潜在的绿色洗白指控让ESG银行家寻求法律建议 - 彭博社
Greg Ritchie, Alastair Marsh
可持续发展相关贷款已经成长为一个1.5万亿美元的市场。
摄影师：Andrey Rudakov/Bloomberg为全球最大的ESG债务市场之一提供服务的银行家们现在积极寻求法律保护，以防范可能出现的绿色洗白指控。
在它们存在的短短几年里，可持续发展相关贷款已经成长为一个1.5万亿美元的市场。SLL允许借款人和贷款人表示贷款与某些环境或社会指标相关联。但用于支持这些声明的文件通常不向公众开放，市场也没有受到监管。为SLL银行家提供建议的律师表示，与错误标记此类产品相关的声誉风险现在已经太大，不能忽视。
Greg Brown，伦敦艾伦和欧华银行业务的合伙人，表示他看到客户要求在SLL文件中增加新的法律条款的激增。这些附加条款旨在让贷款人从贷款中剥离“可持续性”元素。所谓的去分类规定意味着银行家可以将原本是SLL的产品简单地归类为普通贷款，如果他们随后意识到该产品实际上并不符合环境、社会或治理标准。
Rachel Richardson，伦敦律师事务所Macfarlanes的ESG主管，表示她所在公司的客户现在要求“越来越多”的去分类条款。
“我会将其描述为对绿色洗白风险的保护，”她在一次采访中说。
这些条款的新颖意味着客户最终会触发它们的频率还不清楚。但它们的引入是一个重要的信号。
Jamie Macpherson，麦弗兰律师事务所的高级法律顾问，指出了英国金融行为监管局在六月致可持续金融负责人的信函。FCA指出，它“不直接监管市场的这一部分”，并表示对一些SLL的“诚信”存在疑虑已经得到了市场情报的证实。因此，FCA表示可能会出现“绿色洗白”的指控。
对于SLL银行家来说，这意味着“公开宣传任何你无法用良好而健全的流程支持的事情在监管角度是一种危险，”Macpherson说。
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SLL市场远非透明，而且并非所有交易都能在公开文件中看到。根据彭博新能源财经数据编制的数据，2023年前三个季度安排的可持续发展相关贷款仅相当于去年同期水平的40%，约为1360亿美元。
与此同时，明年，大量SLL借款人将需要续借现有贷款。根据彭博编制的数据，2024年到期的SLL价值为1870亿美元。其中超过90%将以循环信贷形式出现。
最活跃的SLL（可持续性贷款）放贷方是美国银行和摩根大通公司，根据彭博社编制的联赛数据。两家银行的代表拒绝置评。
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由华尔街银行主导的ESG-Linked Loan市场
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来源：彭博社
“对放贷方真正的下行风险在于，如果你拿出你的SLL账本，并向全世界——或向你的监管机构——公布你现在正在为X万亿美元的可持续融资提供资金支持，如果有人拿尺子来衡量这一点，并实际深入了解这意味着什么，那会发生什么？” Brown在一次采访中说。
至少有三位曾参与SLL并要求不透露非公开信息的资深银行家表示，与2021年至2022年期间的高峰期相比，放贷方可能在2024年对可持续性贷款市场的支持不再那么强烈。
除了由于较高利率导致的对债务市场的整体撤退外，一位银行家指出，对SLL市场的进一步恶化是由监管审查的到来推动的。行业内的自愿标准制定者也在努力赶上，这意味着未来可能会有更严格的指导方针，该银行家表示。
艾伦和欧威的Brown表示，去年年底，银行越来越多地寻求为SLL提供额外的法律保护。到今年，这样的条款“几乎开始在许多交易中成为标准，”他说。
监管审查“导致放贷方更加关注他们的ESG相关产品，”他说。“任何带有ESG标签的产品，我们都需要更加小心。”
