一家英国 Klarna IPO 就像是“先买后监管” - 彭博社

现在购买，以后付款。

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在未能说服芯片制造商ARM Holdings Plc在伦敦证券交易所上市之后，里希·苏纳克的政府无疑将急于确保另一家首次公开上市不会从手中溜走。但是，争相争取瑞典金融科技公司Klarna Bank AB可能会冲突于更好地监管“现在购买，以后付款”（BNPL）市场的迫切需求。

与许多在大流行期间蓬勃发展的电子商务和支付领域一样，BNPL经历了一个史诗般泡沫繁荣的时期，私人持有的Klarna和公开交易的竞争对手Affirm Holdings Inc.在2021年达到峰值时每家价值约460亿美元。被困在家里的消费者追捧了在线分期付款购买运动鞋、衣服或笔记本电脑的机会，而不是一次性付清。增长速度惊人：2021年全球BNPL交易额约为1470亿美元，一年翻了一番。

泡沫现在，以后破裂

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然后现实来了：刺激支票停发，资金成本上升，BNPL的损失激增，因为过度借款的借款人发现自己被高昂的滞纳金打击。

尽管 Klarna 在第三季度削减了工作岗位并采取了其他措施以实现盈利，信贷损失比一年前减少，但收入仍以个位数的速度季度增长。这家瑞典公司在 2022 年 7 月的 融资 使其估值约为 67 亿美元，比峰值下跌了惊人的 85%，也接近 Affirm 今天的估值。大银行和苹果公司等竞争对手正在加大力度；与此同时，监管机构正在加强监管，因为在通货膨胀严重的时期，对 BNPL 的需求仍在增长，而 BNPL 在很大程度上并未受到消费信贷监管。

仍在增长

美国近一半家庭已经使用过 Buy Now, Pay Later（截至 3 月）

来源：Apollo/LendingTree

注：在 2021 年、2022 年、2023 年 3 月进行的 1,000 多名消费者调查。

但是，对监管的渴望在一些司法管辖区开始显得有些犹豫 —— 尤其是在英国，Klarna 正在设立一个控股公司作为正式 IPO 的前奏（尽管 它表示 这仍然是“非常早期的阶段”）。在英国政府在 2021 年承诺“迅速”将无息 BNPL 产品纳入金融行为监管局监管之后，此后主要是踌躇不前。2 月的提案概述了金融行为监管局将如何执行新措施，如通过罚款或禁令进行可负担性检查，但尚未被采纳。

天空新闻在7月份报道称，BNPL公司威胁说如果监管变得过于繁重，他们将简单地退出英国市场；8月份，工党指责保守党拖拖拉拉。Klarna回应说，监管是必要的，但应该“明智地”进行。

至关重要的是，这种监管上的矛盾不应该陷入错误的竞争吸引金融科技公司首次公开募股的怪圈。对于大多数喜欢分期付款便利且能够管理得当的用户来说，BNPL可能并不是问题。但英国金融行为监管局最近的数据显示，相当大比例的用户（约10%-20%）经常使用BNPL服务，更有可能拥有其他高成本贷款并且有逾期债务支付的可能性更大。纽约联邦储备银行的研究也表明，信用不佳且贷款准入受限的人更有可能被推销这些产品。广告中出现像A$AP Rocky这样的嘻哈明星，以及BNPL已经渗透到甚至基本食品和外卖购买中，这并没有帮助。

偿还风险

拖欠费用的BNPL用户比例（按家庭收入计算）

来源：基于5,286名英国成年人样本的FCA调查，发布于2023年10月

政客们希望吸引投资和加强金融监管之间的摩擦不仅仅是英国的问题；法国希望推广像NFT幻想体育应用Sorare这样的初创公司，也导致其与博彩行业内现有法规发生冲突。但伦敦在寻找脱欧红利方面的失败正在成为政客和监管机构之间的一个反复出现的问题，他们在加强对加密货币的打击程度和是否对“政治公众人物”制定的规则过于严格上存在分歧。价值330亿美元的新银行Revolut Ltd仍在等待获得英国银行牌照。

英国和欧洲其他地区的决策者有充分的理由认真考虑如何促进其资本市场并吸引初创企业。但这不应该是以消费者为代价赢得的竞赛。英国应该恪守承诺，迅速采取行动对“买后分期付款”进行监管，而不是让这成为先买后管的案例。

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