中国发出信号，不容忍经济急剧放缓，罕见提供援助-彭博社

Tom Hancock

2023-10-25

习近平

摄影师：Leon Neal/Getty Images中国国家主席习近平表示，对增长急剧放缓和持续通缩风险的容忍度将不会被接受，他采取了一系列罕见的政策举措来促进经济增长，同时避免大规模刺激。

周二，政府将其财政赤字扩大到三十年来的最高水平，并推出了一揽子主权债务计划，标志着其传统财政支持模式的转变。习近平还进行了一次前所未有的央行之行，传递了他对经济的关注的强烈信息。

一万亿元人民币（1370亿美元）的预算增加和愿意超过长期坚持的财政赤字占国内生产总值比例的3%的限制，表明北京方面决心支持2024年的增长，避免自满。即使本月公布的强劲经济数据使政府朝着今年约5%的目标稳步前进。

富达国际亚洲经济学家刘佩倩表示，这种不寻常的预算变化“是决策者们打算支持增长的明确信号。”“通过中央政府杠杆融资筹集资金是政府在需要时不惜扩大资产负债表的强烈信号。”

这一刺激措施提高了人们对2024年世界第二大经济体的预期，此前几位与政府有关的经济学家呼吁明年的增长目标高达5%。执政的共产党将在下周举行一年两度的金融政策聚会，可能提供更多政策明确性。

Bloomberg Originals 探讨了房地产行业为何陷入困境以及对全球经济可能造成的影响。

中国房地产建设连续两年下滑，加上地方政府财政紧张和出口下降，正在产生通缩压力。

今年前九个月固定资产投资增速为 2020 年以来最慢。根据官方数据，根据彭博估计，该国最广泛的价格指标 GDP 通胀率自 2015 年以来首次连续两个季度为负。

房地产问题预计将持续到明年。申万宏源证券集团股份有限公司分析师包括贾东旭在备忘录中写道，额外的债务发行可能反映了“决策者承认明年稳定增长的压力将增加”。

中国股市对支持措施做出了积极反应，尽管交易员怀疑这次反弹是否可持续。周三，沪深 300 指数收涨 0.5%，较早前的涨幅减半。恒生中国企业指数收涨不到 1%，此前曾上涨超过 3%。中国主权财富基金在过去一周进行了罕见的干预以购买股票。

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北京正在提供这一方案的方式可能比其规模更为重要。这次预算增加相当于国内生产总值的约0.8%，与中国在过去经济衰退期间使用的价值相当于国内生产总值数个百分点的“巴祖卡”刺激措施相比较小。

前中国人民银行副行长朱民告诉彭博电视台：“这次新的债务发行‘并不算巨大’，旨在支持增长，同时‘努力确保债务不会以戏剧性方式增加’。他补充说，中国的国内生产总值明年可能增长4.5%至5%。

根据彭博经济学分析，这一方案将使第四季度国内生产总值增长0.1个百分点，2024年增长0.5个百分点。

通过发行主权债券使用中央政府资产负债表的举措表明，中国正在摆脱以地方政府增加杠杆为基础的先前刺激模式。由于房地产市场的下行影响了地方政府的财政收入，地方政府今年发现更难偿还现有债务。

包括特别债券销售在内，中国的财政缺口要大得多

资料来源：中国财政部报告

注：2023年的数据是预算预测。

财政部副部长朱中明在周三的新闻发布会上表示：“本金和利息的偿还将由中央政府承担，不会增加地方政府的偿还负担。”

预算修订还可能表明了更加灵活的财政政策。中国很少在其年度全国人大会议之外调整预算，此前曾在包括2008年、汶川地震后以及上世纪90年代亚洲金融危机之后等时期进行过调整。

周二概述的3.8%的头条赤字比率将是自1994年中央和地方税收分享改革以来最高，根据申万分析师的观点。

经济学家认为，这一方案允许地方政府保留基础设施投资 —— 今年前九个月同比增长6.2% —— 以接近目前的速度扩张，而不是加速。这是因为地方政府在9月底发行了他们全部配额的主要用于建设的“专项债券”，导致今年年底资金出现缺口。

据路透社周三报道，中国国务院限制了12个负债严重的地方政府承担新债务的能力，并限制了他们可以启动的新项目，引述知情人士的话。

债券发行的一半将在明年初支出，而地方政府债券配额也可以提前分配，通常在三月份设定2024年预算时，中国的共产党控制的议会宣布了这些举措。

今年基础设施固定资产投资增长迅速

来源：中国国家统计局

“额外的中央政府债券和提前发行的地方政府债券应该确保从8月份开始的反弹持续到新的一年，”绝对策略研究的经济学家亚当·沃尔夫说。

中国人民银行，习近平周二访问的地方，可能需要放宽货币条件，以支持未来几个月政府债券的发行。经济学家表示，在刺激措施宣布后，更有可能在第四季度降低银行准备金率。

刺激措施仍然传统地聚焦于建设。这些资金专门用于防洪恢复和防灾，使习近平能够将他的两个优先事项联系在一起 —— 经济发展和安全。

尽管越来越多的经济学家呼吁中国开始直接向家庭部门提供支持，他们认为这可能比基础设施投资对经济提供更大的推动。

“北京仍然拒绝考虑向家庭转移收入，这将延迟中国经济的再平衡，”保尔森研究所的研究员宋厚泽说。