KKR准备好收获国际支付，自2018年以来日本最大的IPO - 彭博社

国际电气公司计划在东京证券交易所上市，这是自2018年以来日本最大的首次公开发行，标志着KKR & Co.成功收购了这家半导体设备公司。

这家美国私募股权公司在2018年通过要约收购从日立国际电气公司手中收购了这家企业，这是一个早期实验，看看外国私募股权公司是否能成功收购庞大的日本企业集团的部分资产并提高其业绩。

它已经克服了包括日元贬值和有关芯片的地缘政治冲突在内的挑战，将以每股1,840日元的发行价首次公开发行国际电气。KKR将出售约5,880万股，筹集1080亿日元（7.21亿美元）。

这将国际电气的估值约为4240亿日元，而购买价格为2571亿日元。然而，KKR的回报可能高于简单的计算所表明的。它已经出售了原业务的一个部门，并借入了购买价格的相当一部分，这意味着股权投资较小。

原始投资的一个指标可能是作为激励措施授予管理层的期权的行权价，根据首次公开发行文件，这是167日元。这将使KKR在这笔交易中的回报超过10倍。超过100名员工在交易中获得了期权。

这一首次公开发行正值美国政府和日本等盟国加强对芯片技术出口到中国这个全球最大市场的控制之际。但国际电气在所谓的薄膜沉积设备市场上处于有利位置，与主要参与者东京电子公司

“所有半导体公司都需要第二供应商，因此国际电气的角色得到了保证，”Comgest Asset Management的投资组合经理Richard Kaye说。“国际电气应该受益于半导体资本投资的增长。”

肥沃的土地

像KKR和贝恩资本这样的收购公司长期以来一直在日本寻找交易，日本的企业集团经常保留表现不佳的部门，即使他们没有管理专业知识或能力来提高其盈利能力。贝恩领导了对东芝公司存储芯片部门的收购，现在被称为Kioxia Holdings Corp.，并正试图与西部数据公司谈判合并该公司。

国际电气的上市将是自SoftBank Corp.于2018年12月上市以来最大的首次公开募股。根据彭博社编制的数据，该国的IPO市场此后一直疲软，2022年仅筹集了24亿美元的资金，为10年来最少，但今年在东京筹集的资金金额几乎比去年同期增加了三倍。

“该公司在芯片制造过程中扮演着重要角色，”Iwai Cosmo Securities Co.的高级分析师Kazuyoshi Saito说。根据彭博社编制的数据，国际电气向英特尔公司提供产品。

尽管如此，芯片出口管制给增长路径蒙上了阴影。对中国和存储部门的高度暴露是“一个明显的负面因素”，LightStream Research的分析师Mio Kato说。

中国风险

日本政府于7月加入出口限制，将23台半导体生产设备列入出口管制对象。沉积和热处理机器包括在内，可能影响Kokusai销售额的34%来自中国。

三菱UFJ资产管理公司首席基金经理Hiroaki Tomori表示：“我对他们的增长战略并不够有信心。” Kokusai正试图通过新工艺在沉积机市场上实现增长，与东京电子公司竞争，但据这位基金经理称，这个计划是否可行尚不清楚。

Kokusai旨在投资于尖端技术领域以扩大业务，其在IPO招股说明书中表示，重新上市是一个必要选项。

Comgest的Kaye表示：“在薄膜沉积设备方面仅次于东京电子公司。” Kaye投资于包括东京电子公司、Advantest公司和信越化学公司在内的半导体相关股票，“它的利润或资本回报可能会受到其第二位置的影响，”他补充道。