现在附加到SLL的解除分类条款可以采取各种形式。 Macfarlanes的Richardson说，如果借款人和放贷方未能就新的ESG目标达成一致意见，或者原本附加到贷款的目标变得无关紧要，触发器可能会被触发。在某些情况下，银行可能会认定借款人面临“ESG重大不利变化，”她说。
一旦触发了解除分类条款，银行通常会要求借款人停止将交易称为可持续发展相关。在某些情况下，借款人甚至可能被要求删除对已解除分类的SLL的任何历史参考。但是如果借款人以前在公开文件（如财务报表）中列出了他们的SLL，那么“可能是不可能的，”Macpherson说。
“这是律师们从借款人方面特别密切关注的事情，”他说。“违反与解除分类条款相关的公开条款很可能会导致违约事件。因此，在贷款安排的背景下，这是实际产生影响的地方，因为大多数可持续性条款不会冒险导致可能推翻融资的违约。”
市场的诞生
在2017年的胆怯开始之后，SLL市场开始腾飞，银行越来越多地将可持续性声明附加到贷款上，通常无需提供公开文件来支持这一标签。
根据BloombergNEF提供的数据，2018年至2021年间，SLL市场飙升了超过960%，达到每年5160亿美元的交易额。同一时期，最大的ESG债务市场绿色债券增长了250%，达到每年6400亿美元的交易额。截至去年，除了绿色债券，没有比SLL更大的ESG债务市场。
ESG债务的两面
绿色债券的发行数量创纪录增长，而可持续发展相关贷款的发展停滞，仅为去年发行量的40%
来源：BloombergNEF，彭博社
注：包括新的公司和政府债务、市政债券、抵押贷款和增发债券。使用的日期是定价日期。
Bloomberg采访的SLL银行家们提出了一些担忧，称他们手中的一些交易存在可持续性认证的疑问。他们表示，一些交易被拒绝了，但也有一些因商业原因被接受了。
他们举例说明，有些借款人设定了比其当前净零轨迹暗示的减排目标更为宽松的目标。借款人会给自己几年的时间来实现这些目标。
银行家们提到的例子包括拒绝了带有健康和安全目标的SLL提案，因为这些目标往往只是承诺维持避免工作相关伤害所需的绝对最低要求。在另一个例子中，一家寻求SLL的煤炭公司希望环境目标仅覆盖其排放量的5%。这笔贷款被西方银行拒绝，但最终被该公司本地市场的贷款人以及中国银行接受。
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另一位银行家谈到了一些交易，其中关键绩效指标被设定为从一开始就不代表现实ESG风险的可持续性目标。
英国金融行为监管局本身也记录了一些潜在的绿色洗白案例。在其致可持续金融负责人的六月信函中，它指出，某一市场参与者在2022年完成的250笔SLL交易中，“只有30%被认为‘符合要求’”。
FCA表示，银行普遍认为“与借款人的可持续性认证相比，‘关系’可能更重要。”
彭博情报公司的分析师Grace Osborne描述了SLL市场为“不透明”，这“使得衡量影响成为一个重大挑战。”
因此，越来越担心这类产品被用作“银行的营销工具和实现可持续金融目标的手段可能会带来监管和声誉风险，”她说。
在更小但更透明的可持续发展债券市场中，国际资本市场协会已经制定了保护投资者免受绿色洗牌的指导方针，这些方针明确要求发行人设定与其行业相关的关键绩效指标。
今年，贷款市场协会发布了更新的自愿原则用于SLLs。借款人及其银行应确保关键绩效指标实际上是“相关的、核心的和重要的。” KPIs还应该是“可衡量或可量化的”，并且可以与基准进行比较，LMA表示。借款人“被鼓励”公开报告他们达到目标的程度。根据LMA的更新原则，外部验证是必需的，这些原则仅适用于今年3月9日之后达成的交易。
“自2017年成立以来，SLLs已经经历了蓬勃发展，因此，市场实践处于不断发展的状态，” LMA 在五月份说。“就像SLL产品本身一样，预期这些模板条款将随着市场的发展而不断演变。”
在六月的信函中，FCA表示，SLL市场“如果做得当，将提供一个有用的过渡融资工具”。监管机构补充说，他们现在希望“鼓励行业主导的行动，帮助SLL市场以诚信的方式扩大规模。”