们不满意的股东协议。”

Folksam首席投资官Marcus Blomberg在一次采访中表达了这种看法。他说：“我们希望看到少数投资者拥有更大的控制权。” Blomberg确认，Heimstaden Bostad的所有者们目前正在讨论一个更简单的股东协议。

Heimstaden BostadAlecta已经聘请了一组律师来调查最初投资的条款，瑞典的监管机构已经启动了一项调查，以查看养老金集团在投资和处理风险方面是否遵循了相关准则。

“公司控制风险并在其投资中加以管理是至关重要的，”瑞典金融监管局在给彭博社的书面评论中表示。该监管机构还在调查Alecta在美国银行业务上的失误。

结果将在很大程度上取决于挪威房地产大亨托勒夫森及其房地产投资公司Heimstaden的反应，后者持有房东Heimstaden Bostad 50%的投票权和所有A类股份。根据彭博新闻所见的协议副本，这些股份的股息基于房东房产总市值的0.05%。这实际上意味着，随着住宅组合在短短10年内增至3400亿瑞典克朗，托勒夫森一直是增加派息的主要受益者。

Heimstaden AB的首席投资官兼副首席执行官克里斯蒂安·弗拉德兰淡化了有关股东协议的讨论，称其为“一份随着时间发展而制定的活动文件，我们并未看到其中有什么特别之处。”然而，他警告称“公司参与任何增发的能力比其他股东更受限制。”

亿万富翁托勒夫森具有超常影响力

大亨在Heimstaden Bostad拥有38%的股份，但拥有50%的投票权

来源：公司网站

注：托勒夫森通过其投资公司Heimstaden AB持有HB股份，其控股公司Fredensborg AS拥有96%的投票权和70%的股本

最后，Alecta是否继续加大其不利的房地产赌注将受到公众舆论的密切关注。Alecta在美国银行亏损事件引发了瑞典的强烈抗议，更糟糕的是，养老基金最近已退出了对当地银行瑞典汇丰银行和瑞典银行的投资。

2023年前四个月，将储蓄从Alecta职业养老金计划中转出的客户数量略高于9,000人 —— 这是SVB危机的高峰期。据发言人雅各布·拉皮杜斯称，此前几年该时期的平均值在6,000至7,000之间。

拉皮杜斯表示，自夏季以来，离开Alecta的客户数量“略高于正常水平”。

虽然Heimstaden Bostad的房地产减值对现在看来似乎可以控制 —— 部分原因是Alecta的业务大部分在雇主养老金计划中 —— 但人们再次对该基金的房地产策略和被认为缺乏治理控制感到愤怒。摄影师：彼得·马莱基/彭博社

在波兰华沙，由Heimstaden Bostad AB拥有的住宅公寓楼开发工地上的建筑工人。这家住宅房东持有约120亿美元的未偿还公共债务。“Alecta管理的是瑞典工薪阶层的钱”，瑞典养老金组织PRO主席阿萨·林德斯塔姆在接受采访时说。“这要求那些被允许管理资本的人具有非常高的标准。”

林德斯塔姆表示，鉴于瑞典人将高达15%的养老金储蓄交给该公司，必须恢复对Alecta管理的信心。

“人们必须相信他们的养老金资金是经过良好判断管理的，”她说。