WeWork的救援计划未能挽救其在办公市场的失败，公司接近破产-彭博社

当WeWork公司在今年早些时候宣布了一项数十亿美元的救助计划时，公司管理层将其称为长期苦苦挣扎的全球共享办公空间网络的新起点。

他们当时表示，这项交易将取消繁重的利息支付，为未来几年提供资金，并支持一个经过改进的盈利计划。

仅仅八个月后，这家联合办公公司濒临破产。包括孙正义的软银集团在内的股东们可能会看到他们的股权被抹去，而大多数债权人可能只能收回一文不值的几分之一。

由Covid-19疫情和远程办公的激增带来的混乱最终证明了太过严重。WeWork在其历史上从未实现过季度运营利润，无法快速削减成本以支持其运营。投资者能够收回多少资金，以及WeWork本身的未来，现在取决于公司能否摆脱在鼎盛时期签署的大量长期租约。

“WeWork的主要资产是与客户签订的租赁合同，其主要负债是与房东签订的租赁合同，”CreditSights特殊情况分析师Evan DuFaux表示。“这意味着公司很可能会在第11章破产重组，并继续运营以为债券持有人提供任何有意义的回报。”

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WeWork的提交文件——预计最早在本周公布——将成为近期企业史上一个备受关注的跌落神坛的案例。距离其470亿美元估值仅四年，这或许是风险投资理念“不惜一切代价增长”的最终证明。

在短暂的辉煌时刻，WeWork似乎有机会将其廉价融资和丰富的炒作变成魔法。

该公司的商业模式围绕签订多年办公室租约，为地点增添康普茶水龙头和免费瑜伽课程，然后将空间转租给自由职业者和小型企业，租期短至一个月。

在以低利率借入数十亿美元并以令人瞠目结舌的估值获得股权投资后，到2019年，它已成为曼哈顿和伦敦最大的私人办公空间占有者，在数十个国家运营数百万平方英尺。

看起来投资者将争相抢购该年提议的首次公开募股机会。

但随着监管文件揭示了WeWork财务失误的程度，潜在支持者开始感到恐慌。该公司的支出奢侈，亏损惊人。

更糟糕的是，人们开始意识到创始人亚当·纽曼陷入了自己借贷和租赁的利益冲突泥潭。

几个月内，纽曼离职，WeWork几乎耗尽现金，SoftBank同意救助该公司。

在新管理层领导下，WeWork出售了旁门左道的业务，退出了利润较低的建筑，最终于2021年通过一家特殊目的收购公司以远低于其以往估值的价格上市。

然而，有一件事保持不变：损失。

大流行病重创了该公司的业务。客户取消了租约，停止支付租金，因为工人们呆在家里。

随着工人没有像预期的那样迅速返回办公室，管理层不断推迟盈利预期。持续经营的损失在2021年和2022年分别达到46亿美元和23亿美元。

今年3月，该公司与投资者达成协议，削减约15亿美元的净债务，并获得超过10亿美元的资金承诺。

然而，最终，该公司无法摆脱高租金支出的负担（占其运营成本的三分之二），其中许多租金用于美国最昂贵城市的黄金地段。

根据公司文件，预计在破产申请前，租金支出将在今年超过20亿美元，部分原因是WeWork的许多租约是在2018年和2019年签订的，当时租金达到顶峰。

对冲基金押注

WeWork现在已经不复存在于其昔日辉煌，但SoftBank和包括King Street Capital Management、Brigade Capital Management在内的对冲基金可能仍然渴望在破产时控制并在其退出时拥有该公司。

公司很可能会通过破产程序拒绝其许多租约，重新谈判或取消这些合同是通过法院程序的最大优势之一，据巴拉德·斯帕尔律师事务所专门从事破产和房地产业务的律师克雷格·甘茨说。

“让我们记住，债务人已经处于困境中，所以这里并没有真正的胜利，”他说。“但债务人有机会通过破产程序减少其地理范围或降低其负债。”

市场观察人士表示，WeWork在预期的破产程序后很可能会继续作为一家规模较小的公司运营。

“WeWork的模式定价是为了增长，因此它被故意设置为多年亏损，”根据Triton Research Inc.首席执行官雷特·华莱士的说法，自从WeWork首次公开提交财务报表以来，他一直在分析WeWork的财务状况。

但是“当房地产市场转向”时，随着利率上涨和疫情对工作趋势的干扰，“定价变得更糟，租户流失更多，入住率更低。当一个爆炸性的消费主张遇到糟糕的经济状况时，经济状况每次都会获胜。”