基金经理正在更新债券模型以捕捉新风险 - 彭博社
Sheryl Tian Tong Lee
加利福尼亚州马里波萨县的一场野火，于2022年7月23日。
摄影师：David Odisho/Bloomberg
越来越多的资产管理者正在重新评估与实物资产相关的债券价值，因为洪水、火灾和风暴频率的激增冲击了传统定价模型。
Federated Hermes的可持续固定收益主管Mitch Reznick表示，气候风险是这家投资管理公司现在对房地产信贷持谨慎态度的主要原因。纽伯格曼集团有限责任公司的全球ESG和影响投资主管Jonathan Bailey表示，他越来越关注发行人是否有足够的资本来应对气候变化的后果。巴克莱银行的分析师表示，与主权债券市场相比，与自然相关的风险被错误定价，最终将引发降级。
“在某些情况下，两个看起来非常相似的投资机会在气候角度具有非常不同的物理风险配置，” Bailey在一次采访中表示。他说，一个能够保护自身免受物理气候风险的债券发行人很可能会成为长期内更好的投资。
观看：自然灾害激增导致资产管理者重新评估投资于与房地产相关的债券的风险。Su Keenan报道。
信用评级行业尚未找到如何最佳地将气候风险纳入其模型中，因此固定收益投资者在很大程度上不得不依靠自己的评估来应对他们面临的新格局。根据能源经济与金融分析研究所，债券投资者无法依赖信用评级来对环境风险进行有用评估。
在最近的一份报告中，IEEFA表示，在最大的评级机构内部，“数月来一直在敲响警钟。” 但这些内部警告大多被置之不理，这令人担忧，根据IEEFA的债务市场能源金融分析师Hazel Ilango。
随着地球上大片区域遭受极端洪水、干旱、风暴和森林大火的袭击，未能逐渐反映这些风险在信用评级中的风险，将使发行人在未来面临更大、更突然的损失，IEEFA表示。
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热量创下九月记录
上个月创下了有史以来最高的九月温度记录
来源：Zeke Hausfather
温度表示相对于1850-1900年基准的升温量。1摄氏度=1.8华氏度
巴克莱分析师Maggie O’Neal是那些已经对自然相关风险可能引发降级并损害债券投资者组合价值的人之一，他们没有及时做出反应。主权降级将导致借款成本上升，最终“加剧债券持有人的信用风险，”她在九月的一份报告中表示。
Maria Drew，T. Rowe Price Group Inc.负责负责投资研究的主任，表示城市和政府在为更具威胁的自然环境带来的后果做准备方面存在很大的差距。她说，这已经成为市场“可能尚未完全考虑的一个重要领域。”
城市和政府仍需要进行更多的投资来应对这些风险，她说。
这些担忧正在背景下发生，资产管理行业又发生了另一次转变，因为最终投资者越来越倾向于更便宜的被动基金，远离主动管理产品。与此同时，晨星公司最近的一项分析显示，截至6月份，36.6%的欧洲主动股票基金经理的表现超过了平均被动基金，这一比例自2021年以来稳步上升。在债券市场上，这一比例为62.7%。
Bailey表示，纽伯格伯曼现在正在关注发行人与自然地理风险的关联性，包括他们是否已经进行了适应性资本支出。
“一次极端天气事件“可能不会产生影响，”Bailey说。但随着时间的推移，这些事件会累积起来。如果地方政府没有及时采取措施保护资产免受热浪和洪水的影响，这可能会“对房地产估值产生影响，对地方房地产的税收收入产生影响，”他说。
“在主权层面上，这可能会对经济增长产生影响，这将影响主权国提高税收的能力，并能够履行债务义务，”Bailey说。
Reznick表示，联合赫尔墨斯将物理风险纳入内部ESG（环境、社会、治理）评分中，这些评分会影响投资决策。他说，由于气候风险和治理问题，资产管理人在房地产行业的权重较低。
气候风险也已被考虑在内，包括退出决策和选择不同债券到期日以降低风险配置，Reznick说。他正在关注的另一个错定领域是生物多样性和自然资本风险，在农业、牛肉生产、矿业、纸张和包装等行业，他说。
根据IEEFA的说法，监管机构迫切需要介入，并确保投资者获得他们需要的信息，以帮助他们应对日益增多的环境风险。Ilango说，如果没有更好的规则，该行业很可能仍然是“被动的，而不是主动的”。