私募股权希望更多的美国百万富翁投资基金 - 彭博社

插图：Bloomberg Businesweek 的余倩慧九月份，来自美国各地的数十名财务顾问聚集在曼哈顿中城一家高档希腊餐厅，享用鸡尾酒和晚餐。这家名为 Avra Madison Estiatorio 的场所因其一流的服务和烤欧洲鲈鱼而备受好评，但那天晚上的主要吸引力是网球传奇人物约翰·麦肯罗。第二天，在有关股票和债券替代品的演讲之后，人群前往皇后区的亚瑟·阿什球场观看美国公开赛四分之一决赛，当时的世界第一卡洛斯·阿尔卡拉兹击败了德国的亚历山大·兹韦列夫。

这一活动是由另类投资巨头 Ares Management Corp. 主办的，他们是一群越来越多的私募股权公司之一，正在争取控制日常百万富翁的人们——医生、律师和其他富裕但不是1%的人，根据咨询公司贝恩公司的数据，他们的总财富在全球约为100万亿美元。

私募股权公司长期以来一直试图吸引那些拥有至少500万美元可投资资产的客户。对于行业中的最大名字——像阿波罗全球管理公司、Ares、黑石集团和KKR等公司来说，下一个目标是那些拥有100万至500万美元的人，根据研究机构CEG Insights的数据，这一美国家庭群体在截至2022年的15年间增长了近60%，达到了1270万户。在过去一年里，由于机构投资者（如养老基金和捐赠基金）往往过度配置私募股权，随着利率上升和经济不确定性加剧，他们开始放松对这些公司的拥抱，因此对这些所谓的小百万富翁的争夺战加剧。

美国家庭净资产在100万美元至500万美元之间

来源：CEG Insights

不包括主要住所。

行业各公司正在举办会议、派对和牛排晚宴，以提升它们在个人投资者中的知名度。一些公司还创建了名为“阿波罗学院”和“黑石大学”等学习平台，这些平台可以为专业资格（如注册金融规划师）提供学分，旨在教育金融顾问有关业务的知识，当然也会强调此类投资的好处。“每周我们都会听到来自主要参与者的推销，”密歇根州Henrickson Nauta Wealth Advisors的Jeffery Nauta说。

贝恩表示，净资产在100万美元至500万美元之间的个人仅将其净资产的约1%用于私募股权和类似投资，而即使略微增加这一份额，也可能为急需现金的公司带来数百亿美元。但这类投资者可能比金融巨头更容易受到惊吓，通常希望在医疗账单、离婚或灾难发生时有现金支取的能力，并且在行业中以食言而著称。一位不愿透露姓名的律师表示，过去两年中，他看到个人对基金承诺的违约次数与他在与机构投资者合作的15年中看到的一样多。

2022年替代资产中投资者全球财富份额

按投资者类型

来源：贝恩分析，Preqin，GlobalData

*包括家族办公室

这些客户通常对替代投资了解甚少，顾问们表示他们必须提醒他们，私募股权可能会锁定他们的资金多年。该行业创建了一个稍微更灵活的类别，称为半流动资金，允许投资者每季度或每月提取部分持有的资金。但如果受到提款请求的洪水袭来，这些基金通常允许公司限制赎回。“对于较不流动的资产，没有神奇的流动性，”投资公司布鲁克菲尔德资产管理的财富业务主管大卫·莱维说。

该行业的宣传是，通过放弃流动性，投资者有望在长期内获得更好的回报，黑石表示，自其推出以来，其面向个人的旗舰房地产基金的回报约为公开房地产投资信托基金的四倍。但是杰弗里·胡克，约翰霍普金斯大学凯瑞商学院的高级讲师，表示私募股权经常表现不佳，大多数个人在标普500指数基金中表现更好。“产生的回报通常是不透明的，”胡克说。“很难弄清楚个别基金是否超越了市场。”

向个人投资者的转变将使该行业面临更严格的审查，管理人员如何为这些小百万富翁构建产品提供了一系列规定。规则限制了基金中可以有多少投资者，以及管理人员是否可以获得业绩报酬——实际上是从投资收益中获得的一部分。他们必须密切关注他们在推广中使用的语言，并限制将他们的基金营销给特定类别的投资者，对于不同持有水平有不同的指导方针。

黑石，全球领先的另类资产管理公司，早在2011年就开始向富裕个人推销基金，并且迅速成为最大的参与者。其私人财富业务拥有大约300名员工，个人账户占其管理的1万亿美元的四分之一。2017年，该公司推出了被称为BREIT的黑石房地产收入信托基金，规模已经增长到660亿美元，是最接近它的竞争对手规模的五倍多。

然而，尽管黑石仍然是吸引资金流入公开注册的未上市房地产投资信托基金和向公司提供信贷的领导者，但它面临着日益拥挤的竞争环境。随着阿波罗、阿瑞斯和其他十几家公司扩大业务范围，黑石在这类基金中的份额已经从去年的55%下降到47%，投资银行Robert A. Stanger & Co.报告称。

黑石的经历凸显了追求个人投资者的风险。去年当投资者对房地产市场感到不安时，他们加大了从基金中提取资金的要求，促使基金在过去12个月内实施了赎回限制。黑石表示积压的问题正在缓解。去年10月，投资者试图从基金中提取22亿美元，比1月份的峰值下降了58%，而去年底要求返还现金的客户几乎已经收到了全部资金。Robert A. Stanger首席执行官凯文·甘农表示，BREIT和另外两家竞争对手面临的压力“对行业来说是最好的事情”，因为基金实施了赎回限制，但最终将所有要求返还资金的投资者的资金归还给他们。

随着个人竞争的加剧，竞争对手一直在努力削弱黑石集团的优势。去年春天，阿波罗参加了曼哈顿扒房Smith & Wollensky举办的金融顾问晚宴，讨论了私人信贷如何取代投资者的债券。几个月后，该公司推出了Apollo Aligned Alternatives，旨在替代标普500指数基金。

阿瑞斯在许多业务中排名前五，正在扩大业务以赢得新兴市场的更大份额。2021年，它收购了房地产投资公司 Black Creek Group，并一直在增加房地产、信贷和私募股权产品。与竞争对手一样，该公司表示，它为新的面向消费者的基金和机构基金使用同一投资团队，为小投资者提供与传统客户同样水平的专业知识。阿瑞斯全球财富管理主管Raj Dhanda表示：“赢家将是那些能够跨资产类别提供解决方案的公司。因此，他们可以最有效率并具有最高的投资诚信度。”